光互连行情延续20260723 导读

2026年07月23日19:26 关键词 光互联 估值 业绩确定性 中旭创 袁杰 东山天福 新易盛 光模块 光芯片AI硬件 长坡厚雪 缺货涨价逻辑 新技术路径NPO光源 华为 市场 价格 元节 兴盛 全文摘要 广发通信的策略报告重点介绍了下半年的投资策略调整，强调在光互联领域投资时，应侧重于估值合理性业绩的确定性和企业证明过的业绩，而应减少对故事性叙述和技术叙事的关注，特别是那些业绩反复不达标的公司。报告特别指出，NPO技术趋势成为投资的新焦点，同时物料问题对业绩产生显著影响。建议投资者在反弹阶段关注估值合理、基本面良好的企业，强调重视业绩的确定性和长期成长性，而非仅仅依赖于故事性或新技术的炒作。 章节速览 l00:00光互联投资策略：下半年三注重三淡化 投资者晚上好，讨论了光互联下半年投资策略，强调注重估值、业绩确定性和业绩证明，同时淡化故事性新技术路径及业绩反复不佳的公司。针对科技微型反转，建议在投资范式和叙事指导下选择标的。 l01:57科技板块龙头公司回调幅度较小分析 对话主要讨论了科技板块中龙头公司相较于小市值公司在回调时表现更为稳健的现象。以中旭创、袁杰、 东山天福等公司为例，分析了它们回调幅度较小的原因，包括业绩预告、市场预期调整、以及长期竞争力等因素。同时指出，尽管部分公司如袁杰近期回调幅度较大，但其业绩超预期和长期潜力被看好，而东山天福和天福等公司也因其估值回调至历史低位而被视为投资机会。整体上，对话强调了注重估值、业绩确定性和市场竞争力的投资策略在科技板块中的重要性。 l07:48剖析高增长公司估值与业绩确定性 对话深入探讨了高增长公司如元杰、旭创等的估值合理性，强调其业绩增长潜力与确定性，指出尽管部分公司短期业绩波动，但长期表现稳定，市场回调为投资者提供良机，呼吁关注业绩反复验证的公司价值。 l10:44投资策略：注重业绩与淡化故事性及新技术路径 讨论了投资策略中的三个注重和三个淡化，强调了在光通信行业中，投资者应更加关注业绩稳定性和市场趋势，而非过度追逐故事性的小作文和泛化的新技术路径，同时指出新技术的实际应用需要足够的时间验证和生态成熟，建议投资者具体问题具体分析，避免因风险偏好变化导致的亏损。 l15:15光互联与NPO：下半年投资叙事分析 对话讨论了光互联领域的市场逻辑，强调其不依赖涨价而依靠放量和技术进步的长期增长潜力。同时，分析了NPO作为明年重要趋势的市场前景，指出海外NPO市场需求大、价格优，而国内NPO虽潜力巨大但盈利性存疑。预计NPO市场将从零起步，2024年达到150亿至200亿美元规模，并在2028年实现三倍以上增长。 l19:55 NPO与NPU产业链投资分析 讨论了NPO和NPU产业链中光源和ICU等关键环节的投资价值，指出光源供应商袁杰、天孚通信和光伏科技在NPU项目中的受益潜力。预计光源价格将因新产品而上调30%-50%，且国内供应商将逐渐替代海外供应商。物料供应问题已缓解，预计三季度业绩将环比改善。 l23:55物料趋势与龙头公司优势分析 对话围绕物料趋势及其对市场的影响展开，指出续创、兴盛等龙头公司在物料锁定方面具有显著优势，特别是续创与兴盛凭借强大的议价能力和预付款策略，已锁定未来物料供应的大部分份额，预计强者恒强的格局将持续。三季度，多家公司环比增速有望加速，尤其是东山起亚索尔斯与天府等，市场对此已形成共识。展望未来，NPU趋势与物料趋势将是下半年投资关注的重点，龙头公司如需创新、盛天福、元杰、东山等将从中受益。 l25:26下半年投资范式转变：聚焦龙头公司与精选小市值标的 讨论了下半年投资策略的转变，建议投资者在市场反弹过程中谨慎对待小市值股票，更多关注业绩稳定、估值合理的龙头公司。同时，推荐了光酷科技和长兴博创作为具有基本面支撑的小市值标的，指出其当前估值已达到吸引点。投资者被鼓励关注这些标的，并期待与公司管理层的进一步交流。 要点回顾 在今晚的策略报告中，您提到的最核心的内容是什么？ 今晚最核心的内容是关于下半年的光互联投资范式和下半年的投资叙事。 您认为下半年在光互联投资上与上半年有何不同之处？ 下半年在光互联投资上，我们的策略转向了“三注重三淡化”，即注重估值、注重业绩确定性、注重在业绩上反复证明过自己的公司，淡化故事性的小作文、新技术路径的叙事以及在业绩上反复miss的公司。 为什么采用这个投资范式？能否举例说明其有效性？对于袁杰公司的回调，您怎么看？ 这个投资范式基于对最近科技板块大幅回调的观察。例如，小市值公司在回调时时间和幅度往往更深，而 我们推荐的龙头公司如旭创、袁杰、东山天福等，回调相对较晚且幅度较小。以旭创为例，即使回调了30%，但由于未发布二季度业绩预告和港股相关因素，如果考虑这些特殊情况，我们认为旭创仍然是科技基金经理最后一批选择卖出的标的。袁杰公司虽然上周五出现大幅回调并一度跌停，但在业绩预告发布后，由于业绩超预期，预计股价会有一个较好的表现。我们认为袁杰公司的长期竞争力可能比旭创更高，目前市场对其估值偏低，且基金二季报显示其已成为公募持仓第三大公司。 您如何看待东山公司的回调及其后续前景？ 东山公司在近期两个跌停，但回调前已达到历史新高，因此实际回调幅度并不深。现在东山已成为公募持仓第三大，且由于之前部分投资者出于净值排名考虑而转向其他标的，所以东山成为了一个新的超额收益选择。同时，我们看好东山光模块业务明年表现，其估值目前处于历史上比较便宜的状态，明年利润有望翻倍以上增长。 针对旭创新盛、袁杰和东山天福这几家公司的估值情况，您有何看法？ 对于旭创新盛、袁杰和东山天福等龙头标的，它们的回调幅度较低，估值均较为合理。特别是袁杰，尽管当前市值较低，但考虑到其明年的利润增长预期，目前估值并不高，是一个值得投资的机会。同样，东山的估值也处于相对较低水平，且有望受益于明年光模块市场的良好前景。 在投资光通信公司时，你们如何确保业绩确定性？当一些公司如新一盛或旭创出现业绩miss时，你们如何看待这种情况？ 我们注重与上市公司的直接沟通，并通过实地走访其北美的客户，建立反复验证机制。相比依赖讲故事的标的，我们更看重这些公司业绩的确定性和可能的超预期表现。对于这类短期个别季度出现miss的公司，只要它们在历史上能够反复证明自身实力，即使产业周期紧张时有意外情况，也不代表公司能力不行。例如新一盛和旭创，在出现业绩波动后仍有可能通过调整恢复增长，对于未能把握住这些机会的短期投资者来说，这实际上是其他投资者很好的上车时机。 在当前市场调整中，有哪些投资逻辑被忽视了？ 市场调整时，一些本不属于公司的逻辑、故事性和盈利预测被过度夸大，比如出口转内销等概念被炒作。因此，我们在路演中强调了低估且无泡沫的小光部分，提醒投资者淡化故事性内容，不要盲目追捧新技术路径叙事。 对于新技术应用在光通信领域的投资，您有何建议？ 不要泛化对新技术的炒作，例如CPU技术和玻璃桥技术虽有潜力，但目前的技术迭代速度远超新技术的成熟过程，从出现到规模化量产通常需要两年时间。在快速发展的光互联技术背景下，不能单纯因新技术就进行炒作投资，需具体问题具体对待。 业绩反复miss的公司在投资中应如何权衡？ 业绩反复miss的公司可能面临管理问题、预期管理问题或存在较多吹票现象。因此，业绩确定性在下半年的投资逻辑中至关重要。如果一个公司多次业绩不达标，投资者需要思考为何不选择业绩稳定、有保障的其他公司。 光通信行业涨价逻辑是否是推动市场热络的主要原因？ 虽然市场中存在缺货涨价的现象，但实际上光通信上下游企业恪守商业原则，不轻易涨价。当前行业更多的是依靠产品放量和技术进步带来的长期增长，而非依赖涨价逻辑，这是一个更长坡厚雪的投资赛道。 在光伏领域的NPO趋势中，有哪些主要的云厂商将采用NPU，并且NPO的市场预计规模是多少？华为最近成立了NPO开放联盟，这对国内NPO市场意味着什么？ 明年NPO的市场预计有2000到3000万的规模，甚至可能继续上调。目前确认使用NPU的海外云厂商包括微软、谷歌、Meta（Facebook）和亚马逊，加上英伟达，这四家云厂商加起来的需求量会比较大。对于整 个海外NPO需求而言，中心区创新兴盛占据约90%的市场份额，而海外还有一家名为coherent的公司也参与其中。华为成立NPO开放联盟可能会影响国内NPO市场，因为华为可能会整合产业链并带来大规模需求，但价格方面可能存在不确定性，可能导致国内许多公司在为华为服务时实际上是在为华为打工。因此国内NPO市场的前景虽有潜力，但是否能赚钱还需进一步观察。 在投资NPO领域时，应该关注哪些标的？ 在投资NPO领域时，应重点关注中心区创新兴盛以及NPU带来的价值量通胀环节，比如光源（如元节、旭创和新盛）和ICU（如天孚通信和光伏科技）。此外，随着国产光源质量提升和成本优势显现，其在NPO中的份额将持续增长。 海外NPO市场的单价大约是多少？并且预计未来几年NPO市场的增长情况如何？ 在海外，主流观点认为NPU大量放量后，NPO的单价大概在带外置光源时为1500美金，不带外置光源时为1300美金。预计到2028年，由于NPO在2027年下半年开始放量，且伴随云服务商自研ASIC的需求增加，整年需求将是2027年的三倍甚至更多。 对于当前及未来物料趋势下，哪些公司在NPO相关物料方面受益较多？ 当前及未来物料趋势中，续创、兴盛、天福、元杰、东山等龙头公司在NPO相关的物料采购中占据主导地位，并且凭借大份额和预付款策略，他们对明年物料的锁定能力更强，强者恒强的现象更加明显。 在反弹过程中，有哪些小市值标的值得关注？ 在反弹过程中，除了五大核心标的外，光库科技和长兴博创等小市值标的因近期回调，估值优势明显，基本面扎实，建议投资者重点关注。同时，强调在反弹过程中，投资者应更多聚焦于龙头公司，而非依赖故事和确定性较弱的小市值公司。