把握科技底部机会掘金AI算力20260722

00:00:01啊大家晚上好，我是远程，欢迎参加我们国金呃掘金AI商机的世界电话会。 00:00:06 嗯，那最近的话呢，这个行情啊确实也是出现了一些非理性的一些下跌，呃那我们认为对于这个呃有些质地比较好的，估值跌到比较合理的位置的这种公司，是抄底的一个呃比较好的一个时间点。然后因为从基本面的角度来看的话呢，我们觉得都还是比较正常的，而且啊这个接下来可能啊很多公司都会发这个二季报啊，也都会有比较就是超预期的一些表现。那我们看最近台积电也是发了这个最新的二季报，然后呃二季度的这个业绩这一块，包括对全年的指引还有开发日这一块都是比较超预期的。 00:00:40 那我们看到公司的这个二季度的营收的话呢，是达到了402亿美元，同比有36%的一个增长。嗯，然后呃，特别是Q2的这个毛利率达到67.7，呃，这个环比这是有不错的一个增长。另外净利润这一块的话呢，公司也是实现了这个223亿美元的一个净利润，同比的话呢有77.8%的一个增长啊。另外的话呢，公司也指引就是三季度的收入呢，大概是在446~458亿美元啊，中枢的话呢是同比增长37%，环比是增长12%。 00:01:07 然后另外的话呢，公司呢就是把2026年全年的美元的营收指标啊，然后由上一季度预估的年增30%到分之36，然后正式调升至啊，就是呃增长是略高于40%啊。然后我们看到公司二季度的这个7nm，还有更先进的制成的这个收入，占到整个今年收入的比例呢，是达到77%两纳米这一块的话呢已经开始贡献营收啊，占比达到了3%。那除了这个GPU啊X PU以外的话呢，像这个呃日进的AI也是拉动了CPU的需求。那呃全球主要的CPU的这个厂商啊都是公司的客户，呃那CPU这一块的需求增长的话呢，也是有望继续带动公司AI收入啊，然后增速上行。 00:01:46 呃另外的话呢，就是公司也提出了未来五年AI的收入呢啊年均复合增长呢，是有望高于 之前手机的指引的这个55%55%~60%的一个增长，然后，呃，公司认为AI相关的需求的话呢，持续极度强劲啊。然后AI长期趋势的话呢，也会带动市场对预算。能力的需求不断增加啊，然后持续支撑先进制成芯片的需求，预计需求有望呃这个这个它的需求的这个这个持续性很强啊，也是有望延续到2029年到2030年。 00:02:17 然后公司的整个就是二季度的资本开支的话呢，是达到了157亿美元啊，然后也是上调了全年的资本开支，达到600~640亿美元，原来给他上上上限的是在560亿美元。啊，然后这个资本开支里面的话呢，其中有70%~80%的话呢，是用在这个啊先进制程这一块，10%呢是用于特色制程，啊10%~20%的话呢，是用于先进封装测试，包括光照和其他环节。另外公司也呃再跟也在在在这个进一步强调，就未来三年capexx的增速的话呢会显著高于过去三年啊。 00:02:47 然后同时的话呢，也宣布在这个美国的亚利桑那州追加1000亿美元的一个投资，用于建设这个两纳米以下的这个先进制程，还有先进封装的这个这个工厂。那总投资金额的话呢，上升到了2650亿美元啊。那我们认为的话呢，就是台积电上市部分开支，也是显示出公司对未来收入增长包括市场机会的一个强大信心。 00:03:08 啊然后AI需求这一块的话呢还是持续强劲的啊，也是继续看好AI的这个核心算力硬件啊。因为呃相对来讲就是我们认为台积电是整个就是AI的一个风向标啊，因为台积电相对来讲是比较谨慎啊，它这么谨慎的公司的话呢，啊现在在这个扩产包括对未来的这个资本开支啊，包括整个营收啊，后面的增速这一块也是变得积极乐观啊。主要还是需求这一块，需求确实很强劲啊，确实很强劲。 00:03:32 另外的话呢，我们看到近期那个海力士啊也在美美股上市啊。海力士的首席执行官呢也表示，全球的dram行业，这个面临可能接下来会面临有史以来最严重的一个供应短缺，然后内存市场供不应求的一个局面的话呢，可能要等到2030年以后才能缓解才能缓解。 00:03:48 呃，我们认认为这一轮的这个存熟周期和历史上不同的，这个关键在于第1个的话呢，就 是需求端HBM比传统的DRM定制化属性更强。啊然后呃，就是同样微元的这个DRM的话呢，这个这个就是HBM比这个啊普通这个DRM的话呢，肯定是消耗更多的一个新源，因为这里面还涉及到一个良率的问题。另外的话呢就是token的这个消耗量提升啊，拉动HBM啊DRM包括net的一个需求共同增长啊。 00:04:12 然后那第二个方面的话呢，主要是供给端这一块啊，因为成都厂在23年这个下行周期里面亏损得比较严重啊，资本开支这一块基本上就是没怎么投入啊，然后呃，那这一波AI建设属于高紧密度，那设备产能的话呢。啊，我们认为也是会成为这个扩产的瓶颈，因为之前的话呢，呃可能相对来讲设备的交期比较短，那现在看起来像这个台积电刚才我们讲了，它也大幅扩扩大了这本开支。另外的话你就像像存储这一块，其他的像存储制程也都在扩产中，所以目前来看很多设备的交期都是拉的时间比较久。 00:04:44 啊，我们看到近期的话呢，像阿斯麦的这个首席执行官也表示，今年上半年的订单啊非常强劲非常强劲，然后那么公司的话呢也是计划扩产，那今年的整个EUV这一块的话呢，产能也会提高，提高30%30%。另外的话呢，就是今年像DV这一块的产能呢也是会提高30%。啊，所以说我们认为这些呃这个这个逻辑也好，包括这个成品也好，还有成熟的这些制成也好啊，都在大力扩产，那对设备这一块的带动是显而易见的。 00:05:12 那近期的话呢，像C利的话呢，也在最新的报告里面提到啊，2026年全球半导体设备的总销售额的话，会创下这个1659亿美元的历史新高啊。同比的话呢会有23%的一个增长，那后面增长势头的话呢，预计的话会持续到2028年啊，然后总的设备的销售额的话呢，也是有望达到创记录的2295亿美元啊，实现连续5年的一个增长。 00:05:33 呃，那我们研判的话呢，就是整个需求这一块比较强啊。然后下半年的话呢，英伟达的卢比开始拉货，谷歌的TPU V8还有亚马逊试用商也是开始继开始继续的拉货啊。所以相对来讲，这些硬件公司的这个二三季度业绩的话呢，环比增长呢也是有望加速。 00:05:48 那近期的话呢，这个很多公司也都啊发布了比较好的这个业绩预告啊，包括像这个周末的 时候啊，周末的时候像这个新易盛啊也是发布了比较强劲的二季报啊。那我们觉得啊，就是目前来看整个基本面还是比较强劲的，然后看起来3季度还有呃环比加速的一个趋势啊。 00:06:06 之前的话呢，是像啊自动漫板块，包括PB板块都是呃公布了呃很多这个公司都是有亮眼的业绩啊，所以整体来看，我们认为这一块的这个需求这块也没啥太大问题。 00:06:17 啊然后呃长期来看的话呢，就是呃就是整个AI的需求这一块，我们觉得不至于啊像现在市场的显象的这么悲观。因为近期的话呢，我们感觉确实有非理性这个呃下发的这样的一些情况啊。因为从这个啊这些公司的业绩啊包括这个估值来看啊，相对来讲目前都处在一个就是呃，相对来讲我们认为比较有价值的一个一个位置了啊，所以说基本上我们还是比较看好这个相对硬件啊，核心的相对硬件。啊，然后呃，那重点标的这一块的话呢，还是像这个中山精密啊，包括像生物科技啊，腾讯控股沪电股份啊，景光电子。 00:06:50 然后设备这一块的话呢，主要是北方华创，中微拓新啊，然后其他的话呢，还有像这个大族激光，蓝色光学，盛宏科技啊，包括像飞腾电路啊，然后这个广和科技中电子等等啊。那具体可以看一下我们周报的一个情况，那我这边就讲那么多啊，接下来有请计算机的郑老师啊进行分享。好感谢樊老师。 00:07:11 然后接下来啊，由我来给各位投资人汇报一下， 00:07:16 我们这个计算机团队关于整个AI板块投资的一个观点。那我是计算机呃板块的分析师郑浩。呃，今天我从三个角度来具体汇报一下，第一块是关于整个宏观的一个呃AI投资的一个情况，第二个是关于整个产业的一个发展的进展，那具体包括我们对于整个呃AI泡沫的一个看法，以及关于整个waic的一些见闻。那最后也是再更新一下，我们认为具体比较好的一些投资板块的一些最新的一个变化。 00:07:43 那首先围绕第一点，因为我们觉得目前啊整个市场调整其实更多是啊宏观因素决定的，因 为产业的话大家都是可以看到啊，这个如火如荼地在发展，没有什么问题。那宏观里边的话，我觉得这次的一个调整啊，总体上来讲是呃两个因素啊，两到三个因素耦合之后带来一定程度上的一个阶段性的一个规律。 00:08:01 夸张的一个错杀，那第一个就是整个韩国的一个呃杠杆啊，韩国的这个股市的一个杠杆，其实呃聚整体聚焦在头部的这样一个两家的公司头上。那其实这个对于呃刚好啊，发生在了这个海力士去美股上市这样一个节点，那站在美国华尔街的角度啊，他可能一方面啊是希望在这个上市前去压一压这个股价，然后降低在这个美股上市的一个价格。 00:08:24 呃但在这个过程当中呢，就是啊我们可以看到整个韩国啊，5000多万人啊，大概有1亿多个证券的账户，包括呃很多都是通过提高的一个融资的呃这个杠杆的比例啊，All in了整个啊这两家公司。所以交易这个激励性跟整个波动的一个极制放大，那加大了整个韩国对于全球啊股市的一个阶段性影响的冲击啊，包括传导到其他市场的一些相关的影响。 00:08:48 那叠加第二个因素就是呃整体上啊，我觉得韩国是一个啊我们不希望去呃效仿的一个市场的一个节奏啊，单一押注啊，单一的一个赛道和全球出一两家公司，然后形成啊过于机制的一个交易。结构杠杆过高之后，那这样一个拉爆其实对于整个呃这个社会的发展啊，都是存在一些不利的影响。 00:09:08 我觉得这个也是呃顶层领导要重点考虑的一个方向啊。 00:09:11 因为我们希望更多的是啊，AI对于整个社会的变革是一个可控的一个节奏去推进，那同时在这个过程当中，能够让真的有业绩的公司持续地去啊演绎和兑现啊，获得更好的一个发展节奏，在全球区分更大的一个增量的AI的蛋糕。那在这个过程当中，我们不希望过度地对于整个啊，这样一个主题和其他方面造成极强的演绎啊，所以说自上而下有一些这个呃引导啊和这个传导，那也和韩国这次的一个去杠杆啊形成一定的耦合跟配合。那这两个因素叠加情况之下，那再叠加整个海外其实对于整个存储的价格增长，带来整个AI算力呃增速的反噬啊，这些话题融合到一起啊， 造成了全球的一个呃这样一个机接的一个呃下行的一个态势。 00:09:53 那这个过程当中，我觉得如果我们回到A股本身的角度来看的话，第一点，那杠杆比例是比啊境外的这个投资市场比较低的啊，尤其是大家现在。调到这个位置之后啊，头部的一些龙头的公司啊，在AI这块的硬件的龙头公司对应明年的PE啊，差不多就是在只有在10倍左右，那这个其实是一个比较合理啊，跟这个呃没有什么泡沫的一个呃这个估值。那同时另外一个就是啊，我们也可以看到整个国产的算力也好模型也好，在加速的一个推进的进行过过程当中，那其实海外近期啊相关的一些投资机构啊也在发表观点， 00:10:25 就是啊要更多的看多中国AI资产这块情况，所以我觉得从。 00:10:30 从整体宏观角度来看哈，呃一些呃阶段性事件的一个集中的一个耦合，造成这次一个调整。那在A股很很多极为优秀的呃这样一个业绩，包括公司的一个基本面特别好，都遭到了一定的一个挫商。 00:10:42 那这是我觉得宏观那宏观的话，我觉得等到啊外部的一个环境啊企稳之后啊，以外部环境企稳，包括啊我们自上而下也看到了一些呃国家自上而下啊，参与的一些这个参股的一些公司啊，也在用脚投票来去呃去护盘啊。包括啊整个呃这个监管部门啊也在开一些座谈会啊，重点去听听整个投资人的信心啊，听听投资人的声音啊，尽可能地去在这样一个呃阶段性艰难的低谷，然后尽可能去啊推动整个市场啊向上的一个底。 00:11:10 所以我觉得综合来看啊，宏观这样一个情绪的包括去杠杆的因素啊，在呃慢慢的这个这个影响力慢慢的衰减，那我们觉得近期可能会逐渐呈