中信主题策略刘易团队-工业之光主题腾景科技68819

#26Q2业绩拐点确认、26Q3增长斜率有望进一步提升。公司26Q2归母净利润预计环比增长超过100%，验证前期新增订单、产能扩张及客户导入已开始向经营业绩转化。我们认为，进入26Q3，公司已经由过去产品验证和产能建设阶段，正式进入订单放量、收入和利润释放的业绩兑现期。 #高速光模块配套器件快速放量、绑定全球核心光模块厂商。公司滤光片、非球面透镜、硅透镜及DFAU等产品已进入下游重点客户供应体系，部分产品逐步成为旭创等厂商1.6T光模块的核心供应商。相较光模块组装环节，上游精密光学元件资产投入更重、扩产及客户认证周期更长，公司凭借长期积累的精密加工、镀膜及光学耦合能力，有望持续受益于高速光模块上游物料紧缺及客户强化供应链保障的趋势。 #OCS由产品验证逐步转向正式出货、有望成为下一阶段最大业绩弹性来源。谷歌最新季度财报会增加资本开支150亿美元，且明年预期仍有大幅增长。我们认为，随着Lumentum、Coherent产能爬坡，后续内存池化等技术的大范围使用将进一步带动OCS出货量预期上调。公司相关产品实验循环等关键指标进展顺利，我们认为公司在26年内有望获得更多OCS光学零部件订单，成为全球OCS供应链重要玩家，2027-2028年谷歌OCS需求指引乐观，公司作为核心二级供应商有望充分分享行业增长红利。#文字观点