中信主题策略刘易团队高密度服务器主题之隆扬电子30138924年业

#24年毛利率逐季修复。 公司24年实现应收2.88亿元（同比+8.51%），归母净利润为0.82亿元（同比-15.02%）。 其中，公司毛利率从24Q1的40%提升至24Q4的54%，我们认为公司新产品正逐步导入，盈利能力有望在25年持续修复。 中信主题策略刘易团队-“高密度服务器”主题之【隆扬电子301389】24年业绩阶段性承压，AI端侧&高性能铜箔双轮驱动 #24年毛利率逐季修复。 公司24年实现应收2.88亿元（同比+8.51%），归母净利润为0.82亿元（同比-15.02%）。 其中，公司毛利率从24Q1的40%提升至24Q4的54%，我们认为公司新产品正逐步导入，盈利能力有望在25年持续修复。 #公司拟收购标的可延伸公司主业且估值合理。 德佑新材承诺在2025/26/27年累计实现扣非净利润不低于3.15亿元，我们认为德佑新材主营业务与消费电子材料上市公司较为相似，二级市场估值一般在30x PE以上，因此公司以10x PE收购较为合理。 另外，公司可通过德佑新材进行业务延伸，共同开发更多新材料以加强扩大公司业务范围及盈利水平。 #25年仍为AI+大年。 公司核心技术为磁控溅射+电镀，公司重点产品包括各类电磁屏蔽材料以及HVLP5电子电路铜箔。 我们认为，25年AI需求仍将推动AI芯片选择较为前瞻的技术路线以提升通信带宽及算力能力，HVLP5铜箔有望成为未来重要的AI服务器PCB上游材料，公司有望充分受益。 同时，AI端侧产品创新加速，头部大厂均储备突破性产品，公司与全球头部消费电子公司合作密切，新产品带来更好的价格弹性，从而带动公司盈利能力提升。 #我们预测若公司成功并购，2025/26年净利润为1.91/2.10亿元。