汇报2 天风汽车 MLCC观点更新 下半年原厂涨价确定 看好Q3业绩加速兑现 - 0722

✅近期三星和村田的行为进一步验证了行业紧缺，原厂调价有望加速 1、最近市场比较关注的：三星将于8月给MLCC代理商涨价预计30%，本质是对国内厂商涨价的跟涨。村田将于8-9月恢复改线做AI服务器高容产品，产业已验证，主要是为了保供英伟达。 2、随着Rubin规模量产，AI结构性紧缺问题会在下半年加剧，#涨价的频率和幅度都有望超预期。 AI✅的影响是结构性、长周期的，高端紧缺、转产带来的缺口将长期存在 与17-18轮和20-21年周期最大的不同，本轮AI对于MLCC的影响是#技术大幅升级，不是此前受供给影响的1-2年短周期，供需缺口会随着下游GPU厂商的升级迭代长期持续。头部厂商转产更高端产品符合自身诉求，AI带来的挤出效应将长期存在，而#不是明年就是业绩高点、应该给低估值。 ✅当前股价隐含了多少涨价预期，为什么现在是布局的好时机？ 1、股价回调后隐含预期低、涨价幅度会超预期：如果按照明年30XPE去算，当前原厂侧仅隐含了整体30-40%的涨价预期，而实际上国内在6月调价后，7-8月仍在调价，已能够 覆盖当前涨幅，且下半年随着Rubin放量预计还将涨价。 2、Q2三环、风华等厂商业绩已实现高增，但实际涨价仅在6月，更多是稼动率提升、产品结构调整，而涨价的弹性将在Q3兑现，#下半年将是涨价和业绩增速斜率最陡的阶段，回调后就是买入的好时机。 ✅依照AI受益、高容占比高的逻辑，重点推荐【三环集团】 1、MLCC：25年高容收入占比60%，国内服务器侧已有出货。公司重点扩产高容料号，预计26-27年高容年化量增40%，假设高容价格年化涨幅50%（中低容为其一半），对应利润30、77亿元，给27年30XPE，2300亿市值。 2、SOFC：陶瓷隔膜片全球龙头，绑定BE，26-27预计出货量1.5/5GW，按照10e/GW单价，40%净利率，对应利润6、20亿元，给30XPE，600亿市值。 3、剩余部分预计明年20亿利润，给20XPE，400亿市值。预计26-27年合计55/117亿利润，#目标3200亿，当前60%空间。