新型烟草 菲莫发布中报 HNB份额边际下降

菲莫国际2026年中报显示，单Q2实现收入111.92亿美元（同比+10.4%，有机增速7.6%），其中新型烟草收入46.45亿美元（同比+11.7%，有机增速9.7%），占比41.5%（同比+0.5pct/环比-1.7pct）。

HNB短期受政策影响，市占率边际下降
26Q2同口径下HNB/口含烟/雾化电子烟销量分别为418/5.1/1.3亿颗（同比+7.6%/-1.2%/+55.1%），IQOS全球渗透率5.8%（同比+0.1pct/环比-1.0pct）。剔除日本/波兰市场及库存扰动后，HNB终端销量同比+10%。

• 日本市场：IQOS终端销量同比约-3.4%（剔除囤货影响后预计+1%），消费税上调后消费者进入适应期，市占率保持平稳（6月68%，25H1为69%），SENTIA等差异化产品支撑表现。
• 欧洲市场：HNB终端销量Q2约+5.1%，但德国/意大利等核心市场IQOS渗透率边际下探（H1分别为8.0%/19.0%等，Q1为更高数值），主因地缘冲突、政策变化（波兰）及英美/日烟竞争加剧。

多品类持续扩张，雾化欧洲份额登顶

• 雾化：VEEV欧洲份额加速扩张，26H1销量同比+81%，Q1已占封闭换弹市场21.3%。
• 口含烟：现代尼古丁袋同比+14.7%（剔除北欧后+26.3%），但受传统产品影响整体略承压；ZYN已登陆60个市场，26H1全球市占率超17%（25年16%），巴基斯坦/波兰/英国等高潜市场增长亮眼。

风险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。