海外 Google 2026Q2业绩速评 搜索广告业务符合预期 云业务超预期 CapEx上调

#2Q26业绩： 收入1198亿美元（vs BBG 1170亿美元），yoy +24%，EPS 9.11美元（vs BBG 2.90美元），yoy +294%，其中利润大增系确认投资收益980亿美元（Google持有spaceX股份），看营业利润407.7亿美元（vs BBG 405.5亿美元），略高市场预期。 搜索广告：收入816.3亿美元，yoy +14.4%，基本符合预期，Google Search yoy 16.8%，环比降速，略低于BBG一致预期，AI Mode月活已超过10亿，推动搜索业务稳健增长；YouTube yoy +12.9%环比加速（高于预期2.3 pcts），系世界杯驱动。OPM为41.8%（vsBBG 42.6%），低于预期。整体而言，搜索广告业务在当前体量下仍能维持15+%增长，AI已成功融入搜索商业生态循环，成为利润贡献的压舱石。 云业务：收入247.7亿美元，yoy +82%（vs BBG +65%），高于预期，backlog达到514B，环比提升11%，未来2年超过50%收入转化为订单，与之前口径一致，其中Q2开始确认TPU销售收入，但大部分收入将在2027年入账。OPM为35.6%（vs BBG27.9%） ，环比提升2.7 pcts，超市场预期，云业务收入提速预利润没有相互牺牲。 #Gemini&AI产品： 1）客户每分钟token调用量达220亿次，QoQ+38%，月活达到9.5亿； 2）公司近期发布包括Gemini 3.6 Flash在内的3个模型，从表现上看距离第一梯队模型或 仍有距离，公司正集中算力资源投入Gemini 4研发训练，届时模型规模将大幅提升； 3）Antigravity周活达到240万，作为对比Codex与Claude Code在千万级。 #CapEx指引： 1）2Q26为449亿美元，同比增长100%，符合预期； 2）受算力产能瓶颈制约，预计Q3扩大第三方AI算力使用规模，或给利润率带来小幅承压； 3）全年CapEx指引195-205B，此前指引180-190B，仍预计2027年CapEx将大幅增长。 现金流： 1）Q2经营性现金流/CapEx为390.7/449.2亿美元，自由现金流首次转负为-58.5亿美元（市场预期或仍为正），当前仍保有2425亿美元现金及等价物储备； 2）Google通过增发普通股、发售强制可转换优先股及ATM（市价增发）计划，将提供800-900亿美元规模的股权融资； 3）此外，Q2公司长期借款增加207亿美元，公司仍关注财务杠杆的健康度； 4）Q2回购继续暂停（可节省至少50+亿美元开销）。