广发电新 电改系列深度 第四监管周期输配电价落地 配网投资大幕将启

發配网升级改造日益迫切、十五五重视程度显著提升。 分布式新能源与充电桩等新型负荷发展推动配网由单向辐射网络向有源双向交互的智能系统转，十五五国网、南网均强调“主配微协同”，我们预计配网补强将成为“十五五”建设重点。 發第四轮输配电价调整落地、有望拉开配网投资新一轮帷幕。7月10日，发改委发布第四监管周期输配电价政策。单独计量各电压等级输配电价，配网涨幅明显。我们认为，35kV及以下电价水平上涨是配网投资扩大的先行信号，新监管周期理顺配网价格机制，为扩大配网投资提供资金支撑，“十五五”配网投资大幕即将拉开。 發网内投资增长提速、网外投资触底修复。 🔸①网内，我们预计十五五国网投资增速约6.5%，且有望进一步上调；若35kV及以下配网投资占电网投资比重升至50%，则对应投资金额有望超1.9万亿元，较“十四五”同比增长74%，2025-2030年CAGR约12.5%。 🔸②网外，136号文推动2025年风光抢装潮，2026年新增装机有所回落。中长期看，能源安全、电气化提速、AI和工业化带动用电量提升等因素将推动新能源新增装机企稳回升，我们预计2026年全球风光发电的配套配电市场约3800亿元，预计到2030年将增长至5187亿元，4年CAGR约8.1%。 AIDC🔸③等新兴配电市场快速兴起，预计2025年全球拉动配电投资需求约729亿元，到2030年有望增至2368亿元，5年CAGR约27%。 發招标价格V形反转、头部企业市占率提升。2025年2月国网推行区域联合采购，25年 第1批次配网物资联采价格明显承压。随着“反内卷”持续推进，价格自25年第2批次起持续企稳回升。行业格局方面，区域联采从准入端抬高门槛、从需求端放大规模效应，推动技术薄弱、依赖价格战的中小产能加速退出，行业由分散走向集中。 礼物投资建议。 由于前期低价订单交付、25Q4铜价暴涨后维持高位等诸多因素，配电设备企业26H1业绩仍有所承压，但26H2有望迎系统性反转。建议关注在网内、网外、海外及AIDC供电多点布局的配电企业，如#许继电气、东方电子、科林电气、三星电气、威胜信息等。