广发电新电改系列深度第四监管周期输配电价落地配网投资

核心观点与关键数据

配网升级改造日益迫切，十五五投资重点将转向配网补强

• 配网升级改造需求日益迫切，分布式新能源与充电桩等新型负荷推动配网向有源双向交互智能系统转型。
• “十五五”期间，国网、南网均强调“主配微协同”，预计配网补强将成为建设重点。

第四轮输配电价调整落地，配网投资新一轮帷幕即将拉开

• 发改委发布第四监管周期输配电价政策，配网涨幅明显，35kV及以下电价水平上涨是配网投资扩大的先行信号。
• 新监管周期理顺配网价格机制，为扩大配网投资提供资金支撑，预计“十五五”配网投资大幕即将拉开。

网内投资增长提速，网外投资触底修复

• 网内投资：预计十五五国网投资增速约6.5%，若35kV及以下配网投资占比升至50%，对应投资金额有望超1.9万亿元，较“十四五”同比增长74%，2025-2030年CAGR约12.5%。
• 网外投资：136号文推动2025年风光抢装潮，2026年新增装机有所回落。中长期看，能源安全、电气化提速等因素将推动新能源新增装机企稳回升，预计2026年全球风光发电配套配电市场约3800亿元，到2030年将增长至5187亿元，4年CAGR约8.1%。
• 新兴配电市场：AIDC等新兴配电市场快速兴起，预计2025年全球拉动配电投资需求约729亿元，到2030年增至2368亿元，5年CAGR约27%。

招标价格V形反转，头部企业市占率提升

• 2025年2月国网推行区域联合采购，首批配网物资联采价格明显承压，但随着“反内卷”推进，价格自第二批次起持续企稳回升。
• 行业格局方面，区域联采从准入端抬高门槛、从需求端放大规模效应，推动中小产能退出，行业由分散走向集中。

投资建议

• 配电设备企业26H1业绩仍受前期低价订单交付、铜价高位等因素承压，但26H2有望迎系统性反转。
• 建议关注在网内、网外、海外及AIDC供电多点布局的配电企业，如许继电气、东方电子、科林电气、三星电气、威胜信息等。