00:00:02 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:29 O OK,那个各位投资者大家晚上好,欢迎参加我们由长江电力公用、长江电新组一起联合举办的如何解读第四轮输配电价啊?第四轮监管周期输配电价的一个变化,因为我们能看得到在上周五的时候,咱们国家发改委是公布了新一轮,也就是呃第四轮的这个监管周期,省级电网输配电价和区域电网的输配电价的一个情况。那么从这个设备电价的一个整体情况来讲的话,呃,我们先讲大概的一个层面哈,大的层面上来讲的话,其实它实际上从结果来讲是有升有升有降的。 00:01:03 那我们讲从跟第三轮那个监管周期的数位电价对比来看的话, 00:01:06 这次的一个比较大的特征是什么呢?比较大的特征是两部制的这个电量电价是,尤其是高电压等级的电电价是有一定的下降的,那单一制的这个低电压等级的电价是有一定的这个上涨的。容这个容量电价和蓄电电价基本上是维持在一个稳定的一个状态。那从这个角度来讲的话就是。 00:01:27 基本上体现出来一个什么样一个特点呢?呃,体现出来的特点就是因为两部制的高电压等级其实对应的是大客户,大用户,就是说我们讲越大的用户可能说他的一个对他的收费定价。可以是就从他这个支出的数据,电费的角度来讲的话,是越经济的,就是这么个意思。啊,这是这样一个情况,然后其实我们讲。这次的这个收费电价的变化,其实它更多的反映的是是什么呢?更多的反映的是尤其是单一制电价的一个小幅上上调,更多的反映 是这个配配电网投资啊或者DDR的一个服务,或或者我们讲新能源的。这些整体的成本实际上是有一定的程度上往DDR等级的去传导的,这是这么个意思。对吧, 00:02:11 然后我们讲叙利亚或者容量电价整体来讲的话没有什么特别大的变化。其实说白了就是监管的话,其实也没有什么,没有说通过什么固定成本这块儿去明显增加,我们讲供应量用户的这个成本的负担。所以说我们讲这一轮的设备电价啊,并不是说简单的这个电价的上行,而是说不同用户不同电压等级的成本端的一个自分摊。就是说白了就是高电压等级OK。你因本承担了比较多的这个政实补贴,而这这次给你相对来说给你减轻一点压力。那么低电压等级的话,你也应该去更多的承担一些,你需要承担一些你之前该承担的这些。 00:02:47 比如说呃,这个我们讲新能源介入的这个,对于这个成本的一个增加的这个影响因素。这是这个然后这是一个方面,这是大的层面哈,另外一个层面上来讲的话,其实可能大家有些投资者可能会觉得,就是说这轮数字电价整体来讲的话,可能跟上一轮相比啊。就是度电的一个角度哈,可能是有一点点的这个调整或者下调啊,那这个地方我们讲该怎么去理解呢?这个调整呢,其实我们觉得更多的原因是什么呢,更多的原因是因为。 00:03:19 这次啊,或者说我们讲,咱们国家对未来几年的用电量的比较积极的这个增速的预期,以及线损率的下下调带来的这样面一个综合的影响。因为我们从因为去年的时候,咱们国家说不定价,实际上是发布过那个呃这个核核定的核准办法的,什么叫核定?它那个核定核准办法是怎么怎么制定的呢?他这个制定的原则就是准许成本。加上准许收益,再再加上一部分的税金, 00:03:45 得出来未来3年的输配,就监管未来3年就监管周期的总呃这个数配的一个收入。对吧,那么你折成一度电的话,其实从逻辑上来说,你的电量越多,就你给未来三年电量打的预期越越强,对吧,那么你折成一度电的这个这个输配电价相对来说会更少一点。因为你你管住的这个总的这个收入的一个盘子嘛,因为它是跟着你的这个总的投资成本是跟着密须挂钩的, 00:04:12 是这么个意思,那么从上一轮监管周期角度来讲的话,就是过去3年监管周期角度来讲的话,实际上用电的增速确实跟3年之前比。给这个我们讲大的一个预期角度来讲的话,实际上是实际用电增速是比预期增速要来得高的。那站在这个时间节点,我们再看未来三年,大概率增速还是降不下去,而且还是维持在一个比较高的水平。从这几个月的这个用电增速就能看得出来这么样一个情况,对吧? 00:04:37 所以说我们讲其实它的调整更多的是什么呢?更多的是对未来这几年的用电量高速增增长的一个积极的一个体现。对吧,它并不是说像有些这个说不定应该下降,大家觉得可能是什么行政让让利,并不是如此,更多的是这个原则, 00:04:52 就是我们讲这个监管收入的原则带来的这么样一个结果。 00:04:57 对吧,就是这么个意思。对,然后除了这个这个角度以外哈,因为你确实对一些这个高电压等级的这个数电价是有一定的下调的嘛,对吧。那这从这个角度来讲的话,它其实是有利于整体来讲哈,公热用户去参与中长期交易,现货交易和参与这个绿电绿电直连的一个积极性,其实也是有利于缓解新能源这个消纳压力的, 00:05:20 为什么呢?因为你这部分下调,其实是相当于给其他一部分的这个调整,提供了一定的这个这个我说白了调价的空间嘛。对吧,就是这么个意思。而且我们讲在十五期间。对吧, 00:05:34 你像这个尤其是新型电力系统的建设,绿电直连呀,或者零碳园区啊,算力中心呀,对吧,高总能高产能这个产业,像这个向西部向可再能源富集地区转移的背景之下的话,那这种的特点其实体现的是更加强大的,你这强烈的。就是这么个意思。对啊,所以说我们讲从这个角度来讲哈,就这一轮的一个收费电价的一个调整,其实更多的啊,是体现出来这个监管收益的这个就严格的一个监管收益的一个原则,这是一个,另外一个的话,其实它对后续的绿电消纳。对吧, 00:06:08 或者说整个用电量的一个快速增增长。实际上是抱一个积极和促进的这样一个态度的。 00:06:16 对吧,是这么样一个这个这样一个政策的一个意思哈,而且因为这次出备电价其实更多的属于一个电网环节的一个价格,其实短期之内是不会影响我们讲发电侧,比如说火电啊核电啊水电啊新能源发电的一个上网电价的。然后不过它对于一些这个大用户来说的话,因为你数备电价肯定是不管怎么说哈,虽然说小用户是增长的哈,就是低电压等级的是有一定往上上调了。但大用户的话,你输备电压稍微往下调了一点,其实也是有利于我们讲的一个用大用户的一个电, 00:06:47 就消电力消费量的一个增长,其实也是有利于我们养殖电交易啊和新能源消纳的这个环境的。对吧,所以说我们讲这次就是呃数字电价的一个改革,更多的可以理解为整个电力行业电价机制改革的一个政策的延续。对吧, 00:07:03 然后我们讲电网,电网东奥回归这个我们讲准许收入的一个监管的一个原则,对吧,然后我们讲后续的话,发电侧的一系列的电器的改革还是会延续我们之前的。多元价值兑现的这个思路去继续去推进,所以说在这个大的环境之下的话,我们认为未来的电力市场的改革的一个大的背景,还是有利于整个发电侧,无论是新能源消纳对吧。对于利好锂电以及我们讲多元价值的发掘,发掘利好火电的这个角度来讲的话,其实都是对他都是有利的啊。所以说从这个角度来讲,我们还是会推荐大家去更多关注, 00:07:39 在整个市场化改革延续推进背景市场和火电啊,比如说像现在我们会优先推荐的像一体化的一个公司,像陕西能源、国际电力这种方向,以及像核电。对吧,像啊中国核电啊,像这个中国航电力的港股这些公司,以及像一些水电的些现在比较便宜的一些水电的资产,都会在未来电力市场化改革的过程中会深度受益。 00:08:00 对以上就是我这边的一个整体汇报,总结来讲的话,就是这个大概的意思是什么呢?大概意思就是。严格的遵循收入的原则,也是有利于整个新能纳的一个原则去推进这次定价的一个改革的。对,以上就是我这边的汇报,下面有请那个袁鹏总对。哎喂哎,各位投资者 大家晚上好啊, 00:08:22 我那个代表电信组汇报一下那个本次输备电价的调整啊,对电信这边相关的一个影响的一个分析啊。 00:08:29 呃,一个呢是这个电网投资这一块啊,因为输配电价确实呢是直接影响到这个电网公司的一个收入水平。那么正常来讲呢,大家理解呢,是也会和电网投资的这个这个投资预期啊所进行一个挂钩的,呃,那么那么整体上来看的话呢,因为输配电价的核定框架呢,是按照这个准许成本加准许收益啊这样一个框架呢去进行核定的。呃,所以说呢,它的逻辑呢其实是反过来的啊,就是就是电网公司有怎样的一个投资预期啊?那么呢,这个投资预期呢,是会影响到这个输配电价的一个整体的核定,因为展望整个十五五期间啊, 00:09:05 前三年的话呢,电网投资还是会保持稳步增长的。嗯,这个稳步增长呢,它其实是个前提条件啊,所以说现在电网公司整体上国网4万亿投资,南网1万多亿的投资啊,这个投资的整体框架呢其实已经框定的啊,所以输配电价呢它不太会影。影响到电网公司的实际的一个资本开支能力啊啊,那么那么再一个的话呢,就是我们这一次其实还隐含了这个用电量增长的一个假设啊,给出了这个相对来说还可以的一个用电量增速啊。所以说在这个用电量增速扩大啊,分母端扩大的一个背景之下,其实对于输配电价本身而言的话呢,它也不太需要做太多的一个上调啊, 00:09:41 那么从这次数配电价的核电的背景来看,整个电网公司的收入规模啊依然是要稳步增加的啊。所以这个收入的话呢,这一块一点都不会影响到啊,影响到电网公司的一个投资啊。 00:09:53 那么那么再一个的话呢,就是就是关于这个资本负债率啊,资本负资产负债率电网公司的资产负债率呢还有提升空间。 00:10:00 现在来看的话,国家电网资产负债率呢,只有这个百分之呃60多的呃50多的一个水平啊,只有50%多的水平,所以整体上来看的话呢,它还有这个大幅提升的一个空间啊。那 么考虑到资产资产负债率的一个提升的话呢,那么整体上来看的话呢,也不太会影响到电网公司的资本开支能力啊。所以说我们看。资电网的资本开支的话呢,依然还是按照这个,这个正常的一个这个十十五五的这个资本开支水平去判断,肯定是要完成整个十五五的一个这个规划的啊。所以这块的话没有什么太大的一个这个疑问啊啊那么那么这次呢, 00:10:36 输配电价的核定呢,其实也是体现了啊,这个对于对于整个用户的这个费用均衡方面的这些考虑啊,因为以前的话呢,在费用核定上呢还是有很多的这个这个这个槽点啊。那么这一次的话呢,其实向更加合理的方向啊去进行核定了啊,这个是我们能看到的一个变化。 00:10:54 那么再一个呢是对于这个储能的影响啊,其实储备电价跟储能呢并非直接相关啊,但是储能呢作为一个用户主体的话,它也需要缴纳一定的这个输配电费啊啊,所以输配电价的这个水平的话呢,跟储能的收益呢高度相关啊。那么现在储能收益的话呢,当然绝大部分是由这个价差所来决定的啊, 00:11:11 但是的话呢,这个充电过程当中的这种运营费用啊,尤其是输配电价带来的充电费用啊,还是会对储能的收益率有一些影响。那么整。 00:11:20 整体上来看的话呢,现在很多省份呢,呃增加了增加了一些这个高电压等级的单一制储备电价,因为储能充电都是想按照单一制啊,它并不是按容量来充,是按照单一制的这个电量电价来进行一个这个收取的,进行一个征收的啊。 00:11:35 所以说如果说啊如果说电压,如果说之前没有这个高电压等级的,比如说110千伏220千伏等级的这个输配电,输配电价的这个核电啊,那么自然而然呢,呃储储能呢就会向下取一档,向下取就是取到35千伏啊。35千伏的输配电价的电量电价水平,肯定是要高于这个110千伏和220千伏的电量,电价的水平的啊,所以这样一来的话呢,之前的储能呢,其实是在输配电价这一块呢是要多缴了一些这个充电费用啊。现在国家给出来的这个更高电压等级的这个输配电价,自然而然是按照储能的实际的并网的这个电价水平呢去进行这个啊,这个征收了啊。 00:12:13所以说针对储能的这个充