核心观点与关键数据
- 国债期货市场表现：周四国债现券收益率多数上行，2-7年期收益率上行0.1-1.5bp，10年期收益率上行0.55bp至1.72%，30年期收益率下行0.35bp至2.21%。国债期货短弱超长强，TS、TF、T主力合约分别下跌0.03%、0.08%、0.08%，TL主力合约上涨0.2%。
- 期货盘面数据：T主力收盘价109.215，环比下跌0.08%；成交量122,710手，环比上升。TF主力收盘价106.435，环比下跌0.08%；成交量100,308手，环比上升。TS主力收盘价102.614，环比下跌0.03%；成交量56,342手，环比上升。TL主力收盘价114.72，环比上涨0.2%；成交量93,361手，环比下降。
- 期货价差：TL2609-2612价差-0.14，环比收窄0.06；T09-TL09价差-5.51，环比收窄0.23；T2609-2612价差0.15，环比收窄0.02；TF09-T09价差-2.78，环比持平；TS09-T09价差-6.60，环比收窄0.07；TS2609-2612价差0.03，环比持平；TS09-TF09价差-3.82，环比收窄0.07。
- 期货持仓头寸：T主力持仓量377,402手，环比下降13,681手；前20名多头315,968手，环比下降9,817手；前20名空头357,812手，环比下降7,755手；前20名净持仓-41,844手，环比上升2,062手。TF主力持仓量228,519手，环比下降14,623手；前20名多头195,642手，环比下降8,261手；前20名空头222,153手，环比下降11,903手；前20名净持仓-26,511手，环比下降3,642手。TS主力持仓量91,418手，环比下降8,083手；前20名多头74,502手，环比下降6,615手；前20名空头83,570手，环比下降7,002手；前20名净持仓-9,068手，环比下降387手。TL主力持仓量206,215手，环比下降1,532手；前20名多头176,258手，环比下降725手；前20名空头205,609手，环比下降584手；前20名净持仓-29,351手，环比上升1,309手。
- 国债期货CTD报价：220024.IB(18y)117.50，环比上涨0.2172；210014.IB(18y)125.2053，环比上涨0.2194。
- 国债活跃券收益率：1年期1.1350，环比下降0.10bp；3年期1.2830，环比上升0.05bp；5年期1.4225，环比上升0.65bp；7年期1.5430，环比上升1.20bp；10年期1.7230，环比上升0.40bp。
- 短期利率：银质押隔夜1.3640，环比上升1.11bp；Shibor隔夜1.3650，环比下降0.80bp；银质押7天1.3860，环比下降1.28bp；Shibor7天1.3930，环比下降0.80bp；银质押14天1.4000，环比下降1.34bp；Shibor14天1.4030，环比下降1.20bp。
- LPR利率：1年期3.00，环比持平；5年期3.50，环比持平。
- 逆回购操作：发行规模2040亿，到期规模6260亿，利率1.4%，期限7天。
- 行业消息：1）中美外交部长会晤，同意推动中美建设性战略稳定关系；2）上半年消费品以旧换新带动相关商品销售额1.1万亿元；3）上半年新增专项债券发行2.07万亿元，发行进度47%。
研究结论
- 国内基本面：二季度GDP增速4.3%，略低于预期，增长动能边际走弱。6月工增保持增长，社零边际改善，固投持续回落，制造业新旧动能分化加剧。6月金融数据低于预期，社融增速小幅下行，信贷及政府债为主要拖累，直接融资继续支撑社融。M1、M2增速均明显回落，资金活化程度仍待改善。
- 政策面：财政部将强化专项债券“借用管还”闭环管理，加快资金拨付使用进度。
- 海外方面：中东军事冲突持续升级，美伊紧张关系加剧。
- 市场博弈：超长端期货放量上涨后高位震荡，市场博弈情绪升温，主要围绕月底政治局会议增量政策预期，叠加部分地区性银行存款利率上限下调的传闻催化，做多动能有所释放。资金方面，税期扰动消退后流动性均衡偏松，短端稳定为长端下行提供空间。但趋势性行情仍需等待政治局会议政策定调，在此之前利率或以宽幅震荡为主，期限利差仍有收窄空间。
