基础化工行业点评：涨价落地供需重塑，氧化锆价值重估正当时

基础化工 涨价落地供需重塑，氧化锆价值重估正当时 基础化工行业点评 2026年07月23日评级同步大市评级变动维持 投资要点： 事件：2026年7月20日，国内氧化锆粉体龙头国瓷材料发布公告，鉴于氧化锆粉体生产原辅材料价格持续上涨，决定自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，涨幅约为10%—40%不等。 成本推涨叠加供给重塑，氧化锆行业迎来关键拐点。此次国瓷材料提价并非孤立的经营决策，而是多重宏观与产业因素交织作用下的必然结果。2026年以来，全球锆供应链持续承压：上游锆英砂进口收缩、价格攀升，氧化钇等关键辅料因出口管制导致海外价格暴涨，成本端压力逐级向下游传导。与此同时，日本东曹等海外龙头因原材料断供被迫停产，全球高端氧化锆市场出现前所未有的供给真空。成本推升与供给收缩形成共振，推动氧化锆行业从过去的“低价竞争”格局进入“价值重估”新阶段。 成本端：原辅材料价格持续攀升，涨价具备强成本支撑。氧化锆粉体的生产高度依赖锆英砂（主原料）和氧化钇（稳定剂），两者价格在2026年同步大幅上涨。锆英砂方面，受海外主要矿山减产停产，且新增产能有限的影响下，全球锆英砂供应收缩明显，截至7月21日，国内锆英砂价格较3月初的年内低点已上涨14%，叠加全球主要供应商Tronox已宣布三季度上调225美元/吨，锆英砂涨价预期进一步强化。氧化钇方面，2025年4月中国将钇等7类中重稀土纳入两用物项出口管制，2026年1月进一步收紧对日审批。受中国出口管制政策影响，上半年中国氧化钇出口量同比下滑37.7%至552.8吨，其中对日出口量更是同比下滑97.7%，仅有14.1吨。海外市场氧化钇供应近乎断档，据Argus数据，截至2026年5月，海外氧化钇价格已接近1100美元/千克，自2025年4月出口管制以来已上涨约140倍。成本端的双重压力下沿产业链逐级向下游传导，为本轮氧化锆粉体涨价提供了不可逆的基本面支撑。 资料来源：财汇，财信证券 黄雪飞分析师执业证书编号：S0530526050001huangxuefei@hnchasing.com 相关报告 1《基础化工行业点评：氦气出口禁令落地，保供稳价与产业升级同步提速》2026-07-162《氟化工行业点评：英美推迟HFCs淘汰进程，利好中国制冷剂出口》2026-06-013《化工行业点评：地缘冲突抬高油价，利好煤化工行业》2026-03-05 供给端：海外龙头断供引发全球供给缺口，国内企业迎来替代窗口。日本东曹是全球最大的高端氧化锆粉体供应商，东曹和DKKK（第一稀元素化学工业株式会社）两家日企合计占据了全球高端齿科氧化锆粉体市场约50%的份额。6月日本东曹因氧化钇断供被迫减停产，已有下游客户表示收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应的通知。目前国内众多原东曹下游合作的义齿加工厂、牙科耗材品牌正在加速切换至国产原料供应链，国内具备成熟技术储备和量产能力的企业有望承接海外转移订单，加速拓展全球市场。 需求端：传统刚需提供稳定基本盘，半导体等新兴领域打开增量空间。氧化牙科应用方面，2026年全球氧化锆基牙科材料市场规模预计将达到5.32亿美元，且将以8.7%的年复合增长率持续增长；陶瓷应用方面，2024年中国氧化锆陶瓷行业市场规模已达43.2亿元，同比上涨6.2%。氧化锆在传统应用领域的刚需属性支撑其长期需求稳定，与此同时，新兴领域正加速打开增量空间：随着芯片制程向3nm、2nm迈进，氧化锆和氧化铪等high-k材料的介电常数远高于传统二氧化硅，成为先进制程栅介质的核心选择；AI需求带动氧化锆陶瓷插芯与陶瓷套管等光通信器件及功率半导体ZTA基板需求持续增长；固态电池中，氧化锆是烧结石榴石型锂镧锆氧（LLZO）固态电解质的关键原料，并用于电极添加剂与隔膜涂覆。 投资建议：中国对日氧化钇出口管制引发的氧化锆供给格局重塑，叠加半导体、固态电池等下游需求爆发，正推动氧化锆产业链价值重估。短期看，成本驱动与供给收缩形成共振，行业性涨价趋势明确，具备定价权的龙头企业盈利弹性有望释放；中长期看，海外龙头断供为国内企业提供了抢占全球市场份额的宝贵窗口，具备自主技术、稳定原料供应和规模化产能优势的企业有望迎来价值重估。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；海外供给恢复超预期风险；政策变化与贸易摩擦风险 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层