金融地产与宏观市场（2026.7.23）会议纪要：北交所、债市、黄金、银行股等核心议题

一、核心结论 1. 本次会议涉及金融地产与宏观市场多领域，覆盖北交所、债市、澳门博彩、黄金投资、银行股持仓五大核心板块，各领域均明确了当前市场状态与后续判断 2. 会议认为当前多个板块具备阶段性配置或布局窗口，如北交所左侧布局窗口已现、黄金出现阶段性配置窗口、银行股卖压接近出清有望估值修复 二、重点公司与事件 1.东吴宏观关于北交所高质量扩容的专题观点（1）板块估值情绪：北交所板块调整充分，估值与情绪双底已确认，中小市值专精特新标的相较科创板、创业板具备估值折价优势，安全边际充足（2）IPO供给结构：IPO供给端量质齐升，审核效率提速，优质硬科技新股供给持续放量，新股盈利规模大幅抬升，优化板块资产结构，夯实基本面底座（3）增量资金信号：公募指数产品扩容、北证50ETF落地预期明确、国有资本百亿增持托底，三重增量资金共振，流动性拐点信号渐强（4）布局建议：紧扣新质生产力高景气方向布局，获取估值修复与产业成长双重收益 2.政治局会议后东吴宏观对债市的三点核心判断（1）政府债相关：三季度政府债发行压力将上升，若有化债下一步安排的措辞，将形成远端发行预期的关键指引，增量信息更受关注（2）货币政策定调：7月13日国务院总理座谈会删除“跨周期”表述信号意义有限，大概率以降银行存款成本缓慢降息执行支持性货币政策，降准降息或在特定窗口以组合拳出台（3）消费端政策：《扩大消费“十五五”规划》消费目标温和，预计延续结构性支持手段，不会开启新一轮消费券补贴 3.金沙中国2026年第二季度经营前瞻（1）一致预期数据：卖方对金沙中国2026年第二季度EBITDA的一致预期中位数为 5.05亿美元，同比下滑11%，环比下滑20%，卖方预测范围为 4.7-5.2亿美元（2）市场份额预测：第二季度金沙市场份额预计同比增加1个百分点，环比减少 2.5个百分点至23%，同期行业总博彩收入（GGR）同比持平（3）买方预期区间：当前买方对金沙中国第二季度EBITDA的预期大致处于 4.5-4.7亿美元区间，LVS将在7月22日盘后披露相关经营情况 4.长江宏观关于黄金配置的重审观点（1）中长期核心逻辑：黄金兼具商品、货币、金融三重属性，本轮行情由弱美元的货币属性驱动，美国财政极端化、美元信用裂痕、全球央行趋势性购金为金价提供核心支撑（2）短期边际变化：此前压制金价的沃什缩表预期、通胀加息扰动、科技/原油行情资金分流三大因素已边际缓和，出现阶段性配置窗口（3）重点跟踪变量：下半年需跟踪美联储政策预期差、油价走势、AI产业发展三个变量，短期警惕油价超预期上行、AI行情重启的利空（4）中期潜在行情：若AI投资走弱触发美联储降息，黄金将迎来更大级别上涨行情 5. 长江银行关于2026年二季度银行股公募持仓解析（1）持仓变化数据：2026年第二季度主动偏股基金重仓银行股比例环比下降 0.9个百分点至 1.1%，创历史新低，单季减持约40亿元，四类银行均遭减持，股份行减持金额最高（2）减持核心驱动：市场风险偏好抬升资金流向科技成长、宽基指数被动资金大额流出、特定账户减持三者共振（3）后续板块判断：主动、被动资金对银行股的卖压已接近出清，下半年银行板块有望步入估值修复通道（4）配置建议：逆势加仓标的集中于基本面上行的优质区域银行、低估值高股息稳定盈利银行，沿优质区域城商行农商行、港股高股息国有大行两条主线布局 三、后续关注 1.政策类：三季度政府债发行节奏、化债政策后续安排、美联储货币政策调整、《扩大消费“十五五”规划》落地执行细节 2. 市场类：北证50ETF落地进展、金沙中国2026年第二季度实际经营业绩、黄金涉及的美联储预期差及油价走势、银行股后续资金流向与估值修复节奏 3. 产业类：北交所硬科技新股扩容情况、AI产业发展进程、全球央行购金规模变化