玻璃纯碱：困局已至，微光何寻？
玻璃纯碱：困局已至，微光何寻？ 2026.7.22 7月的玻璃纯碱可谓是经历了行情惨淡的一个月，一轮又一轮的大跌行情接踵而至，纯碱更是下跌至历史新低的水平，这其中既反映了现实端的疲弱，也隐含了未来的悲观预期。7月事已至此，8月能否有破局的机会呢，下面就透过当下来看看未来可能的路径有哪些吧。 一、纯碱的核心矛盾在于供应 纯碱的高供应一直是压倒它的一座大山，虽然行业平均开工率已处于往年同期的低位水平，但碍于年初新投产装置产能体量较大，这部分厂家的开工维持高位，也就导致行业整体产量仍维持在高位水平，致使纯碱形成了低开工，高产量的状态。 目前行业整体供应端要想降低是比较难的，纯碱并不像玻璃自2021年就进入需求下降周期，纯碱厂家的亏损时间及平均亏损程度并不足以让行业进入集中减产阶段，仅部分成本较高的装置亏损严重而降低开工，多数企业仍不愿意减产去主动缩小自己的市场规模。另外目前产能占比较大的多为联碱法及天然碱法生产厂家，其装置成本相对低廉，本身就具备以价换量的竞争优势，在价格触及其现金流成本之前，比较难有减产驱动，也就导致行业比较难形成规模性的减产来缓解供应压力。 尽管纯碱的出口需求及碳酸锂端需求仍会对纯碱中长期形成刚需支撑，但其玻璃端产业链的压力也不容忽视。玻璃的减产仍在持续推进中，浮法玻璃地产端需求长周期走弱，7月以来已持续放水5条产线，后续仍有减产计划，而光伏玻璃也处于头部企业带头减产以促进行业边际改善的阶段。在下游玻璃厂现金流情况日益恶化的情况下，对于纯碱的原料备货也会存在收缩，因此玻璃端也会给纯碱带来较大的压力。 8月来看，时间逐步靠近交割月，交割因素对盘面的影响权重也会放大，盘面价格也会更多去锚定现货低价，厂家库存高位下后续可能存在的仓单压力也不容小觑，除非行业能够联合减产或者外部环境转变对纯碱供应产生较大影响，否则纯碱难有反弹驱动，长周期视角来看，大投产周期未结束，依旧是下行压力较大。 二、玻璃的核心矛盾在于需求 玻璃的情况和纯碱相反，产业早已开始减产进程，且近期的减产速度是在加快的，上周以来已持续放水5条产线，合计日熔量减少3600吨，目前玻璃在产日熔量已降至14.35万吨的历史低位，但仍无法缓解高库存现状，当前厂家库存水平处于高位走平的状态，也侧面反映出供应下降的速度仍不及需求下滑的幅度，这也是行业持续减产却始终不能带动行业回暖的原因。 另外，6月以来的梅雨季以及7月以来各地区降雨频繁，致使户外施工进度放缓，也对玻璃需求产生一定负面影响，致使部分需求存在一定后置，这对本就疲弱的竣工需求来说更是雪上加霜。 而成本端来看，虽然当前各燃料价格仍维持在高位，行业亏损情况虽并没有缓解，但由于6月以来纯碱价格的持续下行，玻璃的成本支撑环比二季度是在边际走弱的，需求弱势下，价格更容易跟随成本端的下移而下移。 8月来看，当前临近交割月，湖北地区作为当前市场最低价区域，盘面价格的波动也更多需要去关注湖北市场的变化。湖北厂家库存处于历史最高位，减产不集中则很难带动库存去化，价格更是难有效上涨，破局的关键因素在于8月湖北油改气项目的推进情况。当前湖北厂家陆续公告8月的停产冷修计划，侧面反映项 目已在逐步落实中，后续若厂家的停产冷修计划在8月集中放量，从而促进短期的投机需求，而彼时正值主力合约移仓换月之际，09合约或存在一定的向上弹性。 数据来源：钢联+公开数据整理恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com