2026年中期盈利预告点评：量价齐升，利润端超预期

2026年中期盈利预告点评：量价齐升，利润端超预期 2026年07月22日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师赵艺原执业证书：S0600522090003zhaoyy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩简评：公司发布2026年上半年正面盈利预告。预计2026H1收入不少于3.28亿美元（同比≥+28%）、利润不少于0.73亿美元（同比≥+40%）、经调整净利润（非国际财务报告准则）不少于0.75亿美元（同比≥+47%）。按预告下限测算，净利率约22.3%、经调整净利率约22.9%，利润增速快于收入、好于我们此前预期。 ◼量价齐升驱动收入高增，非洲基本盘与拉美增量共同贡献：据公司披露，2026H1收入增长主要来自销量与平均销售单价的协同增长。销量端，公司通过深化销售渠道、优化生产布局、拓展新市场，在东非及西非等核心业务国家以及主要非洲卫生用品市场保持龙头地位，并将产品出口至周边国家，同时积极拓展拉丁美洲卫生用品市场，推动整体销量提升；均价端，2026H1加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎及中非法郎等多数经营地区货币兑美元走强，带动各产品类型美元口径平均售价提升。 市场数据 收盘价(港元)31.60一年最低/最高价23.86/36.80市净率(倍)3.92港股流通市值(百万港元)18,177.44 ◼利润增速快于收入，盈利能力显著提升：按预告下限测算，2026H1净利率约22.3%（同比约+1.9pct）、经调整净利率约22.9%（同比约+2.9pct，环比2025H2基本稳定）。据公司披露，利润增长主要来自①收入增长驱动的毛利增长；②2025年11月上市募集资金使2026H1银行结余较去年同期上升、带动利息收益增加；③2026H1概无上市开支、较2025H1形成节约；上述部分被2026H1欧元等货币兑美元贬值产生的外汇亏损净额抵消。经调整净利润增速更高（≥+47%），因其已剔除上市开支及外汇损益影响，增长主要来自毛利增长与银行结余收益两项。 基础数据 每股净资产(美元)1.03资产负债率(%)16.45总股本(百万股)620.81流通股本(百万股)620.81 相关研究 《乐舒适(02698.HK)：2025年年报点评：收入同比+25%超预期，拉美新市场表现亮眼》2026-03-24 ◼盈利预测与投资评级：乐舒适凭借本地化产销网络与多品牌产品矩阵构筑竞争壁垒，正积极复制非洲经验拓展拉美、中亚市场，成长空间广阔。本次上半年盈利预告好于我们此前预期，我们据此上调盈利预测：将公司2026-2028年归母净利润预期由1.41/1.65/1.90亿美元上调至1.52/1.78/2.06亿美元，对应同比+25%/+18%/+15%，当前股价对应PE分别为16.5/14.0/12.2倍（截至2026-07-22），维持“买入”评级。 《乐舒适(02698.HK)：从中国制造到中国品牌，卫生用品龙头亮剑非洲出海全球》2026-01-26 ◼风险提示：竞争加剧；区域拓展不及预期；原材料价格波动；汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn