工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布局优势

公司深度研究|利柏特 证券研究报告2026年07月21日 工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布局优势 利柏特（605167.SH）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】公司以工业模块设计和制造为核心竞争力，为国内少数具备大型、超大型工业模块一体化设计、制造、交付与服务能力的企业，主要客户优质，近年在核电模块领域实现业绩突破，受益未来核电建设持续高景气，同时发行7.5亿元可转债募投南通生产基地扩大产能优势，我们看好公司增长前景，首次覆盖，给予“买入”评级。 工业模块行业领军企业，中核二三为第四大股东。公司具备领先的模块建造能力，是国内少数具备大型、超大型工业模块设计能力的企业，自2006年开始从事相关业务，深耕行业多年，为石油化工、油气能源、核电工程、矿业等领域客户提供全生命周期、一体化定制解决方案。2025年公司工程服务、工业模块设计和制造、其他业务营收分别占比78.52%、21.25%、0.23%；境内、境外营收分别占比83.34%、16.43%。 国际化的优质客户资源，抗风险能力强。公司主要客户包括巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、优美科、陶氏化学、液化空气、英威达等数十家企业，具备稳固的客户合作关系及口碑，持续获得老客户新项目，为业绩稳定增长提供坚实支撑。2023-2025年公司前五大客户销售额占比均超70%。 分析师 张欣劼S080052412000918515295560zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn郭好格S080052502000513718567611guohaoge@research.xbmail.com.cn 核电模块实现业绩突破，可转债募投南通基地扩大产能优势。截至2025年末，我国核电商运装机容量6252万千瓦，《新型能源体系建设“十五五”规划》预计2030年在运核电装机达到1.1亿千瓦左右，由此计算十五五期间需新增约4748万千瓦在运装机，年复合增速约12%。2025年2月，公司中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目（2.26亿元），在核电模块建造安装方面取得重要突破。同时2025年公司发行7.5亿元可转债用于建设南通生产基地，预计2026年内验收投产，达产后预计营收、净利润分别21.10、2.08亿元，分别占2025年营收、净利润的80%、95%。毛利率/净利率呈提升趋势，盈利能力持续改善。2023-2025年公司综合毛利率从14.54%提升至20.10%，净利率从5.87%提升至8.34%。 相关研究 风险提示：宏观经济波动风险、订单与场地资源匹配风险、经营资质风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................6估值与评级.........................................................................................................................6利柏特核心指标概览................................................................................................................7一、工业模块行业领军企业，中核二三为第四大股东............................................................81.1工业模块行业领军企业，2006年成立开始深耕20年.................................................81.2董事长沈斌强先生及其儿子沈翾先生为实控人，中核二三为第四大股东....................81.3以工业模块设计和制造为核心竞争力，覆盖EPFC全产业链......................................9二、竞争优势强，主要客户为优质知名跨国企业，业绩有支撑...........................................112.1模块化制造优势突出，全球石油化工/油气能源/核电工程等市场潜力巨大................112.2公司核心竞争优势强，主要客户为优质知名跨国企业，资本开支相对持续稳定.......12三、核电模块实现业绩突破，可转债募投南通基地扩大产能优势.......................................153.1未来5-10年核电景气度持续，模块化市场空间巨大.................................................153.2中标中广核项目实现核电模块业绩突破，可转债募投建设南通生产基地..................20四、财务：毛利率/净利率呈提升趋势，经营现金流保持净流入，债务压力较小.................234.1营收阶段性有所波动，毛利率近年呈现上升趋势......................................................234.2期间费用率有所上升，减值损失率较低，净利率呈提升趋势....................................244.3年末经营现金流持续正流入，现阶段快速发展期分红水平较低.................................264.4负债率相对稳定较低，可转债发行导致25年有所上升，26年绝大部分已转股.......27五、盈利预测与估值............................................................................................................275.1关键假设及盈利预测..................................................................................................275.2相对估值....................................................................................................................28六、风险提示.......................................................................................................................29 图表目录 图1：利柏特核心指标概览图..................................................................................................7图2：利柏特历史沿革情况......................................................................................................8图3：利柏特股权结构（截至2026/6/23）..............................................................................9图4：利柏特EPFC全产业链业务情况...................................................................................9图5：利柏特主要工业模块类型.............................................................................................10图6：利柏特历年分业务营收占比情况..................................................................................10 图7：利柏特历年分业务毛利占比情况..................................................................................10图8：利柏特历年分地区营收占比情况..................................................................................11图9：利柏特历年分地区毛利占比情况..................................................................................11图10：利柏特主要客户情况..................................................................................................13图11：利柏特前五大客户销售总额及占比情况.....................................................................14图12：利柏特主要客户历年资本开支情况（亿元）..............................................................15图13：2019-2025年我国核准核电机组数量情况.................................................................15图14：中国近年核电基建投资累计完成额及同比情况..........................................................15图15：中国累计商运核电机组数量及装机容量情况..............................................................17图16：中国近年核电累计发电量及占比情况.........................................................................17图17：中广核宁德二期临时泊位竣工仪式..........................................