供应回升，反弹动能放缓

核心观点与关键数据

价格与仓单：

• 上周铁矿石现货价格小幅反弹，涨幅3-14元不等，普氏62%指数收于99.8美元（约788元人民币）。
• 仓单方面，PB粉最优交割品，折算仓单（厂库）为746元/吨，NM粉次优。

库存：

• 中国47港铁矿石库存环比去库136万吨，但高于去年同期，达17326.03万吨，较年初累库604万吨。
• 预计下期库存或累库，因到港回升而铁水下跌导致疏港量增加。

供应：

• 发运：Mysteel全球铁矿石发运总量环比增加410.3万吨至3300.4万吨，澳洲巴西发运总量环比增加439.1万吨。
• 澳洲发运量1783.3万吨（环比增203.8万吨），其中对华发运量1467.9万吨（环比增176.3万吨）。
• 巴西发运量804.2万吨（环比增235.2万吨）。
• 到港：中国47港到港总量环比增加511.0万吨至2888.7万吨，北方六港环比减少305.4万吨。

需求：

• 247样本钢厂日均铁水产量环比减少2.06万吨至239.21万吨，同比减少3.23万吨。
• 新增1座高炉复产，8座检修（河北、山西、贵州、吉林等地因亏损及季节性检修）。
• 云南、江苏、辽宁等地部分钢厂降负荷减产。
• 下期铁水预计减少。

成本与利润：

• 长流程：华东螺纹长流程现金含税成本3256元，点对点利润-103元；热卷利润+24元。
• 电炉：华东平电成本约3237元（谷电约3119元），螺纹平电利润-217元（谷电-99元）。

估值与价差：

• 主力合约在95美元关口支撑显现，但维持升水结构，约束上行空间。
• 9-1价差收于13（-0.5）。
• 62.5%块矿溢价指数0.22（+0.031），65%球团溢价指数23.45（+2.65）。

研究结论

当前铁矿整体维持供需宽松格局。台风后到港量恢复、发运增加（主因澳洲巴西），而需求端铁水持续下行，唐山限产及钢厂利润承压或继续压制铁水。估值方面，主力合约支撑显现但升水结构限制上行空间。短期行情或延续震荡走势，建议谨慎操作。