油脂周报：菜油近端供应偏紧，油脂整体有所分化

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 综合分析与交易策略 逻辑梳理 n目前棕榈油仍处于增产季，6月马棕产量增加，库存累库超预期，预计7月还将继续累库，基本面边际将有所弱化，棕榈油维持震荡运行。国内开始采购美豆，支撑美豆价格，成本端也支撑豆油价格。不过近端国内大豆到港压力巨大，豆油存在累库预期。豆油上涨下跌均较为有限，供需矛盾不突出。近期国内菜籽到港偏缓、以及还储等菜油阶段性供应偏紧，菜油重心抬升，但下游消费清淡，叠加后期菜籽到港宽松预期，压制单边上涨空间。 策略 单边策略：短期油脂维持震荡运行，关注产地天气和地缘变化。 套利策略：可考虑P9-1在-270至-300附近适当正套，豆油9-1可考虑在0附近止盈离场。 n期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 国际市场—印棕5月有所累库，CPO现货价维持高位 l印尼棕榈油协会（GAPKI）周三公布的数据显示，印尼5月棕榈油出口量为199.6万吨，环比减少28.12%，较去年同期的266.4万吨下降25.1%；5月毛棕榈油产量为416.5万吨，环比前一个月减少7%。尽管产量下滑，但由于出口量减少，截至5月底的棕榈油库存为304.2万吨，较前一个月增加18.9%。 l印棕5月出口欠佳，预计6月出口或将明显增加，目前产地处于增产季，若未来几个月印棕产量持续维持偏高水平，库存有望累至中性。 天气情况—东南亚天气整体正常，部分地区干旱持续 未来两周降雨情况，根据7月17日最新预报显示，未来一周东南亚棕榈油产区干旱有所缓解，马来半岛南部地区，如柔佛附近降雨偏多，苏门答腊岛中部廖内等地降雨略偏多，但北苏门答腊、南苏门答腊以及加里曼丹部分地区较为偏干；未来两周干旱情况持续，南马降雨依旧偏多，沙捞越沙巴部分地区及加里曼丹岛西南部分地区仍略偏干。 国际市场—印度6月食用油进口下滑，预计未来进口将有所增加 lSEA数据显示6月印度食用油进口111万吨，环比减少17%，处于历史同期较为偏低水平，其中棕榈油进口仅49万吨，环比减少6万吨，亦处历史同期较为偏低水平，豆油和葵油虽进口有所下滑分别至38、24万吨，但仍处历史同期较为偏高。 l库存方面，6月印度港口库存小降至91万吨，库存仍偏高，但棕榈油持续小幅去库至32万吨，基本在5年均线上，豆油和葵油库存偏高处于28和31万吨。 l目前印度对三大油脂均不存在进口利润，不过棕榈油绝对价格相对较低，印度有望增加对棕榈油的进口。 国内棕榈油—棕榈油基差偏弱运行，国内库存有所累库 l截至2026年7月10日（第28周），全国重点地区棕榈油商业库存75.86万吨，环比上周增加1.72万吨，棕榈油有所累库，仍处于历史同期偏高水平。产地报价稳中有增，盘面进口利润倒挂200左右，倒挂幅度有所收窄，基差持稳运行，华南报09-150，本周国内暂无新增买船。 l需求端，豆棕价差持续倒挂，现货市场交投清淡，终端按需采购，流通性偏弱。短期棕榈油受基本面偏弱以及宏观、地缘等多重因素影响，棕榈油短期维持震荡运行。 国内豆油—大豆到港增加，豆油逐渐累库 l114家样本调研显示，截至2026年7月10日，全国豆油商业库存130.33万吨，环比上周增加9.45万吨，增幅7.82%。目前豆油仍处于历史同期较为偏高水平，豆油基差持稳运行。本周国内油厂大豆实际压榨量225.53万吨，较上一周实际压榨量减12.15万吨，实际开机率为62.1%。 l市场仍以远月基差合同成交为主，下游提货节奏一般。进口大豆到港节奏加快，油厂压榨节奏持续攀升，豆油供应量增加。近日国内开始采购美豆以及美国天气担忧等，成本端支撑豆油震荡上涨。整体上，豆油供应充足，且存在持续出口情况，豆油表现较为抗跌，整体维持高位震荡运行中。 国内菜油—菜油逐渐开始累库，国内时常有菜籽买船 l上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.56万吨，开机率30.81%，较前一周有所减少。截至7月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存39.2万吨，环比上周减少1.36万吨；截至2026年7月10日，全国主要地区菜油库存总计48.5万吨，较上周减少0.6万吨，处于历史同期较为中性水平。欧洲菜油FOB报价持稳1170美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1600附近，菜油基差报价持稳运行。 l近期国内菜籽到港偏缓、以及还储等菜油阶段性供应偏紧，菜油重心抬升，但下游消费清淡，叠加后期菜籽到港宽松预期，压制单边上涨空间。短期菜油在9400-10000之间震荡，关注菜籽产地天气情况。 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 n风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地 或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn