聚烯烃周报：春检季供应偏紧，库存端表现分化

2024/04/13 聚烯烃产业链框架 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 目录 05库存端 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：本周美国劳工部公布3月通胀数据高于预期，今年6月降息概率下降至11%，全球资本市场应声下跌，以色列加沙地区大规模撤军，俄乌地区战争持续升级，胡塞武装本周再次袭击欧美商船及军舰，地缘政治及美国货币政策预期导致能源化工品震荡偏空。估值：周度涨幅（期货＞成本＞现货）；成本端驱动回落，聚烯烃基差现货贴水。 成本端：本周WTI原油下跌-1.81%，Brent原油下跌-1.00%，煤价下跌-1.84%，甲醇下跌-1.60%，乙烯下跌-2.62%，丙烯上涨0.88%，丙烷无变动0.00%。成本端支撑下滑，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：PE产能利用率74.73%，环比下降-10.03%，同比去年下降-13.88%，较5年同期下降-14.02%，PE本周检修较多，供应端偏紧。PP产能 利用率74.72%，环比上涨1.67%，同比去年上涨1.74%，较5年同期下降-12.56%，PP本周检修增多，供应端偏紧。3月供应端安徽天大（外购丙烯制PP15万吨）已投产，金诚石化（外购丙烯制PP30万吨）推迟至4月试车，7月投产。本期PE检修损失量在9.92万吨，比上期增加1.96万吨，周度检修损失量处于中等偏高水平。本周PP新增中海壳牌二线、浙江石化一线、徐州海天、大港石化、大唐多伦一线等装置停车检修，北方华锦、内蒙久泰、京博石化二线、巨正源二期双线等装置周内重启。 进出口：2月国内PE进口为104.03万吨，环比1月下降-11.14%，同比去年下降-7.08%。2月国内PP进口16.06万吨，环比1月下降-25.29%，同比去年下降-40.39%。人民币汇率升值企稳，预计PE3月进口较2月将有所增加。出口端PE、PP出口量反弹，2月PE出口5.94万吨，环比1月上涨1.18%，同比下降-9.27%。2月PP出口15.36万吨，环比1月上涨25.74%，同比上涨75.01%。海外补库周期接近尾声，PP2月出口量大幅抬升，主要由于印尼进口贸易限制政策（集中于每年一季度进口），预计4月中国PP出口量将环比下降。 需求端：PE农膜订单量见顶后企稳。PP下游开工率持续上升，新增订单表现较好，预计中期将维持刚需采购。开工周度数据显示，PE下游开工率45.60%，环比上涨0.29%，同比下降-5.92%。PP下游开工率51.92%，环比上涨0.14%，同比上涨9.49%。库存：本周PE上中游累库,PP去库，PE生产企业库存53.04万吨，本周环比累库8.07%，较去年同期累库4.16%；PE贸易商库存4.97万吨，较上 周累库1.04%；PP生产企业库存58.21万吨，本周环比去库-16.20%，较去年同期去库-7.72%；PP贸易商库存15.69万吨，较上周去库-3.62%；PP港口库存6.47万吨，较上周累库1.41%。 小结：供应端春检来临，聚烯烃供应端偏紧，但下游需求有所分化，PE下游农膜走出季节性旺季后缺乏新增刺激，PP下游需求较好，其中管材需求较为亮眼，最终导致PE上游大幅累库，PP上游持续去库。下周预测：聚乙烯(LL2405)：参考震荡区间（8200-8500）；聚丙烯(PP2405)：参考震荡区间（7500-7800）。 推荐策略：LL-PP价差810元/吨，环比扩大74元/吨，建议逢低做多。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构保持水平—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货较弱，基差小幅震荡—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约转为主力—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构保持水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货报价转强，基差小幅走强—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—4月PP计划产能落地后，推荐逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—外盘MB-CP价差冲高回落，美国出口量回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—BOPP下游订单持续走高推涨中间价格—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—本周所有成本大幅下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—动力煤、甲醇价格本周跌幅较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—P/N估值小幅回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—居民需求淡季，FEI价格季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—居民用气淡季来临，国内产量季节性下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格回落导致进口利润修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—4月到港量同比大幅下降 成本端LPG进口—加通湖水位预计5月底回升至80.8英尺以上 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—地缘政治影响，美国、中东运费高位震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—居民用气淡季叠加到港量上升导致累库较多 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比回落 图68：LPG出口量（YTD） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—化工需求季节性回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—春检导致产能利用率持续下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE产能利用率有所企稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油产能利用率有所反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—中性库存背景下，美国产量大幅上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国需求季节性持续下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给&进口端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度无新增产能—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—4月春检，产能利用率大幅下降—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—4月春检，检修减损量处历史同期高位—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端（进口）—进口利润回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—4月原计划125万吨产能暂未落地—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—本周检修回归较多，产能利用率低位反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—4月春检，但本周检修回归较多—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端（进口）—进口利润震荡，进口量较为平稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端 库存端—下游需求季节性转弱导致累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游管材需求较强—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—社库大幅去化至同期低点—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—BOPP下游需求较好，产成品持续去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求&出口端 需求端—下游需求占比 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季尾声，农膜开工率涨势放缓—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端（出口）—2月HDPE海外需求较强—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—管材需求表现亮眼—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端（出口）—由于印尼政策影响，出口量大幅提升—PP 资料来源