原油周报：宏观情绪回暖，近端供应偏紧

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 9月份，原油处于旺季去库尾声，OPEC+延长减产、利比亚内乱、美湾飓风等导致近端供应回升幅度有限，低库存支撑原油月差相对强势。宏观方面，美联储开启降息周期，未来对于经济前景以及下一步降息力度的预期，更多取决于后续就业、GDP和PMI等数据的表现，市场风险偏好略有回升，但宏观仍有一定不确定性，衰退预期尚未证伪。近期以色列与黎巴嫩冲突升级，地缘风险溢价略有回升。中长期随着原油供应端的逐步回升以及需求增速的放缓，供需转向过剩的趋势较难改变。未来核心矛盾在于OPEC+是否长期延长减产，以及美国经济能够避免陷入衰退。若二者均能兑现，则远期供需过剩的概率有所下降，油价将逐步企稳。 【策略】 单边：近端震荡偏强，油价上方空间有限，建议反弹做空。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 宏观：美联储降息落地 ◼美联储周三（9月18日）宣布降息50个基点，开启了政策宽松周期，预计在本周期中，美联储将稳步放松货币政策。 ◼决策者预计，美联储指标利率将在年底前再下降50个基点，2025年降息100个基点，2026年降息50个基点，最终将降至2.75%-3.00%。 ◼鲍威尔表示，他没有看到任何经济衰退甚至经济下滑的迹象；美联储对降息路径的预测并不意味着这是一个紧迫的进程。 ◼本轮降息周期中，美联储以降息50BP开局，消息公布后大宗商品普遍上涨，但随后鲍威尔发言略偏鹰，商品价格普遍回落。周内公布的经济数据整体健康，降息更偏向于“预防式”降息，目前对商品影响整体偏多。 供应：供应端未有明显增量 ◼9月13日至9月19日期间，利比亚原油和凝析油出口量平均为71.9万桶/日，高于此前七天的31.4万桶/日，但产量仍远低于100万桶/日。 ◼9月18日，飓风Francine导致美湾仍有约5.6%或10.17万桶/日石油产量、9.7%或1.8亿立方英尺/日的天然气产量处于关停状态。9月13日当周美国原油产量环比下降至1320万桶/日。 ◼9月17日，伊拉克总理表示，由于对费用的分歧，伊拉克北部通往土耳其的输油管道重新启动被搁置，这一挫折无意中帮助该国接近其欧佩克产量限制。 圭亚那11月原油装载量预计为60万桶/日，低于10月份创纪录的71万桶/日。3套FPSO装载量均比10月份有所下降。 现货市场：低库存支撑WTI月差强势，中东月差稳定走强 ◼西方市场 9月，美国库欣地区原油库存跌至2271万桶附近，接近历史同期低点，支撑WTI月差强势。北海市场缓慢走强，DFL自9月初的0.36美金/桶附近上涨至0.8美金/桶，但仍低于往年同期水平。 周内EFS维持在1.6~1.7美金/桶附近运行，周五走强制2美金/桶上方。 东方市场 ◼ 需求：IEA下调全球石油需求 ◼IEA预计全球石油供应将在2024年增加66万桶/日，2025年增加210万桶/日；全球石油需求将在2025年实现“温和”增长，增幅为95万桶/日；石油需求增长降至疫情以来的最低水平。 ◼IEA预计2024年中国石油需求将增长30万桶/日至1680万桶/日，较上月下调10万桶/日，预计2025年中国石油需求将增长40万桶/日至1720万桶/日，较上月下调20万桶/日。 炼油：海外炼厂检修节奏不一 ◼低利润导致欧洲炼厂集中检修。意大利炼油巨头EniSpA和总部位于马德里的Repsol SA总炼能占欧洲的13%，计划将开工率下调5%~10%，Energy Aspects称4季度检修量可能达到70万桶/日。 ◼IIR数据显示，美国炼厂今年秋季检修量预计为52.9万桶/日，几乎为去年的一半水平，也是2021年以来最低的季节性检修水平。计划检修量减少是因为近年来检修频繁，一些炼厂可能会将检修推迟到明年。 原油价格及月差 EIA周度数据-柴油 原油周度库存-美国 裂解与利润：西北欧 ◼汽油裂解在9月份持续回升，柴油裂解止跌，石脑油和丙烷裂解回落，燃料油裂解强势。 裂解与利润：亚太 ◼汽油裂解触底回升，柴油裂解持续走弱，石脑油裂解强势，丙烷裂解走弱，高硫裂解反弹。 裂解与利润：北美 ◼汽油裂解缓慢回升，柴油裂解企稳，高硫裂解持续走强。 裂解与利润：中国 ◼9月中旬油价反弹后，国内汽柴油裂解价差同步下行，柴油裂解跌至历史同期低点。 ◼海外汽油裂解企稳，柴油裂解偏弱，汽油出口利润有所修复，柴油出口利润平稳。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn