燃料油周报：供应延续偏紧态势，密切关注原油端波动

研究院 原油与商品策略组 潘翔 能源策略总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 宋晨阳 0755-23887993 songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 康远宁 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 现阶段新能源汽车对汽油替代影响有限 2018-07-24 双积分政策将成为新能源汽车核心驱动 2018-07-24 涅槃重生，380燃料油上市正当时 2018-07-18 燃料油市场定价机制与380期货锚定路径 2018-07-18 广西地区沥青市场调研 2018-06-30 华泰期货|燃料油周报 2018-10-15 供应延续偏紧态势，密切关注原油端波动 ⚫ 投资逻辑 10月份欧美炼厂处于检修的高峰期，燃料油产量显著下滑，燃料油市场整体供应偏紧。此外，埃克森美孚旗下安特卫普炼厂的延迟焦化装置即将上线，预计将从西北欧市场剔除20万吨/月的燃料油供应量；中东方面，有消息称阿布扎比国家石油公司旗下Ruwais炼厂的RFCC装置（13万桶/天）可能在10月底提前结束检修上线，这将使得中东地区燃料油需求增加。此外，美国对伊朗的第二轮制裁将近，加上此次阿联酋坚定支持制裁的立场，伊朗的燃料油通过富查伊拉这一渠道进入国际燃料油市场的可行性也大大降低，因此伊朗的燃料油供应可能将大幅削减，并进一步收紧市场。与此同时，作为燃料油的主要净流入地，新加坡市场则将由于套利船货流入的减少而延续偏紧态势，根据普氏相关消息，新加坡10月份接收的套利船货量约为350万吨，这个数字在以往月份的普遍水平为500万吨。而从隆众资讯的船期数据来看，10月份新加坡燃料油的到货量约为328万吨，在本月余下三周的到货量约为236万吨。 库存方面，根据IES最新数据，新加坡渣油库存在10月10日当周录得1865.3万桶，较前一周累库108.9万桶，涨幅5.8%；从进出口数据来看，新加坡在10月10日当周燃料油进口量为167.4万吨，较前一周上涨28.4万吨，涨幅20%；出口量45.9万吨，较前一周上涨22.8万吨，涨幅99%；净进口量与上周大致持平。与此同时，ARA燃料油库存录得103.1万吨，较前一周下降21.6万吨，降幅17%，连续两周录得下滑。ARA燃料油库存的下滑一方面与欧洲炼厂的检修相吻合，另一方面，由于当前燃料油东西价差位于高位，将吸引来自欧洲的套利船货流出，进一步消耗其库存。而就新加坡而言，虽然套利船货到港量可能在未来（11月份）有所增加，但由于当前新加坡市场强Backwardation结构压制了贸易商的储存意愿，我们认为近期大幅累库的概率较低。 当前，在偏紧基本面的支撑下，新加坡市场结构保持坚挺，现货升水、近月月差均维持在较高水平。但由于近期地缘政治与全球经济增长等各种不确定性因素，原油端价格波动较大，并拉动新加坡燃料油单边价格，使其同样维持较高的波动率水平。而国内市场的表现更为明显，上周燃料油期货在原油的带动下一度于周二涨停，之后又跟随原油价格大幅回调，我们认为近期原油将成为燃料油单边价格波动的主导因素。 就燃料油内外盘价差而言，当前上期所燃料油期货主力合约FU1901与新加坡380cst Swap1812合约的价差大概在25美元/吨左右的水平；同时，上期所FU1901-1905的月差为119元/吨，而新加坡380cst Swap 1812-1904的月差为21.4美元/吨，经汇率换算后二者相差29元/吨，近期两地月差呈现收敛态势。 策略：中性，暂无操作建议 华泰期货|燃料油周报 2018-10-15 2 / 8 燃料油远期曲线与价差： 图1：新加坡180 FOB Swap远期曲线单位：美元/吨 图2：新加坡380 FOB Swap远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图3：鹿特丹3.5%bargeSwap远期曲线单位：美元/吨 图4：鹿特丹1%barge Swap远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图5：新加坡180cstVS Dubai裂差 单位：美元/桶 图6：新加坡180cstVS Dubai裂差（M1） 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 3503703904104304504704905105302018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102018/10/122018/10/52018/9/143503703904104304504704905105302018/102018/122019/022019/042019/062019/082018/10/122018/10/52018/9/142002503003504004505002018/102019/042019/102020/042020/102021/042021/102018/10/122018/10/52018/9/143503703904104304504704905102018/10/122018/10/52018/9/14-8-7-6-5-4-3-2-102017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/10SG 180cst vs Dubai M1SG 180cst vs Dubai M2SG 180cst vs Dubai M3SG 180cst vs Dubai M4-14-12-10-8-6-4-2022015/012015/032015/052015/072015/092015/11201820172016201520142013 华泰期货|燃料油周报 2018-10-15 3 / 8 图7：鹿特丹3.5%VS Brent裂差 单位：美元/桶 图8：鹿特丹3.5%VSBrent裂差（M1）单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图9：新加坡380cst月差 单位：美元/吨 图10：新加坡380cst月差（M1-M2） 单位：美元/吨 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：鹿特丹3.5% barge月差 单位：美元/吨 图12：鹿特丹3.5%barge月差(M1-M2) 单位：美元/吨 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 -16-14-12-10-8-6-4-202017/102017/122018/022018/042018/062018/08Rdam 3.5% vs Brent M1Rdam 3.5% vs Brent M2Rdam 3.5% vs Brent M3Rdam 3.5% vs Brent M4-14-12-10-8-6-4-2022015/012015/032015/052015/072015/092015/11201820172016201520142013-505101520252017/102017/122018/022018/042018/062018/08SG380 M1-M2SG380 M1-M3SG380 M1-M4-10-50510152015/012015/032015/052015/072015/092015/11201820172016201520142013-5051015202017/102017/122018/022018/042018/062018/08Rdam 3.5% M1-M2Rdam 3.5% M1-M3Rdam 3.5% M1-M4-8-6-4-20246810122015/012015/032015/052015/072015/092015/11201820172016201520142013 华泰期货|燃料油周报 2018-10-15 4 / 8 图13：新加坡180cst-380cst粘度价差 单位：美元/吨 图14：新加坡180cst-380cst（M1） 单位：美元/吨 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图15：SG180cst-Rdam3.5%东西价差 单位：美元/吨 图16：SG180cst-Rdam3.5%（M1） 单位：美元/吨 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 024681012142017/102017/122018/022018/042018/062018/08180 vs 380 M1181 vs 380 M1182 vs 380 M1183 vs 380 M10246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201720162015201420131520253035402017/102017/122018/022018/042018/062018/08SG 180cst vs Rdam 3.5% M1SG 180cst vs Rdam 3.5% M2SG 180cst vs Rdam 3.5% M3SG 180cst vs Rdam 3.5% M401020304050602015/012015/032015/052015/072015/092015/11201820172016201520142013 华泰期货|燃料油周报 2018-10-15 5 / 8 燃料油/船燃现货价格及航运指数： 图17：国内港口380cst船燃现货价格 单位：美元/吨 图18：国外港口380cst船燃现货价格 单位：美元/吨 数据来源：LQM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：LQM Bloomberg 华泰期货研究院 图19：新加坡180cst 3.5% FOB价格 单位：美元/吨 图20：新加坡380cst 3.5% FOB价格 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图21：鹿特丹1% barge FOB价格 单位：美元/吨 图22：航运指数