燃料油周报：高硫涨势放缓，关注原油端波动

策略摘要 研究院能源组 本周宏观较为平静，主要是地缘冲突以及美国制裁委内瑞拉持续影响国际能源市场。燃料油方面，本周市场大幅震荡，高低硫依然维持分化走势，高硫以其更为坚挺的基本面强于低硫。操作策略上，高硫维持偏多思路，低硫预计震荡。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价震荡下行，市场波动显著增加，不确定性主要来自于地缘层面。具体来看，近期伊朗和以色列分别对对方目标实施军事打击，市场担忧中东冲突升级，从而影响伊朗及周边国家石油供应，周五油价一度暴涨。但从结果来看，攻击相对克制，目前双方尚未受到明显损失，美方态度也以缓和、斡旋为主。然而在地缘风险完全退散前，能源市场或持续受到扰动，需要保持关注，谨慎对待波动。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油而言，本周虽然微涨但振幅较大，操作难度增加。基本面上，国内独立炼厂3月份燃料油进口量环比增加22%，达183万吨的三个月高点，这主要是由于今年原油进口配额较低，独立炼厂进口燃料油替代，国内需求较好。新加坡方面，本月底之前可能会有来自富查伊拉以及俄罗斯的高硫油到港，短期供给可能有所增加。整体上来看，目前俄罗斯供应仍然处于下滑的态势，且中东需求季节性回升，预计高硫油结构在二季度仍然保持坚挺。但高硫难以脱离原油走出独立行情，若国际油价走弱，高硫油难以不受影响。 低硫燃料油方面，本周主力合约小幅下跌，其相对高硫较弱的局面继续维持，主要是由于其偏宽松的供需关系。富查伊拉库存连续第三周回升并创出近8个月高点，该地区来自科威特的进口大幅增加，近一周有来自阿祖尔炼厂的165万桶到港。策略上，预计低硫维持震荡。 策略 高硫中性偏多；逢低多FU主力合约，不宜追涨 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................4图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................4图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................4图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................5图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................5图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................5图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................6图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................6图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................7图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶..........................................................................................................................7图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨...........................................................