请务必阅读最后重要事项 第1页 高低硫燃料油期货月报 Fu & Lu Monthly Report on Futures 高低硫燃料油期货月报 Fu & Lu Monthly Report on Future 成本端剧烈波动 低高硫燃料油紧密跟随 ——燃料油4月行情回顾与5月展望 2023年4月份以来，LU&FU价格走势均呈先涨后跌局面，FU录得上涨，LU录得宽幅整理走势。展望5月份，观点如下： 从原油基本面来看，5月份，原油市场可能依然存在较高的不确定性，但总体依然维持原油价格上有顶下有底的逻辑判断。来自宏观不确定性影响可能导致原油价格依然有顶部压力，而OPEC+5月份减产开始落地以及未来美国有一定原油收储计划，预计原油价格依然有一定的底部支撑。总体预计国内SC主力合约在470-580元/桶区间波动为主。 低高硫燃料油方面：国内市场，5月份，原油加工量有望回升，在汽柴油利润分化依然较为明显下，炼厂可能依然倾向于生产利润更好的汽油，同时高硫裂解价差高位维持下，预计高硫燃料油产量增量亦较为明显，低硫燃料油虽自身产能较为充足，但受到利润不振影响，低硫燃料油增量可能不及预期。新加坡地区， 5月份，随着AL-Zour炼厂问题解决，低硫燃料油供应有望边际恢复，新加坡地区低硫燃料油依然面临供给充裕的问题，高硫燃料油市场受到中东发电旺季影响，中东地区燃料油外运量可能不及预期，亚太地区高硫燃料油供给继续呈边际减少局面。船运市场方面，随着海外经济面临高通胀以及宏观风险不确定性影响，高利率环境下，对干散货需求减少风险亦在增加，目前较差的消费需求已经在美国集装箱货物进口层面有所体现。总的来说，航运市场出现分化基础上，对船舶燃料油需求可能亦表现出分化态势，部分区域、部分时段可能边际改善，但总体预计对船用燃料油需求平稳为主，重点关注船舶企业备库节奏以及贸易商囤货意愿程度。 综上，5月份，低高硫燃料油价格或继续呈宽幅震荡整理格局，随着低硫燃料油低估值显现同时成本驱动下，低硫存在一定反弹动力，高硫燃料油虽裂解价差已处高位，但自身基本面依然偏强局面下，价格预计依然坚挺，总体来看，预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油波动为主。5月份初步给予FU主力合约价格运行区间为2600-3100元/吨，LU主力合约价格运行区间为3400-4100元/吨。套利方面建议继续维持正套策略以及关注低硫燃料油裂解价差低估值修复机会。 风险关注：原油上涨不及预期 宏观风险继续扰动市场 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 投资咨 资询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者： 作者：能源化工研究中心 成雪飞 执业编 执业编号：F3079516 (从业) Z0017981 (投资咨询) 联系方 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文 成文时间：2023年5月5日星期五 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 四月份行情回顾 ............................................................................................................................... 3 第二部分 高低硫燃料油成本分析 ................................................................................................................... 4 一、OPEC+减产引发全球原油供给下降 .................................................................................................. 4 二、全球原油现实需求有一定韧性 ......................................................................................................... 5 三、原油有望继续呈宽幅震荡整理走势 ................................................................................................. 8 第三部分 燃料油供应分析 ............................................................................................................................... 9 一、燃料油产量大幅提升 ......................................................................................................................... 9 二、新加坡燃料油套利货涌入量环比减少 ........................................................................................... 11 三、中国燃料油进出口同比均大幅增加 ............................................................................................... 12 第四部分 燃料油需求分析 ............................................................................................................................. 13 一、新加坡地区燃料油销量回升 ........................................................................................................... 13 二、航运市场有所复苏 ........................................................................................................................... 14 第五部分 燃料油库存窄幅波动 ..................................................................................................................... 15 第六部分 燃料油供需平衡表分析 ................................................................................................................. 16 第七部分 燃料油套利分析 ............................................................................................................................. 17 第八部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 19 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 19 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 20 第九部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................. 21 附：行业相关证券 ........................................................................................................................................... 22 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 四月份行情回顾 0.08%8.11%0.82%0.41%1.23%-5.71%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%国内LU期货涨跌幅国内FU期货涨跌幅INE原油涨跌幅Brent涨跌幅WTI涨跌幅RBOB涨跌幅2023年4月份油品价格表现 图1-1 各油品价格走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2023年4月份以来，全球油品市场价格冲高回落，高硫燃料油主力合约价格在2700-3300元/吨区间波动为主，低硫燃料油价格在3800-4500元/吨区间波动运行。其中低高硫燃料油价格均受到OPEC+超预期减产影响，绝对价格高位运行，随着俄罗斯原油出口超预期以及美联储5月份继续加息预期下，成本端支撑力减弱。供需基本面方面，高硫燃料油受到俄罗斯燃料油出口减少、全球炼厂检修季以及中东及南亚地区发电旺季影响，高硫燃料油价格始终较为坚挺，低硫燃料油受到供给端充裕以及船燃市场需求较为疲软影响，总体基本面较为疲弱，低硫燃料油价格冲高回落收上影线。 请务必阅读最后重要事项 第4页 第二部分 高低硫燃料油成本分析 一、OPEC+减产引发全球原油供给下降 28.80 1.01 1.01 2.57 4.36 2.68 1.16 1.35 10.41 3.04 0.70 05101520253035阿尔及利亚安哥拉伊朗伊拉克科威特利比亚尼日利亚沙特阿拉伯阿联酋委内瑞拉百万桶/日OPEC主要国家原油产量2023-022023-03 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%22002300240025002600270028002900300031002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03OPEC原油产量OPEC原油产量增速万桶/日 图2-1 OPEC主要国家原油产量 图2-2 OPEC原油产量及增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02004006008