请务必阅读最后重要事项 第1页 燃料油月报 Fuel oil monthly report 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：石油化工组 隋晓影 执业编号：F0284756 (从业) Z0010956 (投资咨询) 联系方式：010-68578570/ suixiaoying@foundersc.com 作者：石油化工组 成雪飞 执业编号：F3079516 (从业) 联系方式：010-68578570/ chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2022年8月7日星期日 燃料油：低高硫供需矛盾缓解 价格跟随原油波动 ——燃料油7月行情回顾与8月展望 成本方面：8月份宏观货币政策依然主导原油市场，而原油自身供需基本面表现以及期现结构变化可能会影响原油市场节奏，总体预计8月份原油市场整体呈震荡偏空结构。 供给方面：预计8月份从西方地区进口量环比基本持平，可能继续维持在400万吨水平，而8月份来自西方地区低硫燃料油进口量可能继续小幅下降至140-190万吨水平，总体来看，来自西方低硫燃料油进口量依然受限。但我们关注到，随着汽柴油裂解价差大幅回落，降硫原料流入汽柴油调和池兴趣减弱，降硫原料紧缺问题有望得到大幅缓解，此前受到此矛盾导致的低硫燃料油溢价水平可能大幅回落。随着国内炼厂开工率持续回升，国内低高硫燃料油产量继续上一台阶，国内燃料油进口依存度继续下降，国产燃料油参与保税区船燃市场的量逐步增加，保税区船燃市场供给宽松局面开始显现。 需求方面：船运市场方面：在美联储以及欧洲地区鹰派货币政策影响锡，全球经济衰退预期下，航运市场也受到影响，BDI干散货指数呈现明显回落走势，同时由于结构性问题等的影响，成品油以及原油运输指数总体依然维持高位，但价格开始边际走弱。在航运市场景气度开始转弱背景下， 船商对原料备货积极性也开始走弱，随着船燃价格的持续走低，预计8月份下游企业备货意愿不高，仍以刚需采购为主。 高硫燃料油需求方面：南亚以及中东地区发电需求旺季开启，电厂备货需求抬升，亚洲和中东地区随着夏季空调需求的增加，也将导致燃料油的进口需求，并且我们需要注意到现在原油以及天然气价格处于历年高位，高硫燃料油相对原油以及天然气发电经济效益更好，因此，此前用原油或者天然气发电的电厂企业可能会大幅采购经济效益更高的高硫燃料油以满足国内用电需求，近期，沙特大量采购高硫燃料油以用来替代此前用原油发电方式，新加坡地区燃料油库存7月份去化也较为明显。 但同时我们需要注意生产低硫燃料油原料主要是降硫原料以及高硫燃料油，由于汽柴油裂解价差的大幅走弱，降硫原料继续流入汽柴油调和池兴趣大幅下降，使得生产低硫燃料油兴趣增加，产量提升，在生产低硫燃料油的过程中，消耗高硫燃料油量增加。 8月份展望：8月份低高硫燃料油继续跟随成本端原油走势为主，原油以及油品预计继续受到美联储货币政策影响，价格呈震荡偏弱走势，8月份预计高硫燃料油价格运行区间2500-3500元/吨，低硫燃料油价格运行区间为4000-5200元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分、七月份行情回顾 ............................................................................................................................. 3 一、期货市场回顾 ..................................................................................................................................... 3 二、现货市场回顾 ..................................................................................................................................... 3 第二部分、燃料油成本端分析 ......................................................................................................................... 4 一、原油产量缓慢增长 ............................................................................................................................. 4 二、美国原油以及汽油库存累库明显 ..................................................................................................... 6 三、原油强现实基础走弱 运行节奏受货币政策主导 ............................................................................ 7 第三部分、燃料油市场供给情况 ..................................................................................................................... 8 一、新加坡地区套利船货量小幅增加 ..................................................................................................... 8 二、新加坡船用燃料油销量持续不振 ..................................................................................................... 8 三、国产燃料油产量大幅提升 ................................................................................................................. 9 四、燃料油进口来源发生变动 ............................................................................................................... 10 五、各地燃料油库存有所分化 ............................................................................................................... 10 六、国内炼厂开工率边际回升 ............................................................................................................... 11 第四部分、燃料油市场需求情况 ................................................................................................................... 12 第五部分、燃料油供需平衡表分析 ............................................................................................................... 13 第六部分、燃料油套利机会 ........................................................................................................................... 14 第七部分、技术分析与季节性走势 ............................................................................................................... 16 第八部分、后市展望 ....................................................................................................................................... 17 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分、七月份行情回顾 一、期货市场回顾 0100020003000400050002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08元/吨期货收盘价(活跃合约):燃料油0100020003000400050006000700080002020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08元/吨期货收盘价(活跃合约):INE低硫燃料油 图1-1 高硫燃料油活跃合约走势图 图1-2 上期能源低硫燃料油活跃合约走势图 资料来源：WIND、方正中期研究院整理 资料来源：WIND、方正中期研究院整理 2022年7月份，低高硫燃料油期货价格下跌为主，7月份前半月，受到美联储6月份议息会议超预期加息75BP影响，经济衰退预期影响下，大宗商品价格高位连续回落，7月中旬以后，低高硫燃料油开始呈现修复性反弹走势，总体来看，7月份低高硫燃料油主要受到美联储货币政策影响，导致价格大幅下跌，其中低硫燃料油由于自身供需基本面偏紧张使得价格下跌幅度相对较小，整个7月份，高硫燃料油2209合约总体下跌651元/吨，跌幅16.93%，收于3195元/吨；低硫燃料油2209合约下跌579元/吨，跌幅9.58%，收于5462元/吨。 二、现货市场回顾 01002003004005006007008002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08美元/吨燃料油(高硫380):FOB新加坡01002003004005006007008000200400600800100012002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08美元/吨船用油(0.5%低硫燃料油):新加坡燃料油(高硫380):FOB新加坡 图1-3：新加坡地区高硫燃料油现货价格走势 图1-4：新加坡地区低硫燃料油现货价格走势 数据来源：W