需求动销顺畅，价在量先二次提价

核心观点
贵州茅台近期进行多频次小幅提价，显示公司已拥有高度自主定价权，未来渠道利润率或将趋于合理。此次提价主要针对核心大单品53度飞天茅台，合同价/零售价分别提价100元/瓶，提价幅度约7.88%/6.50%。这是公司上市以来首次同一年度内两次上调核心大单品价格，且单次提价幅度均不超过10%，体现出茅台定价体系的市场化进程。同时，合同价上涨幅度超零售价，推测公司旨在平衡渠道利润，避免黄牛等不良市场行为。

关键数据

• 飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。
• 飞天53%vol 1L装价格体系同步上调，i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶。
• 非标茅台酒价格体系年初大幅下调，如精品茅台从3299元/瓶降至2299元/瓶，随后5月再次小幅上调。
• 茅台1935近期推出优惠活动，基础款500ml活动价688元（原价738元），改善价格倒挂问题。

研究结论
提价并非简单涨价，而是基于需求的动态调整。非标产品价格体系下调至市场价附近，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。提价对业绩提振显著，小幅上调公司盈利预测：2026-2028年营业收入1811.46/1917.00/2023.16亿元，归母净利润850.86/905.84/954.51亿元，EPS 68.06/72.46/76.36元。维持“买入”评级，目标价未披露。

风险提示
提价后动销不及预期，非标产品消费者培育不及预期，i茅台申购降温等。