中金宏观策略周论：极致结构市演变与消费液冷投资方向

发布时间：2026-07-21 一、核心要点 1. 市场层面：当前A股呈极致分化，AI相关标的集中上涨，消费板块跌至2024年9月24日以来新低，今年A股中位数收益为负，仅约20%公司跑赢指数，分化源于信用周期分化，AI投资拉动中美经济增长 2. 结构拐点判断框架：需结合交易层面（拥挤度、杠杆率，衡量行情脆弱性）与基本面层面（盈利预期，确认行情终结），历史类似极致分化行情符合信用周期分化逻辑 3. 结构市三种可能结局：当前信用周期持平，全面扩散需财政发力拉动居民信用扩张，门槛较高；整体坍塌可能性低，AI产业趋势未到泡沫阶段；最可能是轮动，仍以AI为主线，等待产业催化，短期或有低波动均衡配置 4. 消费规划与政策：2025-2030年首次国家级消费五年规划，目标2030年社零60万亿 字、绿色产品等）作为重点，供给侧改革放宽高端医疗等服务领域准入，优化低空等领域监管，商贸流通等5年量的翻倍，落实带薪休假制度 5. 液冷行业投资：预计2026年全球AI数据中心液冷市场空间超1100亿元，2027年达2 600亿元，Q3将加速放量成为业绩兑现拐点，驱动因素包括云厂商资本开支上行、液冷渗透率提升、单柜价值量提升、场景扩容，当前市场由外资及中国台湾厂商主导，大陆厂商可通过精密制造等切入 二、宏观与投资判断 1. 宏观政策：2026年二季度经济数据波动受政策节奏、油价等外生扰动，内需仍偏弱，融资供需双弱是内需观察核心，下半年降息可能性有限，大幅刺激政策难出台，需关注财政与准财政余力落地，三季度政策性金融工具投放有望反弹 2. 投资者关注焦点：AI板块情绪拥挤、波动放大是否消化亢奋情绪，消费及传统行业能否因政策发力提振，AI细分方向（如液冷）催化潜力，以及结构市的三种可能结局三、风险与关注 1. AI板块波动：情绪拥挤、波动放大的风险，是否已消化亢奋情绪2. 消费政策落地：消费板块及传统行业能否因政策发力提振，2026-2030年社零年均复合增速目标3.7%需加力完成3. 后续跟踪：下半年财政准财政政策落地情况、液冷厂商Q3业绩兑现情况及相关技术进展