东吴电新星源材质海外隔膜产能加速投产邦瓷切入半导体打

#隔膜：除行业涨价外、28年海外产能与3C增量护航盈利稳定性 [Sun]26年业绩：26Q2湿法隔膜单平利润约0.13元；Q3单平利润预计升至0.15+元，Q4有望达约0.2元，全年隔膜利润预计7亿元。 [Sun]27年业绩：湿法隔膜出货约60亿平，单平利润提升至0.25元，对应湿法业务利润约15亿元；干法整体盈利1亿，全年隔膜利润预计16亿元。 [Sun]公司海外产能具备稀缺性、28年增量显著：马来基地20亿产能26年底全部建成，28年预计出货16亿平，深度绑定大众、lg等客户，是唯一具备海外产能的隔膜厂，海外客户单平利润超0.1美元，28年有望贡献约8亿元利润。 [Sun]28年3C增量：A客户加速全硅负极切换，唯公司低闭高破隔膜可匹配，28年预计3c出货超2亿平，单平盈利超1元。 #第二成长曲线：邦瓷电子 [Sun]多层堆叠压电陶瓷：实现微秒级响应，纳米级微移动和微量控制的必选元器件，邦瓷是国内目前唯一可实现多层堆叠压电陶瓷国产替代的公司。 [Sun]锂电：现金牛业务，正负极高速精密涂布新产品，在手26年订单超3亿，净利40%； [Sun]MFC：用于半导体特气的流量与浓度控制，压电陶瓷是其核心零部件，成本占比40%。当前由日本Horiba和Fujikin垄断。目前邦瓷是华丞电子/高凯技术等国产MFC产商唯一国产压电制动器供应商，预计27年订单约12万只、营收接近2亿元，净利率接近50%，并且行业快速增长，国产渗透率急剧提升中。 #盈利预测 考虑隔膜涨价，预计26年隔膜主业利润7亿元，27年16亿元，考虑公司海外产能独占性，给予27年20x估值；同时，邦瓷半导体新业务打造第二成长曲线，给予100亿元市值，目标市值400亿元，持续强推！#文字观点