理文造纸盈利趋势分析
核心观点
- 理文造纸2026H1盈利预计同比增长64%-71%,主要得益于箱板淡季提价超预期及高端牛卡盈利扩张。
关键数据
- 箱板自5月以来累计提价300元+/吨。
- 预计2025-2027年开工率逐年改善。
供需分析
- 供给端:国内箱板产能扩张接近尾声,头部企业扩产放缓;东南亚进口纸成本抬升,进口依赖度下降。
- 需求端:国内食品饮料等行业需求稳健,出海高端制造超预期。
盈利弹性因素
- 高端牛卡以针叶浆为核心原料,自给浆企业成本优势明显。
研究结论
- 供需改善叠加进口成本抬升,旺季纸价仍有上行空间。
- 25-27年旺季涨价仍有空间。
- 高端牛卡+自给纸浆是决定盈利弹性的关键因素。