东吴商社 毛戈平调研更新260721

【2026年业绩展望】 #收入表现：2026H1收入同比增长接近30%；预计H2收入增速高于30%，全年维持30%以上增长 #利润表现：H1利润增速预计接近收入增速，上半年社保影响很小，全年利润可能受补社保（约千万级）、品牌推广投入等影响，整体影响可控。 【社保合规影响】 #影响节奏：此前不追缴，2026年起调整主要集中在2026H2，全年影响为千万级；相关支出可税前抵扣，税后影响更小。 #后续影响：2027年调整基本完成，且2026年已形成基数，同比层面几乎不再受该因素影响。 【分产品】 #彩妆业务：2026H1增长表现更优。花花系列联名为2026年重点投放项目，属于国家级IP联名，兼具产品销售与品牌建设价值 #护肤业务定位：光影美学体系的延伸，2026H2将推出新护肤系列，未来考虑收并购方式进一步补充护肤业务 #香水业务：短期不追求快速放量，核心是维护自然价格体系和稳定输出品牌形象，26H2有望推新 【渠道】 #投放策略：重点布局中腰部垂类达人，整体投流ROI保持稳定。 #线下拓店：2026H1新增20余家门店，高级别门店单店投入约百万元。 #线上渠道：抖音增速、费率均比天猫高几个点，利润率略低于线下，但整体利润率接近。