东吴传媒海外 张良卫团队 存储板块重回价值区间 去杠杆错杀孕育布局良机

近期存储板块的回调主要源于杠杆资金的机械性平仓，而非基本面见顶；市场虽已充分定价价格涨幅放缓的二阶导变化，但严重低估了本轮高盈利周期的持续性。当前存储已从AICapex受益方转变为制约算力扩张的关键瓶颈，尽管传统终端平淡，但在AI数据中心强劲需求推动下，Q3部分规格涨幅仍超25%；同时，原厂远期扩产将被HBM4等极高复杂度的工艺大量吸收，SK海力士甚至指引2027年供需最为紧缺。长协锁价（仅占30%-50%）本质是降低风险溢价并置换未来现金流的可预测性，不应被误读为对弹性的削减。当前板块对应2027年仅4–5x Forward PE，下行空间大幅收窄，建议重点关注。 观点重申：看懂供需，穿越周期。AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺的持续性与价格涨幅远超市场对"传统周期"的定价。我们认为海外存储龙头正处于"周期股→成长股"的估值范式切换起点，据我们测算AI拉动下存储供不应求格局有望延续数年，存储价格有望持续维持高位。存储厂利润释放确定性强，坚定看好存储投资机会！ 礼物 相关标的： 1）SK Hynix (SK海力士)2）Micron (美光科技)3）Samsung Electronics (三星电子)4）Sandisk (闪迪)5）两倍做多海力士（7709.HK） 6）两倍做多闪迪（SNXX）7）两倍做多三星电子（7747.HK）8）Western Digital（西部数据）9）Seagate（希捷科技）10）兆易创新（603986.SH）11）普冉股份（688766.SH） 风险提示：上游DRAM及HBM产能释放超预期风险；云厂商AI资本开支节奏放缓风险。