近期CXO板块表现较好,市场将其归因于“猴价驱动”并质疑可持续性,但该观点混淆了板块核心驱动。与猴价相关的临床前安评业务占比极小:2022年国内临床前安评规模仅103.8亿元,占CRO+CDMO大盘约6%;以药明康德为例,测试业务占比8.9%,安评仅为其一部分。因此,将极小细分的价格信号放大为整个CXO的驱动逻辑存在结构性误判。
真正拉动CXO板块的核心引擎是新分子实体(多肽/ADC/XDC)需求爆发对CDMO的推动。以药明康德为例,其TIDES产能计划由2022年1万升提升至2025年底的10万升,对应营收增长显著,体现了新分子实体需求对CDMO业务的强劲拉动作用。