00:00:00 大家好,欢迎参加太平洋社服社服行业近期观点汇报。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明。本次交流会的内容不构成任何投资建议,参会者自行承担证券交易所产生的风险。交流会采用白名单制度,参会人员因为白名单范围内特定客户,非白名单人员禁止参会。 00:00:26 交流会涉及知识产权,为受邀嘉宾及其所在单位和太平洋证券股份有限公司共同拥有,根据法律法规,部门规章和自律组织规则规定,未经许可,任何人不得对交流会进行录音录像、修改、加工、公开引用主要观点、发布、转载、贩卖等行为。若有违反,嘉宾单位及太平洋证券将保留追究其侵权责任的权利。 00:01:02 呃,各位领导,嗯,大家下午好。呃,我这边是太平洋社服行业的网站,然后今天呢,跟大家汇报一下行业近期的观点,以及这个对于我们对中报的一个展望吧。 00:01:18 嗯,首先呢,我们先呃回顾一下这个上半年的整个整体的一个表现吧。 00:01:25 呃,先看大背景,那上半年的话,呃GDP同比是4.7的增长,呃,那基本上还是落在全年的这个目标区间内。那二季度的话,这个增速是4.3,呃,比一季度的这个5.0还是有一定的回落。呃,那我们看同期这个社零的这个呃总总额,呃,仅增长了1.3%。呃,那6月的话,单月的这个社零的这个增速,呃相比4月和5月还是有一定小幅的回升啊,回升至1%。呃,那我们也看到就是这个产出和消费之间还是存在呃一定的这种温差。呃,那我觉得这也是理解今年整个社服行业景气度的一个大的背景。呃, 00:02:18 那从结构上看的话,我们觉得可能有两点比较值得强调,呃,其中一点呢就是这个服务要好于商品。呃,那我们看到上半年的这个餐饮收入呃增长是呃是是2.8%,呃这个是跑赢 商品零售1.1%的这样的一个增速,呃,所以相对来说服务要呃呃好一些。然后这个网上服务的这个零售额同比增长是6%,也是快于这个网上商品的增速4.8%。呃,这是这个第一个,第2个呢,就是呃,动能还是在边际走弱。那我们看到6月的这个餐饮收入单月的这个增速,呃已经回落到1.2%,然后限额以上的这个餐饮收入呃只增长了0.1%,那这个也是显示了, 00:03:19 呃二季度末餐饮消费还是有一个呃明显放缓的这样的一个趋势。 00:03:26 呃,这是我们从这个总量上来看,呃那呃回到旅游这块儿的话,呃,那我们总结出来基本上还是呃就是嗯人次的这个韧性比较强,但是客单价是在走弱的,呈现出一个这个旺丁不旺财的这样的一个特征。 00:03:47 呃。那我们看其实上半年几个呃主要的假假期,一个是这个春节的一个超长假期,然后包括五一呃包括端午,呃那这个几这几个假期的话,那我们看到其实整个这个客单价相对于去年同期都是有一个,呃略微下滑的这样的一个趋势。那百分之以内的这样的一个下滑。嗯,那这这个呃, 00:04:16 我们从这个情况上得出的这个结论就是呃,虽然人次增长花费增长,但是呃就是也就是说居民的这个出行意愿其实并不弱呃,但是他花钱的意愿还是偏谨慎的。呃各地呃也是在去想方设法的去提升这个呃居民的这个消费,包括发一些呃消费券儿啊,包括这个门票的这个减免等等这样的一些政策,那实际上它是在以价换量,那也直接呃。呃,压制了整个酒旅产业链的它的这个价格体系。 00:05:01 呃然后呃有没有亮点呢?其实也有,那我们其实看到呃这个呃入境这块儿相对来说还是呃比较景气的, 00:05:12 那上半年的话,呃免签入境的这个外国人是有1781.5万人次,呃这个是占到入境的外国人总数的77.7%。就是近几年的这个呃免签的这个政策还是拉动了整个入境的这个旅游, 呃,然后呃免签入境的这个外国人,这个呃整个这个上半年的增速是30.6,这个还是呃有一定的这个惊喜的哈。呃, 00:05:46 然后如果单看五一假期的话,这个呃这个呃中外人员出入境的这个呃日均是225.6万,这个其实已经恢复到了2019年同期的107%,呃其中这个外国人入境同比是增长了12.5%。呃,那相比之下的话,出境这块儿其实还是有点儿呃偏弱的,因为整个出境它一方面还是受到了这个航班的这个航次的这个影响,呃另外一方面机票的价格包括这个燃油附加费的这个上涨,呃这个影响也是比较大的。 00:06:27 所以呃整体来看出入境这块儿的话,入境还是呃算是社服板块儿里确定性呃比较高的,这样的这个景气方向之一。 00:06:39 呃,然后呢,我们来看这个酒店,呃,酒店的话,呃。 00:06:46 我们先看基数的话,就是呃2025年这个行业全年呈现一个呃价跌量升,然后呃旺季更旺但是淡季更淡的这样的一个情况。呃就是25年的话,这个呃房价大概平均下降了3%,然后呢呃入住率提升了呃2%,这样的一个呃两个百分点这样一个水平,所以呃最终的这个re pass是微降1%的这样的一个情况。呃然后进入到2六年以后,呃前九周也就是大概呃一呃年前的这样这样呃这个区间的话,呃客房的供给的话,这个增速是维持在大概2.1~2.3的这样的一个低位,然后供给呃扩张有一个明显放缓的这样的一个趋势。这也是这个,嗯,今年这个。 00:07:46 酒店行业比较重要的一个边际变化,呃,然后这个。呃, 00:07:52 一到6月份的话,整个这个呃,我们根据这个STR给的这个数据的话,是呃全国酒店累计的这个入住率是73.8,呃同比下降是1.2个百分点,然后呢平均房价是292,呃这个是同比提升了这个4呃4点7个百分点。呃这样的话revpar的话。呃同呃同比是提升了4.6,所以这个呃上半年的这个正增长,基本上是完全由结构升级呃所带来的这个房价上涨来贡 献的。呃那其实这个呃量还是这个量的贡献还是一个这个负值哈, 00:08:39 那那从结构上来看的节奏上看的话,那春节假期的这个入住率还是创了这个近五年同期的一个新高。呃然后呃但是随着这个这个假期效应的这个结束的话,呃那我们给也是看到这个呃后面的话,呃呃整个这个re派还是有一个这个呃下行的这样的一个趋势, 00:09:08 直到进进入到这个呃6月的话,这个行业就是明显走弱,然后6月最后一周的话,呃。各个档次它的这个revpar都全面转负了,然后呃呃其中的话呃呃经济型的话是负的8.2,然后中档是负的7.8,呃高档是负的5.5,豪华是负的3.0,所以可以看到就是等于这个豪华的这个档次上。相对来说它的这个韧性要更强一些, 00:09:45 然后7月的话。呃,整个这个revpar同比是呃但是7月还没有结束啊,前前两周呃revpar的这个同比是下降呃5.9,嗯那总总体上来看的话就是呃一季度是有一个明显的改善,然后二季度回落,呃是一个前高后低的这样的一个走势。然后从这个结构上来看的话,呃,也是这个呃高端相对来说韧性更强,然后这种呃大众级别的这样的这个酒店呃表现相对要弱一些。呃然后第三个特征的话就是这个呃供给放缓,但是这个龙头呃还是在逆势扩张的。呃那上半年的话全行业新开的这个门店大概是呃3500家,呃这个也对存量的客流形成了一定的分流。 00:10:48 00:11:00 然后目前整个客房连锁化率,呃,已经提升到42.5%。这个同比是有一个呃0.7个百分点的一个提升,呃那其中的话呃中端酒店的这个连锁化率是最高的,呃是达到了58%,呃然后呃这些头部的品牌,像这个呃锦江的这个呃。呃,锦江啊,然后包括华住啊,然后包括首旅这几个,呃,大的这个酒店集团还是在持续地去这个。呃,去扩张,然后,呃,整个这个行业份额也是在向,呃龙头去集中。呃,然后,呃,我们再看这个。 00:11:55 免税这块儿免税的话,呃今年上半年,呃海口海关统计的这个离岛免税的这个呃,购物金 额是199.2呃亿元,然后购物件数是1596.6万件,购物人数是279.3万人次。呃分别同比是增长了18.27.3%和12.6。呃,客单价是7132元,呃, 00:12:25 那可以看到就是呃整个上半年的话,离岛免税这块儿相对来说还是比较不错的。 00:12:32 那如果我们再细拆的话,那就是这个一季度是是最好的一个这样的一个季度,然后二季度的话,呃这个呃已经是有一定的回落。像四月份的话,我觉得增速离岛免税的增速是9%吧,然后五月份是0.66月份的话好像是3点儿几吧,3.5好像大概是这么一个水平。呃, 00:13:01 然后从呃客单价的话,其实主要还是受到了,呃,一方面还是受到了呃,之前这个就是春节期间这个黄金金价的这个上涨,然后包括这个电子产品的这样的一些带动,呃,然后。呃后面的话也是这个呃呃随着呃进入二季度的话,这个客单价这块儿呃也是回落到六六千多的这样的一个水平。呃那其实我们也能够看到, 00:13:35 就是说他免税的呃免免税店的它的这一些一系列的这种政策调整,其实呃一方面呃,其实对这种客单价也是有一定的这样的这个拉动的作用。那这个板块儿的话,免税这个板块儿的话,也是今年社服板块儿中相对来说呃呃有有政策叙事,然后加上有业绩业绩验证这样的一个呃。共振比较明显的这样的一个子行业。呃,然后从这个机构持仓的角度上来看的话,那嗯其实呃今年以来整个社服板块儿已经下跌了,呃大概25%个点左右吧,呃那也是大幅跑输这个沪深300。 00:14:26 然后公募基金对收板块儿的这个呃,持仓的比例已经呃基本上回落到一个历史低位。那我们觉得目前板块儿估值和持仓呃,基本上已经充分反映了这种呃弱消费的预期,那后面的话,我们觉得任何的这种边际改善,还是都可都有可能带来呃比较可观的这个弹性的这个修复。 00:14:52 呃然后呢,呃对板块儿的这个整体判断的话,我们觉得一方面呃呃就是这种政策底已经显现,呃那整个呃服务消费的话还是当前扩内需的一个核心的抓手。然后呃政府的工作报 告,然后也包包括这个7月初,国务院发布了这个扩扩大消费15的这个规划。 00:15:17 呃那暑期以来的话,呃多个地区像广广东啊洛阳啊广西啊云南等等这些呃地区,也是在密集地去投放文旅的消费券儿。然后包括呃离境退税的这个政策呃的落地,以及这个呃这个呃简化核验流程等等这样的一些这个政策,其实呃那我们看到呃政策对整个这个服务消费的这种托底的意图,还是呃非常明晰的。呃,这是政策方面,呃, 00:15:52 然后从基本面上来看的话,那我们觉得呃量的底基本上已经夯实了。那我们看到节假日的这种出游人次还是保持一个正增长的,包括入境游这块也是一个比较高的一个增速,但是呃价的底其实呃还是在磨底的这个过程中。那我们看到这个这种呃客单价呀,然后包括这个呃酒店的revpar啊,然后包括呃餐饮的这种同店的数据其实仍仍在一个相对比较低的位置。呃,那我们觉得这个三季度的这个暑期旺季,然后再叠加去年同期的一个第一基数,那也是这个呃验证这个价格企稳的一个呃比较重要的这样的一个窗口。呃,然后我们呃, 00:16:45 第三方面就是这个情绪底的话,我们觉得也是呃目前。呃也是比较充分了,呃就是整个市场对这个弱需求的定价,呃基本上已经呃跑得比较这个呃充分。然后包括这个基金的持仓的这个仓位也是处处于一个低位。所以嗯在当前这个位置的话,我们觉得可以不用再那么悲观,可以从这个呃底部的这个区域中去呃,找一些这个呃这个相对比较好的这个呃子板块儿,然后去等待一定的这样的一个催化。 00:17:26 呃然后如果去落到这个子行业的话,我们的这个观点呃我觉得首先这个买免税我们是觉得是可以推荐的。嗯免税这块儿的话,整个政策的驱动,呃驱动了我我们这个消费回流的这样的一个叙事,然后再去叠加呃海南自贸港这个呃这个全岛的这个封关的运作那。呢呃从这个龙头的这个中免的这个中中报的这个业绩快报的话,我们也是能够看到就是呃,公司的这个利润率的这个修复的这个逻辑基本上已经是得到了验证。 00:18:08 呃然后这个呃那我们觉得这个是呃整个社服板块内既有叙事,然后又有验证的这样的一个呃比较好的这样的一个方向吧,然后其次是这种呃,这个人服的这个板块,我们觉得可以 作为一个重点的推荐。 00:18:29 呃然后人福这块儿的话,其实呃它是一个走的是一个这种