花旗最受关注：大宗商品与气候科技

20 Jul 2026 07:25:05 ET 7月13日至7月19日 AC+44-20-7500-1400花旗全球研究 商品研究 | 股票研究 随着传统行业边界日益模糊，以及自下而上与自上而下的分析趋于融合，花旗研究推出超级行业视角，旨在帮助您更好地理解并把握广泛存在的颠覆性趋势与创新，同时扩展我们的同行分析，以实现更广的覆盖面和更深的洞察力。商品与气候科技超级行业包括能源、材料、金属与采矿以及公用事业行业。以下是我们关于商品与气候科技全球超级行业的最新重磅研究成果集锦——希望对您有所启发。 商品研究 石油监测 - 特朗普总统宣布重启对伊朗的海上封锁，并对SoH流实施20%的安全与安保补贴 近期，围绕美国与伊朗谅解备忘录第5点（根据BBC，2026年6月17日：伊朗将“尽其所能”安排让商业船只安全通过海峡）的解释进行的谈判已升级为军事对抗。周一上午，情况进一步升级，特朗普总统通过Truth Social宣布重新实施伊朗封锁，并对“所有货物”通过海峡的“安全与安保”提供20%的美国报销（路透社，2026年7月13日）。我们预计短期内该地区军事升级的可能性将上升，但在我们的基准情景下，预计这不会导致双方能源和公共基础设施的相互破坏。 马克西米利安·J·莱顿 | 艾瑞克·G·李 | 安东尼·Y·袁 | 弗朗切斯科·马托奇亚 | 阿卡迪·格沃克扬 全球天然气与电力洞察 - 霍利枢纽价格溢价预计将持续至2027年，尤其是2027年1月，并将逐渐减弱 未来几周，美国亨利枢纽的价格更有可能下跌。本报告对价格水平、现货价格行为，特别是12月-1月和1月-2月的价格差进行了深入分析。主要驱动因素包括：夏季需求高峰即将到来，新的皮米管道即将投产释放过剩天然气，以及强厄尔尼诺现象下的冬季前景受到更多关注。上周四储气量意外增长，可能预示着基本面趋松，从而引发初步价格下跌。我们估计，2027年1月的价格有望是能被侵蚀的最高溢价之一。因此，我们维持2027年亨利枢纽价格平均为2.8/MMBtu（期货为3.3/MMBtu）和2027年第一季度为3.2/MMBtu（期货为3.7/MMBtu）的判断。 _林雪婷 Maggie Xueting Lin | 梁安 Anthony Yuen | 朱晓丹 Xiaodan Zhu | 雷顿 Maximilian J Layton | 胡健 Kenny Hu, CFA 12月26日的亨利枢纽期货合约价格，与1月27日合约相比，正大幅贴水。这一贴水幅度不仅远超今年此时份的历史同期价差，也超过了整个合约期限内的历史价差。 全球商品 - ICE软品：厄尔尼诺风险正在显现。我们对可可持中性看法，对白糖持看涨看法，对咖啡持看跌看法（基于当前水平）。 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）更新了其预测，现在预计将出现非常强烈的厄尔尼诺现象，概率为81%，并且有97%的可能性会持续到2027年春季。这将是有记录以来最强的事件之一。天气模式中的异常现象开始出现，北美和欧洲出现极端热浪，巴西出现降雨量异常高，印度降雨量低于正常水平。正如我们之前所述，ICE软商品的看涨倾向被极端厄尔尼诺期间天气模式的不确定性所抵消。我们对糖市持看涨态度，并有一个短期目标为0.17美元/磅的交易想法。我们现在对可可持中性态度，在捕捉了大部分涨幅的交易想法后已平仓。我们仍然对咖啡持看跌态度，并正在开设一个卖出价差交易想法。 盖瓦基扬·阿尔卡迪 | 莱顿·马克西米利安·J | 李·埃里克·G | 宴安托尼·Y 厄尔尼诺现象已来临！天气异常现象预计将持续。 美国国家海洋和大气管理局的厄尔尼诺概率 全球商品 - 2026年第三季度商品展望 - 美伊谅解备忘录影响：卖夏季原油上涨，适度看涨金属，买入巧克力 我们2026年第三季度的商品展望重点关注近期地缘政治发展，特别是伊朗-美国谅解备忘录，如何改变各市场的预期。我们认为该协议是恢复和规范霍尔木兹海峡流量的重要一步，随着时间的推移，应将油价重新锚定在较弱的基本面。在此背景下，我们建议在夏季由地缘政治紧张局势、季节性需求或天气风险驱动的石油和天然气涨势中做空。我们的基准情景（60%概率）预计流量将持续正常化，石油市场将进入过剩状态，价格在未来6-12个月内将呈下降趋势——到2027年第一季度，油价将降至每桶60-65美元。除能源外，我们强调农业面临厄尔尼诺带来的上行风险，其中可可是我们看好的选择。我们继续维持看涨观点。 在铝、铜、巧克力（可可和糖）上，并得到结构供应动态的支持。 马克西米利安·J·莱顿 | 安东尼·袁 | 弗朗切斯科·马托奇亚 | 艾瑞克·G·李 | 岳文宇 商品仪表盘 - 曲线结构、波动性、动量和定位 – 7月13日更新 这是我们每周的仪表盘，提供主要商品市场的曲线结构、波动率、动量和头寸数据更新。 胡建文，CFA | 雷蒙·杰·莱顿 | 袁安东尼 | 李屹如 | 姚文宇 曲线结构仪表盘（波动率仪表盘的期货溢价显示为负/红色，而反向市场则显示为正/绿色） 金属要闻 - 贵金属周报 - 上海铂金周要点回顾 我们维持对铂和钯的0-3个月目标价不变，分别为每盎司1,950美元（对比约每盎司1,640美元的现货价）和每盎司1,500美元（对比约每盎司1,300美元的现货价）。我们预计贵金属的交易将继续以高贝塔系数追踪黄金，主要由投资需求主导（见图1）。霍尔木兹海峡（SoH）紧张局势升级和美联储鹰派立场仍然是近期的下行风险，但我们预计随着通胀放缓缓解美联储加息压力，贵金属价格将回升，这将最终带动投资者情绪反弹。 胡建昆，CFA | 马克西米利安·J·莱顿 | 文沙纳特拉奥·金塔利 | 姚文宇 | 汤姆·马奎恩 ETF持仓（moz）- 大量ETF赎回年初至今，与美元/雷亚尔汇率的关联性给贵金属价格带来了压力。PGM价格因美国与伊朗的战争而出现强劲的负面影响。 股权研究 林德公司（Linde PLC，股票代码：LIN.O）- 新增诉讼为正在进行的俄罗斯诉讼增添新层次 《金融时报》报道，为俄化联盟（RCA）项目提供担保的德意志银行和联合信贷银行已提起诉讼。 针对西方对俄制裁后，林公司退出项目所造成的损失向林公司索赔。随后，RCA对林公司提起诉讼，指控其违约。2024年，林公司在俄罗斯的两家合资企业被当地出售，所得款项转移至RCA。德意志银行正在法兰克福法院起诉林公司，索赔约2.6亿欧元，而联合信贷银行则通过另一案件（目前处于审前阶段）追讨约4.6亿欧元。此外，商业银行也提起了约1亿欧元的索赔。截至2026年第一季度，林公司已披露来自担保银行的约8亿欧元偿付索赔，这与德意志银行、联合信贷银行和商业银行寻求的总金额大致一致。林公司继续通过国际仲裁和其他法律途径挑战与RCA相关的判决和强制执行措施……买入 | 目标价 600.00美元 帕特里克·坎宁安 纸包装与纸板：第三轮纸板价格上涨是否可能？关于第二季度需求的更多阅读 在我们每周的简报中，我们将为纸品及包装行业的投资者重点介绍感兴趣的项目： 北美大宗化学品 - 负PE定价前景预示第三季度将进一步调整 近期市盈率（PE）结算下调15厘，我们更新了我们的市盈率对等（M2M）模型，反映了CMA预测的7月和8月进一步的价格下跌。基于此更新的预期和盈利敏感性，我们认为，市场预期可能低估了市盈率生产商在第三季度面临的超过4亿美元的额外下行风险。然而，更好的经营业绩、成本削减以及更乐观的价格稳定预期可能适度抵消大幅下调的预期。虽然中东地区的新一轮紧张局势可能颠覆这一观点，但考虑到全球油价每天都在影响这些预期，我们认为这是一个合理的起点。 帕特里克·坎宁安 LYB 税息前利润（EBITDA）桥（百万美元）道琼斯息税折旧摊销前利润（EBITDA）缺口（百万美元） 每日构建 - 房地产开发商利润空间可期？DHI前瞻 在我们日常工作中，我们为房建、建筑产品及建筑材料投资者重点推荐感兴趣的项目： 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 本产品仅汇总先前已发表的研究笔记。欲获取完整报告、相关的分析师资质认证、发行人或分析师特定披露内容以及非美国研究分析师披露信息，请点击上方每段摘要旁或标题中的超链接。 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主方的身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级是基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险判断。预期总回报（ETR）是预测价格上涨（或下跌）与 未来12个月的股票股息收益率。目标价格基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）低风险股票的ETR为15%或以上，高风险股票的ETR为25%或以上；卖出（3）为负ETR。任何未获得买入或卖出评级的覆盖股票均为中性（2）。对于评级为中性（2）的股票，如果分析师认为其不足... 估值驱动因素和/或投资