港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：中国LPR连稳14月，美加关税战再升级 今日重点 1.国投证券国际视点 中国LPR连稳14月，美加关税战再升级 昨日，港股三大指数集体回暖。其中，恒生指数涨2.36%，国企指数涨3.01%，恒生科技指数涨2.79%。 2.公司点评Netflix(NFLX.US)-收入增速指引相对疲软，关注内容排期 分板块看，核电、绿电概念、风电等电力板块集体拉升。其中，中广核电力1816.HK大涨5.49%，大唐发电991.HK涨5.93%，华润电力836.HK涨4.79%，龙源电力916.HK涨4.73%，华能国际电力股份902.HK涨4.66%，中国电力2380.HK涨4.38%。 科技板块均表现亮眼。中国软件国际354.HK涨22.97%，汇通达网络9878.HK涨10.17%，易鑫集团2858.HK涨6.47%，药师帮9885.HK涨6.42%，金蝶国际268.HK涨6.27%，快手-W1024.HK涨4.57%，哔哩哔哩-W9626.HK涨3.8%，阿里巴巴-W9988.HK涨3.73%，腾讯控股700.HK涨3.51%，携程集团-S9961.HK涨3.49%。 生物医药、医药外包概念、创新药概念等板块迎来集体反攻。其中，荣昌生物9995.HK涨9.84%，君实生物1877.HK涨7.99%，康诺亚-B2162.HK涨6.80%，金斯瑞生物科技1548.HK涨6.28%，药明合联2268.HK涨5.91%，康方生物9926.HK涨5.66%，泰格医药3347.HK涨4.09%。今年上半年，38款创新药获批上市，其中国产创新药31款，占比超过80%。值得注意的是，创新药对外技术授权再创新高，今年上半年交易总额超过1000亿美元，充分展现我国医药产业创新质量实现系统性跃升。 昨夜美股三大指数集体收跌，交投清淡。标普500指数下跌0.20%，纳指微跌不足0.10%，道指下跌0.60%。中东局势升级与油价走高压制风险偏好，但半导体板块在跌入技术性熊市后企稳反弹，为科技股跌幅提供缓冲。市场焦点正转向本周登场的美国大型科技股财报，特斯拉TSLA.US与谷歌母公司AlphabetGOOGL.US将于周三率先揭幕，投资者期待业绩证明年内AI行情的可持续性。 亚太市场表现分化。港股与A股在监管层释放稳市场信号、国家队资金入场支撑下情绪修复。相比之下，韩国综合指数因部分AI概念股重挫，全天收跌约4.46%，三星电子三星电子005930.KS、SK海力士000660.KS盘中一度跌超5%，市场担忧AI交易过度拥挤与去杠杆效应蔓延。 宏观经济方面，中国7月LPR连续第14个月维持不变，5年期以上为3.5%，1年期为3%。在应对高油价对全球经济的拖累效应显现之际，市场预期下半年稳增长政策有望加码，人行实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度在10至20个基点，进而带动LPR报价跟进下调，成为下半年促消费、扩投资、有效对冲外部不确定性的重要发力点。 美国方面，特朗普宣布对部分加拿大商品加征50%关税，指责其存在贸易歧视。新关税将自美东时间8月19日起生效，并在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收，涉及商品从葡萄酒、冰球球杆到水泥等，但不适用于能源、钾肥和关键矿物。美国官员称此举旨在为汽车、酒类和乳制品等关键出口产品创造更公平的竞争环境，加拿大安大略省省长已敦促采取反制措施。美加贸易摩擦升级为市场增添新的不确定因素。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年7月21日 2.公司点评 Netflix(NFLX.US)-收入增速指引相对疲软，关注内容排期 2季度收入增速放缓，业绩基本符合指引：总收入126亿美元，同比增13%（汇率中性同比增12%），略低于此前指引和彭博一致预期。分区域看，美国&加拿大、EMEA收入同比增速降至增5%、7%，对比上个季度为14%、17%，贡献收入增量的33%、34%，对总收入的贡献为44%、32%。经营利润同比增11%至42亿美元，略超指引/市场预期2.1%/1.5%，经营利润率33.4%，对比去年同期为34.1%。净利润34亿美元，同比增9%，净利润率27.1%，同比下降1个百分点。 基本维持全年收入及经营利润指引不变：公司指引3Q26收入同比增12%（汇率中性+11%），低于市场预期，经营利润42.7亿美元，同比增31%，经营利润率33.2%。指引2026年收入为510-514亿美元（对比此前507-517亿美元），同比增13%-14%（汇率中性增12%），其中全年广告收入30亿美元指引不变，指引经营利润率31.5%维持不变，同比增2个百分点。 全年内容现金预算200亿美元：2季度内容现金支出51亿美元，同比增26%，季度末内容资产净值338亿美元，全年的内容现金支出指引为200亿美元，同比增13%。用户粘性角度，2026年上半年，用户观看时长同比增2%，维持稳定。下半年内容供给将强于上半年，包括体育赛事直播及经典IP续集。公司估算全球可渗透市场规模6,700亿美元，当前仅渗透约7%份额，此外平台观看时长仅占全球电视观看时长仅5%，长期增长空间可观。 估值：我们微调2026年收入及利润预测，基于2026E-2035E10年DCF模型，微调目标价至85美元，维持增持评级。收入增速放缓是本轮股价调整的核心因素，当前股价对应2026E市盈率20.9x，为历史估值较低水平区间。关注下半年内容上新、广告收入进展、AI工具潜在降本增效。2季度回购47亿美元，环比增3.6倍，剩余回购额度271亿美元，股东回报率提升。 风险：会员增长不及预期；内容成本超预期；广告增速不及预期。 分析师：王婷（tinawang@sdicsi.com.hk） 2026年7月21日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010