供应链专题分析报告：特朗普如何重建关税墙？

1. 122条款到期后，特朗普新关税如何接续

   • 美国通过301调查（重建国别关税）、338调查（新的国别反制工具）和232调查（扩大行业关税）接续关税政策。
   • 301调查覆盖60个经济体，拟议税率为10%或12.5%，部分经济体（如中国）面临国别专项调查；338调查针对加拿大汽车、酒类和乳制品加征50%关税；232调查覆盖钢铝、汽车、芯片等行业，部分关税已落地或拟加征。
   • 301和232关税不叠加，338条款门槛较窄，适用于特定国家报复。

2. 新关税体系对全球经济体和行业的影响

   • 不同经济体税率差异大，已达成协议的经济体（如欧盟、日本）有税率上限约束，未达成协议的经济体（如中国）不确定性更高。
   • 行业层面普遍加征、重点豁免，豁免范围与122条款一致（能源、药品、关键矿产等），232关税和强迫劳动301关税不叠加，后续行业税负取决于调查进展。

3. 新关税体系对中国影响有限

   • 若强迫劳动301关税按12.5%落地，中国商品整体加权税率从21.9%升至23.1%（提高1.2个百分点），钢铁、汽车等行业税率最高，但增量有限。
   • 后续变化取决于结构性产能过剩301调查（可能加税）和中美元首会晤降税安排（扩大豁免范围），双方已建立潜在对等降税框架但具体清单未公布。

风险提示

• 美国关税政策调整超预期；中美经贸磋商进展不及预期；测算结果与实际税负存在偏差。