美国2025年1月CPI同比增速超预期上行,核心商品和服务价格环比也明显上涨,通胀压力加剧。特朗普原计划签署的“对等关税”计划暂未实施,避免了市场进一步波动。居民通胀预期反弹,给特朗普政策带来挑战。报告分析特朗普团队内部存在立场分歧,通胀现状下,短期内关税“激烈升格”的概率下降,可能给对方国家留出更多调整空间。报告认为,加征墨西哥关税可能在3月4日前降级或取消,加征中国关税若中美达成协议也可能降级,钢铝关税若无豁免或反制将影响汽车和建筑成本。美联储降息预期推迟至12月,美政府对压低长端利率有诉求,控制通胀比重塑供应链更迫切。报告风险提示特朗普关税和移民政策超预期,美国经济基本面变化超预期。