特朗普拟征收50%铜关税：或将引发全球铜价格波动和供应链重构

文/周春云 摘要 2025年7月8日，美国总统特朗普宣布将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，受此影响，当日美国铜价飙升至历史新高。关税政策的调整往往牵一发而动全身，铜关税无论是对美国国内的铜市场及相关产业，还是对全球铜市场的贸易格局和价格走势，都将带来深远而复杂的影响。铜价高企将推高美国制造业成本，挤压行业利润率；此外，铜关税将导致美国主要铜供应商转向其他市场，重构全球铜供应链；后续需关注铜关税正式实施对各方的影响。 正文 一、铜关税引发铜价飙升 2025年7月8日，美国总统特朗普宣布对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，该政策自2025年8月1日起生效。50%铜关税显著超出市场预期，因此消息公布后立即引发全球铜市场剧烈震荡。COMEX铜价当日最高上涨至5.8955美元/磅，日内涨幅达17%，为1968年以来最大的单日涨幅，截至2025年7月8日，COMEX铜价最终收于5.6855美元/磅。 数据来源：Wind，大公国际整理 二、2024年以来我国铜行业基本面及铜关税对我国影响分析 铜因具有高延展性、良好的导热性与导电性，以及抗腐蚀性等特性，目前已成为最主要的工业金属之一，其消费量在金属中排名第三，仅次于铁和铝。铜在电力、电气化工业中具有不可替代性，对铜需求量最大的行业主要是电力行业，此外还有新能源汽车、建筑、家电、电子等领域。 电力方面，我国电力行业装机容量持续增长，投资规模持续增加。2024年末，全国发电装机容量33.48亿千瓦，同比增长14.6%；其中，太阳能发电装机容量8.87亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量5.21亿千瓦，同比增长18.0%；电网工程完成投资6,083亿元，同比增长15.32%。截至2025年5月末，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%；其中，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1%。2025年1～5月，电网工程完成投资2,040亿元，同比增长19.8%。新能源汽车继续保持快速增长，2024年，新能源汽车产销分别完成1,288.8万辆和1,286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车出口128.4万辆，同比增长6.7%。2025年1～5月，新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44.0%；新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。建筑行业受房地产行业不景气影响较大，相较于电力及新能源相关行业对铜需求的支撑相对较弱。2024年，基础设施建设投资（不含电力）同比增长4.4%，增速同比下滑1.5个百分点；房地产开发投资同比下降10.6%。2025年1～5月，基础设施建设投资（不含电力）同比增长5.6%，房地产开发投资同比下降10.7%。整体来看，下游电力、新能源汽车相关产业对铜的需求提供较强支撑。 2铜矿供应方面，2024年全球铜矿产量为2,300万吨，同比增长1.77%，其中刚果（金）铜矿产量同比增长约12.6%，印度尼西亚的产量同比增长约21.3%。精炼铜方面，2024年，全球精炼铜产量（原生+再生）为2,763.4万吨，同比增长4.3%。其中，原生精炼铜产量为2,305万吨，同比增长4.7%，占全球精炼铜产量（原生+再生）的83.4%；再生精炼铜产量为458万吨，同比增长2.0%。我国铜资源相对匮乏，虽近年来铜产量保持增长，但对外依存度仍较高。2024年，我国精炼铜产量为1,364.4万吨，同比增长4.1%；2025年1～5月，精炼铜产量为605.30万吨，同比增长8.0%。进口方面，2024年，我国精炼铜进口量为404.1万吨，同比增长8.1%；铜精矿进口量同比增长2.1%，铜精矿进口依赖度高达94%，主要进口国为智利、秘鲁、墨西哥等，2024年进口数量占比分别为32.8%、24.9%和5.2%；废铜进口量为225万吨，同比增长13.2%，主要进口国为美国和日本等，2024年进口数量占比分别为19.5%和12.1%。整体来看，国内铜供应偏紧，对铜进口需求仍较大，其中美国是中国第一大废铜来源国，50%关税实施后，废铜供应链或将遭受显著冲击。中国铜出口方面，2024年，我国精炼铜出口数量为45.6万吨，同比增长63.3%；未锻轧铜及铜材出口128.5万吨，同比增长34.2%，其中出口美国不足2万吨，中国对美国铜出口很少，加征关税对中国铜出口冲击较小。 三、征收铜关税的原因 国家安全与供应链韧性考量。自今年2月份，美国总统特朗普便指示商务部根据《1962年贸易扩张法》第232条款，对可能威胁美国铜供应的因素展开调查，该条款允许对被认定对国家安全至关重要的商品征收关税。此外，白宫2月份也曾表示，美国虽拥有充足的铜储备，但“冶炼和精炼能力远落后于全球竞争对手”。特朗普此举旨在确保美国维持铜金属的供应链韧性，在当前全球局势复杂多变的背景下，保障关键战略资源的稳定供应对于国家安全至关重要。铜作为广泛应用于电力、电子、交通等众多关键领域的基础金属，其供应链的稳定性关乎美国经济与国防安全。 推动本土铜产业发展。2024年，美国精炼铜消费量为162.43万吨，本土矿山生产约85万吨原生铜，其余仍依赖于进口。根据Wind，2024年，美国铜及铜制品进口金额为173.73亿美元，其中从智利、加拿大和墨西哥进口金额分别为62.08亿美元、40.00亿美元和9.84亿美元，占美国铜及铜制品总进口金额的比重分别为35.73%、23.02%和5.66%。通过提高铜关税，可增加进口铜成本，使得美国本土铜生产商在价格竞争上更具优势，从而刺激本土铜生产企业扩大生产规模，吸引更多资本投入到铜开采、冶炼和精炼等环节，推动美国本土铜产业的复苏与发展，减少对进口铜的依赖。 四、征收铜关税的影响 价格波动加剧。COMEX铜价在特朗普宣布关税计划后飙升至历史新高，日内涨幅高达17%；而LME铜价则出现下跌，2025年7月8日，LME铜价较前日下跌1.2%。短期内COMEX铜价与LMX铜价价差将进一步扩大。美国作为全球重要的铜消费国，其关税政策的调整将引发全球铜市场的价格波动。一方面，美国铜价上涨将带动全球铜价上涨预期；另一方面，全球贸易格局的调整可能导致部分地区铜供应过剩或短缺，进一步加剧价格的波动。 美国制造业利润挤压。50%铜关税将直接推高美国进口铜成本，美国铜进口依赖度高，关税落地后，导致美国制造商采购成本显著高于全球同行，挤压制造业利润。此外，铜价高企将抑制下游企业的消费需求，尤其是对价格敏感的中小企业，可能被迫削减生产规模或寻找铜的替代材料。但新建矿场和冶炼厂等资金投入巨大、建设周期长，面临较多阻碍。 全球铜供应链重构。美国对铜进口依赖较大，其中智利、加拿大和墨西哥是美国铜制品主要供应商，2024年，美国自智利、加拿大和墨西哥三地铜及铜制品进口金额合计占比为64.42%。美国上调铜关税，将使这些主要铜出口国对美国的出口量大幅下降，促使其寻找新的铜出口贸易商，全球铜贸易流向将发生重大调整。这些国家可能会加大对亚洲、欧洲等其他市场的出口力度，从而改变全球铜市场的贸易格局。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。