首次覆盖报告表面活性剂领先企业，量价齐升助力业绩快速增长

丽臣实业(001218)[Table_Industry]基础化工/原材料 丽臣实业首次覆盖报告 本报告导读： 公司表面活性剂领先企业，2026H1表面活性剂量价齐升助力净利润快速增长。 投资要点： 公司聚焦表面活性剂、家居洗涤用品领域。公司生产销售的表面活性剂产品主要包括AES、LAS、K12、铵盐、AOS、烷醇酰胺、APG、氨基酸型等系列，主要应用于日用洗涤剂、化妆品、个人护理用品、农药助剂、建筑材料等多个领域。2020-2025年公司营业收入从23.71增长至49.83亿元，复合增速为16.0%；2025年公司实现归母净利润1.61亿元，同比增长47.99%。公司预计2026H1实现归母净利润1.4-1.6亿元，同比增长154.22%-190.54%。2026年上半年公司表面活性剂市场价格同比大幅上涨，毛利率显著改善。同时得益于海外市场的有力拓展，公司产销量同比提升。 公司通过上下游业务联动充分发挥产业链优势。公司以长沙、上海、东莞三大生产基地为核心布局全国产能，产能体系覆盖表面活性剂与洗涤用品两大主营业务品类。公司目前表面活性剂年产能60余万吨，洗涤用品年产能约25万吨，2025年公司主要表面活性剂产品产销量行业排名位列全国前二。公司通过上下游业务的联动，能够充分发挥产业链优势，一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质，保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性，提升客户黏性和认可度。另一方面，洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手，拓展销售方式，促进产能变现。 公司实施限制性股票激励计划，实现与公司发展的共同成长。2026年6月公司推出激励计划，授予价格为12.72元/股，覆盖公司核心管理与技术业务骨干，以2024-2025年净利润算术均值为业绩基数，2026年净利润增长率目标值为20.00%（即1.52亿元），2026-2027年两年累积净利润的增长率目标值为152.00%（即3.19亿元），2026-2028年三年累积净利润的增长率目标值为297.20%（即5.02亿元）。 风险提示。主要原材料价格波动的风险；市场竞争环境变化的风险；安全生产风险。 1.投资建议 1.1.盈利预测 假设： 1、价格：根据百川资讯，截至7月19日，表面活性剂价格为10649元/吨，相较于2025年增长4%，假设表面活性剂业务2026-2028年价格同比增长10%、5%、5%。 2、销量：2025年公司表面活性剂产能62万吨/年，产能利用率89%。随着产能利用率提升，假设表面活性剂LAS/AES业务2026-2028年销量同比增长12%、10%、10%。 1.2.目标价格 公司聚焦表面活性剂、家居洗涤用品领域，是国内表面活性剂领先公司。预计公司2026-2028年EPS分别为2.41/2.80/3.20元。结合同行可比公司估值，给予公司26年15倍PE估值，对应目标价36.15元，首次覆盖给予“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号