核心观点与关键数据
地缘与宏观：
- 美伊局势恶化，霍尔木兹海峡再度封锁，海外缺货压力暂时缓解但风险再现。
- 美联储多位官员表态偏鹰，市场预期7月维持利率不变概率为85.6%，9月为48.6%，10月加息25BP概率达47%。
铝价与盘面：
- 铝价超跌后反弹修复，伦铝0-3月差本周再度回到小幅升水结构。
- 国内去库趋势延续，沪铝结构短暂转为小幅BACK，沪伦铝比价大幅修复。
- 铝合金表现坚挺，原料货源偏紧支撑精废价差处于绝对低位。
- 氧化铝盘面回归现实交易，几内亚政策预期落空，过剩格局未扭转。
铝土矿：
- 几内亚CIF报价70-71美元/吨，海运费高位，国内库存充裕，暂不影响生产。
- 几内亚铝土矿出口政策未落地，发运环比下滑，警惕政策变动带来的盘面波动。
氧化铝：
- 国内氧化铝运行产能9545万吨，开工率79.1%，广西新项目稳定生产，南货北运增多。
- 累库趋势仍在继续，下半年若无规模化减产，累库斜率或进一步上升。
电解铝：
- 国内供应稳中小幅增长，辽宁忠旺、内蒙古扎铝二期投产，6月产量374.4万吨，同比+2.16%。
- 海外新项目动态增多，印尼、斯洛伐克、越南项目推进，中东复产节奏或延后。
- 成本利润方面，完全利润回落至7017元/吨。
需求端：
- 国内下游加工行业开工率61.3%，铝型材、线缆、板带开工率均有所下降。
- 1-6月未锻轧铝材出口同比+16%，6月单月出口量创纪录，但比价大幅修复，出口拉动减弱。
库存：
- 国内铝锭去库5.5万吨至100.7万吨，铝棒去库0.4万吨至11.8万吨，库存仍偏高。
- LME仓单库存继续下降，截止上周五仅28.16万吨。
研究结论：
- 宏观加息格局未扭转，但三季度供需缺口对价格重心支撑力度较强。
- 长期看海外投产压力较大，地缘影响中东复产节奏，供应仍边际改善。
- 需求端尚未出现单领域超预期拉动，未来或从短缺预期转向过剩预期。
- 氧化铝中长期过剩格局未变，建议低吸高抛区间操作。
