早报

Fubon Research台灣股市2026年7月21日 今日特選 台燿(6274TT, NT$1,125,買進)-自結6月EPS 3.06元 台燿近期股價多次達公布注意交易資訊標準，因應主管機關要求，公告6月自結數，單月合併營收48.95億元，YOY+113.7%，稅前淨利13.2億元，YOY+286%，歸屬母公司淨利9億元，YOY+219.2%，EPS 3.06元。6月自結數分別達富邦2Q26單季營收143.77億元，稅前淨利32.43億元，歸屬母公司淨利25.3億元的34%、41%及36%，表現符合預期。台燿2Q26單季營收142.99億元，QOQ+42.2%，YOY+110.9%，創新高，富邦估計單季毛利率由1Q26的25.1%提升至28.2%，歸屬母公司淨利25.3億元，QOQ+100.8%，YOY+288.2%，單季EPS 8.68元。公司目前高階產品訂單需求佳，能見度拉長達一季以上，考量稼動率持續維持滿載，配合產品組合優化，產品價格調漲，及泰國廠1-2期30萬張產能8月逐步開出，我們預期營運逐季向上。富邦預估2026、2027年EPS 33.12、54.58元，YOY+183%、64.8%。目前我們給予評等為買進，目標價1,745元，約相當2027年的32倍P/E。 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 報告摘要................................................................................................................................ →7/20:華通(2313 TT, NT$212.00)-星艦試飛重啟光通訊助攻→7/20:漢翔(2634 TT, NT$61.20)-無人機產業共識加速凝聚 新聞評論................................................................................................................................14 →台燿(6274TT, NT$1,125,買進)-自結6月EPS 3.06元→樺漢(6414TT, NT$405,買進)-今年EPS拚26.34元 交易資訊摘要........................................................................................................................15分類股表現............................................................................................................................16商品原物料價格...................................................................................................................17 Fubon ResearchMorning Call 華通(2313 TT) Fubon Research2026年7月20日 星艦試飛重啟光通訊助攻 維持買進評等，目標價324元，潛在上漲空間53% 1.估計2Q26 EPS 1.49元，QOQ+22%；下半年營運呈季季高。2.星艦第13次試飛，預計7/23日美國德州當地時間重啟升空。3.光模塊需求強勁，2027年底單月產值挑戰30億元。 估計2Q26 EPS 1.49元，QOQ+22%；下半年營運呈季季高 華通2Q26單季合併營收199.92億元，QOQ+2.3%，YOY+9.8%，符合我們預期。獲利方面，受惠產品價格反應原物料成本上漲及結構優化，富邦估計毛利率19%，稅後淨利18.36億元，QOQ+22%，YOY+120.8%，以增資後股本123.4億元計，EPS1.49元。展望下半年，配合消費性傳統旺季及光模塊、資料中心(伺服器、交換器)等出貨量明顯增加，預期將呈逐季成長格局。富邦估計3Q26單季營收240.99億元，QOQ+20.5%，YOY+20.2%，創單季新高，EPS 2.51元。 ESG評等5產業排名108/210 星艦第13次試飛，預計7/23日美國德州當地時間重啟升空 SpaceX原訂於美國德州當地時間7/16日下午進行的星艦(Starship)第13次試飛，在倒數階段因部分引擎未能正常啟動，觸發自動中止程序而暫停，而美國聯邦航空總署(FAA)事後要求SpaceX調查事故，並於本周一批准星艦恢復飛行。目前SpaceX團隊已更換受影響的引擎，並計畫最快於7/23日(台北時間7/24日上午)重新嘗試發射。值得關注的是，此次星艦試飛將首次搭載20顆第三代星鏈(StarlinkV3)衛星升空，衛星部署後將展開太陽能板與天線，並嘗試連接星鏈衛星網路。SpaceX表示，這批衛星預計部署約20分鐘後重返大氣層燒毀。另此次試飛也將測試升級版的熱防護盾，且部分衛星配備攝影機，用於即時觀測星艦返回時的隔熱瓦狀態。 資料來源：CMoney 光模塊需求強勁，2027年底單月產值挑戰30億元 受惠AI資料中心加速建置、高速光連接需求升溫，全球AI專用光收發模組市場正進入高速成長期，其中富邦上修製程升級至mSAP的800G、1.6T的光模塊出貨量，估計2026年及2027年分別達5,000萬/2,300萬顆及8,500萬/5,700萬，2027年成長分別達70%及148%。由於mSAP製程PCB缺口持續大，目前相關廠商擴產以華通及臻鼎-KY最為積極。其中華通在台灣蘆竹、大園及大陸重慶三廠商同步進行擴產，估計2026年7月、2027年1月、12月，單月產值水準將分別達6、10、30億元。 富邦不同之處 富邦2026及2027年EPS預估值7.9及14.4元，相較Bloomberg市場同業7.7及13.2元來得高2-9%。 評價與風險 我們重申華通買進評等，目標價反映近期大盤回檔及整體評價修正，由344元小幅調整至324元，以2027年獲利預估SOTP(sum of the parts analysis)來評估，其中給予消費性產品12倍PER、系統性產品20倍PER，低軌衛星30倍PER。潛在風險，1)系統性產品放量時程延宕，2)星艦試射進度落後。 林茂揚886-2-27815995#37018maoyoung.lin@fubon.com 資料來源：SpaceX、Amazo LEO、富邦投顧整理 資料來源：富邦投顧預估整理 Fubon ResearchMorning Call 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 CMoneyTaiwanESG Rating 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 Fubon ResearchMorning Call 漢翔(2634 TT) Fubon Research2026年7月20日 無人機產業共識加速凝聚 維持買進，目標價調高至75元，潛在上漲空間23%： 1.軍用業務成長帶動，預估2Q26獲利YoY呈現轉虧為盈。2.國防預算持續提升，將提供軍用業務後續成長動能。3.待無人機預算通過，預估漢翔業績將開始實質受惠。 軍用業務成長帶動，預估2Q26獲利YoY呈現轉虧為盈 在軍用業務成長帶動下，漢翔2Q26營收91.90億元，YoY+12.9%，QoQ+21.1%，毛利率部分，受惠產品組合優化，預估毛利率由1Q26的7.8%，提高至8.8%，獲利部分，預估2Q26稅後淨利4.2億元，QoQ+61.0%，較去年同期的2Q25呈現轉虧為盈，EPS 0.45元。 國防預算持續提升，將提供軍用業務後續成長動能 漢翔軍用業務營收佔比約達50%，觀察台灣國防預算，在提高國防韌性及自主戰力需求下，2026年台灣國防預算將達9,495億元，YoY+47.3%，且為加強對美軍購及強化不對稱戰力，立院院並通過8年7,800億元國防特算預算，漢翔為國內軍機戰力主要統合及製造廠商，將能受惠國防預算及特別預算之提升，漢翔後續將持續進行國內戰機武器系統升級，國機國造維修保養等，而後續初教機專案若成立，預估量能可達高教機專案60-70%，將可提供漢翔後續軍用業務業績成長動能。 待無人機預算通過，預估漢翔業績將開始實質受惠 近期朝野對於後續無人機產業發展已逐漸取得共識，雖然在預算編列方式及主導機關部分仍存在意見分歧，預估後續在朝野進行協商後，將提出國內無人機產業發展計畫及藍圖，漢翔為國內無人機產業技術來源及製造主要廠商之一，預估未來將取得國防部相關無人機標案，或協助其他得標廠商，量產製造無人機，而在反制系統部分，漢翔積極研發軟殺及硬殺類產品，預計2H26開始推出新產品，無人機將成為漢翔後續業績成長主要動能之一。 資料來源：CMoney 預估2026年EPS 1.73元，YoY+121.8% 展望2026年，在軍用及民用業務小幅成長下，預估營收364.94億元，YoY+2.9%，毛利率部分，在產品組合優化下，預估毛利率由2025年的7.1%，提升至8.8%，獲利部分，擺脫2025年的匯兌損失干擾，預估2026年稅後淨利16.26億元，YoY+121.8%，EPS 1.73元，（原預估值為1.67元），2026年營運呈現回升狀態。 富邦不同之處 我們預估2026年EPS為1.73元，低於Bloomberg Consensus 1.75元，低了1.1%的幅度。 評價與風險 漢翔近期P/B區間為2.4~4.0x，我們認為在國防預算提升，及無人機產業發展帶動下，漢翔後續業績將恢復成長狀態，後續P/B值將往區間中上緣值做移動，因此我們給予3.6xFY26 P/B為目標價。主要評價風險為零組件缺料情況惡化，造成2026年高教機無法如期交機完畢。 張瑞暉886-2-27815995#37025juihui.chang@fubon.com Fubon ResearchMorning Call 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 CMoney TaiwanESG Rating 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 新聞評論 台燿(6274TT, NT$1,125,買進)-自結6月EPS 3.06元 累計6月合併營收243.56億元，YOY+85.2% 評析 台燿近期股價多次達公布注意交易資訊標準，因應主管機關要求，公告6月自結數，單月合併營收48.95億元，YOY+113.7%，稅前淨利13.2億元，YOY+286%，歸屬母公司淨利9億元，YOY+219.2%，EPS 3.06元。 資料來源︰公司公告 6月自結數分別達富邦2Q26單季營收143.77億元，稅前淨利32.43億元，歸屬母公司淨利25.3億元的34%、41%及36%，表現符合預期。台燿2Q26單季營收142.99億元，QOQ+42.2%，YOY+110.9%，創新高，富邦估計單季毛利率由1Q26的25.1%提升至28.2%，歸屬母公司淨利25.3億元，QOQ+100.8%，YOY+288.2%，單季EPS 8.68元。公司