太平洋证券-机器人行业解读电话会议20260720 原文

2026年07月20日23:42 发言人00:01 大家好，欢迎参加太平洋证券机器人行业解读电话会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次交流会的内容不构成任何投资建议，参会者自行承担证券交易所产生的风险。交流会采用白名单制度，参会人员因为白名单范围内特定客户、非白名单人员禁止参会。 发言人00:27 交流会涉及知识产权，为受邀嘉宾及其所在单位和太平洋证券股份有限公司共同拥有。根据法律法规、部门规章和自律组织规则规定，未经许可，任何人不得对交流会进行录音录像、修改、加工、公开引用主要观点、发布、转载、贩卖等行为。若有违反，嘉宾单位及太平洋证券将保留追究其侵权责任的权利。 发言人01:01 各位投资者大家上午好啊，我是太平洋刘强。本次会议是我们太平洋研究院智能制造大组的人形机器人系列的深度路演的更新的最新的一场，我们想在这个时间点跟大家说明一个事情，就是在下跌的过程中，我们要更重视未来产业的投资机会。从AI的整体的这个产业的大的投资周期来看的话，可能上半场是基础设施建设，上游的算力，可能下半场未来十多年更要关注AI应用端。AI应用端的最大的一个新的大产业就是人形机器人。我们看到现在也属于真正的特斯拉人机器量产的开始的阶段，产业的机会可能越来越实际了后面大概率就是由也可以跟这个新能源汽车141516那时候的时辰天亮的感觉，就是会百花齐放。我们下面是有请我们机械首席邱文娟崔老师，先来分享一下整体的他的判断和分析，有请崔老师。好，谢谢强总。我是机械团队崔文娟。 发言人02:36 然后我这边汇报一下机械这边关于机器人的一部分观点。先是关于特斯拉机器人的一个进展，近期之前的话他跟供应商的约定，七月份开始量产。然后从目前供应商的反馈来看的话，目前这个量产是在正常推进当中，也就是说时间点没有miss。然后同时的话他也是给供应商下了这个要求，就是到年末的这种排产。 发言人03:12 如果按照年末排产的情况，年化下来的话，可能对一年是大几万台的这种这种产量或者说产能准备的要求那对于这个量的准备的话，我感觉产业链的话大家还是边走边看，就持一个观望的态度。核心的话还是要看整体的整个机器人的包括他在内部产线上用，包括整个产线的整改情况，包括这个用下来的整体上试用下来，包括大脑端的一个进展，包括手上的一个进展。 发言人03:50 然后从近期的变化的话，实际上就是供应商的格局会更清晰。之前的话他只是给供应商签那个PPA，但是这个份额是不明晰的。然后目前的话像身上的四杠，然后手上的小电机，还有手上的小四杠，这些供应商最新一期的这个邮件当中，应该都已经收到了这种这种份额对份额的这种数字。所以说这块的话，供应供应链供应链相对来说是更明晰了。 发言人04:27 然后再往后去演变的话，我们是觉得供应链上有可能会，出现合并同类项的现象。目前已经出现就是我们更多的一些企业已经出现了，合并同类项。就比如说他原来做四杠的，现在也能拿到电机的定点。核心的话就是可能技术上本身就是一个公司他做这个四杠，或者说做一些核心精密零部件的加工的同时，大家都在转型，是往一些机电一体化的这种产品去做，就本身就是有这个电机的技术积累的。比如说目前已经出现了这种企业，在在多品类上开始拓充。 发言人05:10 所以说这块的话，我们建议，包括，后续的投资上会建议，比较推荐这种类型的标的。虽然说现在市场情绪的话，或者说这个机器人板块投资热度比较低，但是这些企业的这种变化，确实是在真实发生的。然后从股价表现来看的话，就相对来说这些标的跌的比较少，就是跌幅是有限的。所以我觉得市场就是机器人这种体主主题性的投资其实持续了很好几年。现在的话也逐渐的步入了一个这个产业，就是头部公司这个产业的进展逐渐落地。随着产业的落地，这个投资端会更加的聚焦于它有真实的边际变化，以及公司实际业绩，或者订单、或者份额、或者产品品类等等能够兑现出来的这个投资风格上来。 发言人06:12 然后这块的话我们重点推荐两个标的，一个是恒力液压，第二个是维宏股份。恒力液压的话大家应该都比较熟，分成两块来看。第一块的话就是它的这个主页，然后第二块就是机器人这块的进展。然后主页的话因为它下游零部件供应，是下游主要是工程机械的这个零部件，还有一些比如说像高级船舶海关等等这种非标类型的。整体上看的话，就是像工程机械的话是去年景气度，去年基数不低，但是今年景气度还是非常超预期。所以今这一块的话，今年也是保持一个非常景气的一个增长，跟去年的增速差不多，边界上差不多。 发言人07:00 然后第二块的话就是这个飞镖，飞镖类型的产品，就包括海工、海事、高级等等这种类型的。这块的话去年基数比较低，所以说目前增速虽然说景气通这块儿可能就相对来说比较分散，所以更偏通用一点。虽然说通用这边景气度不是特别好，但是因为公司去年这块，因为高级那边一些客户的原因，就是下单节奏的原因，就去年基数比较低。所以说今年虽然说行业是边际上来说是一个正常的变化，但是基数比较低的原因会使得增速也比较高。所以说这块的话整体上两块增速，挖机和非挖这两块增速都差不太多。然后利润端的话就是会对亏损吃掉一部分利润，然后最终还是有一个不错的业绩表现，业绩增长。 发言人07:56 然后第二块的话是这个机器人，这边机器人的话这个公司进展也是比较快的那大家可以关注他那个墨西哥工厂的一个包括收入，包括产能爬升，包括逐渐的亏损减少的一个过程。然后也可以关注公司的这个电钢业务整体上的一个进展，就包括机器人的，包括在机床上他们在推的一些方案，但实际上发展脉络还是比较清晰的，这是第一个标的。然后第二个标的的话，维宏股份，然后呃这家的话他主要的看点是在收购的那个子公司身上，就是叫汉姆电子。然后这家的话他是做手指的小手上的小小电机的。它这个小电机的特色就是它是非空心杯的方案，是微型伺服电机的方案。空心杯目前一个最大的痛点就是它发热情况比较严重。对，主要是发热就是在运转过程当中，就是机械手这个手在作业的时候，这个扭矩输出扭矩还是要比较大的。所以的话像特斯拉它最新一代的最新定点的电机，手上这个小电机也是非空心面的范围了。所以的话这家的话就是这个技术技术优先是比较有特色的。 发言人09:24 目前在国内的公司里面，基本上他的这个份额都是比较高的。按照公司最新的产，这次公司也在扩产，应该到年底的话会达成8万只电机每一个月的这个产能。这个产能对应的这个收入规模的话，这个体量还是比较大的。 发言人09:48 对，这是机器人的本本，就是零部件这块。然后其次的话就是机床那边，对应的就是机器人的一些加工的这个设备设备类型的。一些小五轴的这个数控中心的这个订单也会也在起来。但是起来的整体因为它在机床可能各个各家的这个订单当中占比不是特别高。所以说目前他虽然说自己增速还不错，但是在总体订单量上的表现就不是特别大。但是这块反正后续这种结构性的变化会持续的演进，反正提示大家关注这块的一个结构性的，就是结构性的订单对于各家企业带来的拉动。 发言人10:34 就目前的话就基本上卖的都是一些小五轴的这个加工中心。所以的话毛利率，包括单价表现还都挺不错的 然后客户那边的需求也是比较旺盛的，因为这种有啊这种像一些结构件的这种加工，其实还是挺挺是目前交货的一个痛点，就是交货记录比较长，所以说这块反正重点跟踪。然后目前的话我们是看到可能占比还低，就是对整体订单的积极作用表现一般。反正后续这块如果有变化的话，我们再给大家做提示。 发言人11:13 行，那我这边就汇报这些。好的，感谢邱老师。我是定金团队的刘强，我也从我们团队的子行业的角度，跟大家分享一下我们的一个进展，或者是一些研究的一些观点。我们从万能蒸汽新能源汽车开始的时候，其实就跟踪特斯拉产业链。 发言人11:42 我们从特斯拉产业来看的话，大家现在分歧还是比较大。大家还是比较关注这个短期是不是特斯拉产业链的量真正的能不能算出来，这是大家的，加上这些调整，大家比较谨慎。基本上好多朋友可能原来很关注的或者是有持仓的，最近都有所影响。我我其实我想想表达一个观点，就是说现在这个产业的趋势，随着智能制造和AI结合的大趋势，这个是毋庸置疑的。只是说现在是在这个季度放量，还是下个季度放量。我们说说这个特斯拉第三代的机器啊啊啊所以说我们整体来看的话，我们说一个框架还是要看长一点，稍微看长一点。就是说从未来比如说3到5年，肯定是啊从1到10的过程中，如果说人家吸气，那真正的进入这个家庭的应用，或者进入这个工厂之外的应用，有可能是从0到1。但是从工厂应用从1到10的一个态势，可能从现在的可能几万台预期到几百万的预期，大概率是能实现，我们把时间换换长一点。第二的话就是我们从我们跟踪的一些公司来看的话，这个短期的低预期是利好这些优质的有产品力的头部公司，或者是这种创新的龙头为什么呢？ 发言人13:33 就是从我们跟踪特斯拉的供应链，或跟踪国内的优势的一些供应链，我们电信产业链公司来看，他原来有可能在新能源汽车产业链是就匹配特斯拉，匹配宁德，这些龙头做的很好定制化开发。现在来说，经过他 运营机器人头部公司多人认证，多人的测试啊啊啊到这个批量就是优秀有优秀的产品意识创新的公司，在的这种周期，其实是已经相当于基本面越来越夯实，格局也越来越会越来越清晰。后面一两年在跑起把量跑起来之后，大家对这些公司长期的现金流的预测其实是越来越清晰。这个公司有可能就有从小公司成为大公司，伴随着人机机器人或者AI应用这个时代会有这样的比较大的投资机会诞生。而且是有利于这些公司在前期被大家认可，我们说的两个点，我们最近跟机构们聊，好，但是最近你大概也可以去看比如说机器人大会、运动会，下半年，包括具体的各家机构的量，包括最近其实人工，智能大会也发布了一些信息大家也看到，这块是，大概率就是跟前面开场跟大家说这样的，就是，10 10 10乘，是车辆的感觉，就是说我们有可能在通常应用可能就有了一个基础量出来，包括在一些娱乐应用，包括加陪伴的一些应用，都会这里可能冒出几万台的需求，那里冒出几万台的需求。 发言人15:33 通过一些前期的不断的优化放量，有可能在未来一两年越来越清晰。增速行业层面，我们的判断就是还是在这个爆发的前期，我们要去找准优秀的投资机会，这是第一点。第二点的话，我们更新还是更新我们重点的一个公司就是科达利这块。科达利他是原来做电子的，可以跟头部公司其实做的是非常之好啊。就是跟我们的C公司啊啊啊头部是定制化的开发就是包括了产能利用率，包括了过去的一些产品和业绩，都充分验证它的长期的承载能力。就是在我们行业，比较惨的。二是2425年这种锂电池走走下坡路的时候，它能维持20%左右的，最差的时候20%左右的净利润的增长，就是企业充分体现了它的产品定制化的服务能力，因为我们看到C公司它会对它的供应商如果是份额过大的话，它是有所区偏差，或者是想去或者是复制别人的。但是在科达利它的定制化服务能力和产品的更新迭代能力，这个是在过去几轮周期的不断验证自己的。我们看到他在海外，美国、匈牙利也有一点都在进一步在海外拓展市场，也逐步的落地这块其实是保障了它有比较好的基础的承载能力，而且为这一两年，包括未来一两年大概率还是一个增速，相对225年是一个加速的一个态势，这是基础。 发言人17:31 我们重点说一下他人员机器人的业务拓展，它是一个平台化的布局，下面有特曼创新、维达利一只灵巧，三个方向的一个布局。伟大力是可能跟思干信息执行相关，一直联巧跟您要求相关。重点它落地的是啊它最早的一个布局，科技创新这块是斜坡减速器这块。它目前已经跟头部公司已经完成好很好的匹配。我们看到最新的一个公告，他是在海外，在泰国已经落地的产能，这个可能前期的产值可能不高，可能就7亿左右。但是表示它是在有海外外披量，跟全球龙头批量供货的一个能力，也是一个它真正的人生曲线。 发言人18:35 第二增长曲线落地的最重要的一个标志因为头部公司可能他没法去公告，我要分个多少，我和我签什么样的PDA。但这个呃呃泰国的扩产就是他最重要的一个落地的一个根据，就是从科达利这块，我们再从行业的本质来