机器人行业解读电话会议20260720

AI应用大周期定位：从AI产业大周期看，上半场是基础设施与上游算力，下半场未来十多年更需关注AI应用端，人形机器人是AI应用端最大的新产业。产业阶段类比：当前处于特斯拉人形机器人真正量产起步阶段，类似新能源汽车2014-2016年百花齐放前夕的感觉，后面大概率会百花齐放。投资风格切换：随着头部公司产业进展落地，投资将从主题性投资转向聚焦真实边际变化，关注业绩、订单、份额、产品品类等能兑现的公司；短期低预期利好有产品力的头部创新公司，格局逐步清晰。长期空间判断：工厂应用正从一到十，未来三到五年有望从几万台走向几百万台；家庭、娱乐、陪伴等应用可能冒出几万台的需求，通过前期优化放量，未来一两年越来越清晰。 2.特斯拉机器人量产进展与供应链格局 量产启动与产能规划：特斯拉与供应商约定2026年7月开始量产，目前供应商反馈量产正常推进，时间点未miss；特斯拉要求供应商按年末爬产情况准备产能，年化对应大几万台产量，产业链对此持观望态度，核心关注产线整改、大脑与手部进展。 供应链份额明晰化：此前仅签PPA、份额不明，近期丝杠、手部小电机、手部小丝杠供应商已收到明确份额数字，供应链格局更清晰。合并同类项趋势：已出现原做丝杠的企业拿到电机定点的现象，具备机电一体化技术积累的公司开始多品类拓展；后续投资建议关注此类标的，其股价表现相对抗跌、跌幅有限。 3.机械行业机器人核心标的分析 恒立液压： o主业增长：工程机械下游景气度超预期，增速与去年相近；非标产品（海工、高机等）因去年基数低，今年增速较高；汇兑亏损侵蚀部分利润，整体业绩仍有不错增长。o机器人业务：进展较快，关注墨西哥工厂收入、产能爬升及亏损缩减，以及电缸业务在机器人和机床领域的推进。 维宏股份： o核心看点：收购的子公司汉姆电子做手部小电机，采用微型伺服电机方案（非空心杯），解决空心杯发热痛点；特斯拉最新定点的手部电机也已转向非空心杯方案。o份额与产能：国内公司中份额较高，子公司扩产后预计年底达产月产8万只电机，对应收入体量较大。 加工设备需求：机器人结构件加工带动小五轴数控中心订单增长，毛利率和单价表现好，客户需求旺盛、交货期长，但目前占各家机床总订单比重尚低，对整体拉动有限。 4.电新行业机器人观点与科达利分析 科达利主业韧性：锂电池结构件龙头，在行业下行期仍维持约20%净利润增长，体现定制化服务与产品迭代能力；海外美国、匈牙利、瑞典市场逐步落地，2026年增速有望较2025年加速。机器人平台化布局：下设科盟创新（谐波减速器）、维达利（丝杠/执行器）、意致灵巧（灵巧手）三个方向；科盟创新已与头部公司完成匹配，并在泰国落地产能（前期产值约7亿元），标志其具备海外批量供货能力，是机器人业务第二阶段落地的重要信号。估值优势：当前估值2026年约20倍、2027年约十几倍，属产业链中预期较低的标的，后续有望从主题投资转向成长投资。 5.家电行业人形机器人布局与优势 政策与行业共识：政策将家用/养老人形机器人列为消费新赛道，鼓励多模态仿生机器人落地；国内成立家用服务机器人专委会，海尔任主任单位，美的、海信、TCL等入局；2026年是行业共识，从单品清洁迈向全屋具身操作，多地以旧换新补贴计划纳入扫地机、陪护机器人等品类。 企业布局动态： o美的集团：未来三年600亿研发投入投向AI与人形机器人，发布家用人形机器人“美拉”，工厂人形机器人“美罗”已量产；工业技术板块2025年收入272.3亿元，同比增长10.24%。o海尔智家：推出“海娃”家务机器人，联动冰箱厨电搭建L4级全屋智能体。o科沃斯、石头科技：发布带机械臂的全域移动机器人，可整理家务、越障、爬楼，跳出单一扫拖内卷形态；2026年618大促清洁机器人销售额同比大幅增长，海外增速更快。 o厨电企业：方太、老板电器开发厨房机械臂，实现自动烹饪全流程。o爱仕达：牵手智元机器人，联合开发厨房人形机器人，依托万家门店和厨房实景数据打造烹饪机器人闭环。 家电企业优势：拥有家庭真实场景大数据、成熟线下渠道、智能家居IoT生态和制造供应链，是人形机器人家庭场景落地的核心载体。 6.汽车行业机器人投资范式与核心标的 投资范式变化：随着本体厂商和核心供应商IPO，标的数量将大幅收敛，带来板块内市值与估值重新分布；市场催化剂不缺，但受流动性和资金流向影响，板块走势不顺畅。 潜在催化剂： o特斯拉量产催化：三季度是特斯拉催化剂最密集时期，包括原有产线拆除扩建、中期产线扩建及供应链跟随扩产。o龙头公司IPO：一级市场核心公司估值提升，未来二级市场核心公司估值将得到反馈。 拓普集团： oAI生态卡位：马斯克AI战略进入超级AI生态飞轮阶段，拓普深度参与汽车、Optimus机器人及SpaceX箭体业务，产业链卡位最完善。o机器人产能与品类：国内宁波投资超50亿元，境外泰国投资约3亿美元并配套北美；供应品类从直线/旋转执行器到灵巧手、结构件、传感器，全品类扩张。 银轮股份：作为Figure产业链核心集成公司，Figure是除特斯拉外全球相对领先的人形机器人龙头，该映射此前未被充分交易，存在重估机会。 伯特利： o预期差与布局：从2025年开始激进布局机器人业务，聚焦丝杠和电机（单机ASP最高环节），2026年订单和定点陆续落地。o产品落地加速：产品包括行星滚柱丝杠、微型丝杠、无刷电机及执行关节模组，年内加速落地。