太平洋证券20260721人形机器人行业解读电话会议纪要

一、核心背景与方向

• 本次路演指出当前行业调整期需重视AI应用端机会，人形机器人被视为AI应用最大新赛道，有望复制新能源汽车2014-2016年爆发式增长特征。

二、行业进展核心信息

• 特斯拉Optimus机器人量产按计划推进，7月启动量产，年末产能达数万台，供应链格局已初步明晰，行业或将出现合并趋势，建议关注能拓展多品类的标的。

三、重点标的推荐

• 恒力液压：主业景气度高，机器人业务进展快（墨西哥工厂、电缸业务），股价跌幅有限，业绩确定性强。
• 维宏股份：子公司汉姆电子为特斯拉定点供应商（微型伺服电机，国内份额高，年底产能达每月8万台），机床小五轴订单增长，毛利率高，关注结构性订单拉动。
• 科力远：特斯拉供应链核心，定制化能力强，海外市场拓展顺利，人形机器人业务布局平台化（子公司科门创新谐波减速器已泰国量产），估值偏低。
• 美的：家用人形机器人美拉联动全屋智能，工业机器人美罗已量产，布局全链条，研发投入大，旗下库卡为工业机器人龙头。
• 科沃斯：清洁电器龙头，布局全域移动机器人，2025年净利润同比增长118%，海外增速快，2026年发力机器人业务。
• 伯特利：零部件龙头，激进布局机器人业务（聚焦伺服和电机），已获头部供应链定点，今年相关产品加速落地。

四、投资线索与观点

• 机器人行业投资范式将变化，标的选择缩圈，聚焦特斯拉核心供应商及具备产品力的龙头，2026-2027年是商业化落地关键期，市场对业绩确定性要求提高，需看长布局。

五、风险与关注

• 特斯拉机器人量产进度不及预期，行业竞争加剧导致毛利率下滑，下游需求落地进度慢，相关业务拓展不及预期。