互联网巨头Q2业绩前瞻 原文

互联网板块Q2业绩前瞻总结

一、整体板块趋势

1. 云计算市场：二季度头部云服务商（阿里云、字节云、百度云、腾讯云）持续环比加速，主要受益于AI需求的持续释放。预计阿里云将迎来利润率提升拐点，是板块乐观方向。
2. 资本开支：所有互联网巨头环比加大投资，腾讯今年首次加大Capex投入，字节等巨头持续扩大规模满足算力需求。国产算力芯片采购明显扩张，对国产芯片公司积极。
3. AI进展：腾讯推出混元3.0，重回AI大模型竞争；GLM5.2模型突破奠定国内推理侧需求加速爆发起点，推动模型竞争格局重新扩展。

二、重点业务板块分析

1. 游戏：宏观消费疲软，Q2整体表现一般。国内游戏头部表现OK，中腰部下滑；海外游戏增速放缓；预计Q2游戏收入增速11%。
2. 电商：Q2整体CMR同比下滑7-8%，利润端下滑3-4%。拼多多转向供应链升级，阿里、京东收缩外卖补贴。抖音广告效率提升。
   • 京东：零售板块下滑，外卖减亏超预期，Q2亏损65亿元。
   • 拼多多：增速9%，广告增长4%，主站GMV高位数增长，供应链投入导致利润下滑。
3. 外卖：美团、阿里相继收缩补贴力度，单均补贴明显下降，Q2单均优秀转正。美团外卖优秀持续向好，预计2022年利润可达500亿元。
4. 快手：电商、直播下滑，广告增长7%。AI业务受益节奏较慢，但今年收入或达5亿美元，年底或实现10亿美元ARR。

三、公司EPS预测

1. 美团：EPS明确触底，向上弹性需跟踪，预计2022年利润250亿元，市值目标6000亿元。
2. 阿里：云业务超预期，外卖减亏延续，整体盈利预算维持预期，云业务表现亮眼。
3. 腾讯：EPS看不清，游戏基数压力、税率压力、Capex增加可能导致下半年利润逐季下滑，需关注agent上线节奏。
4. 快手：估值较低，AI业务弹性待观察，ARR定价是关键。