国信互联网海外科技 互联网巨头Q2业绩前瞻

互联网巨头Q2业绩前瞻总结

板块整体趋势

• 云计算市场：二季度头部云服务商（阿里云、字节云、百度云、腾讯云）保持环比加速，受益于AI需求持续释放，阿里云利润率有望迎来拐点。
• 资本开支：所有互联网巨头环比加大资本开支投入，腾讯、字节等算力投入持续扩张，利好国产算力芯片公司。
• AI进展：腾讯推出混元3.0，重回AI大模型竞争；智谱GLM5.2模型突破，推动国内推理侧AI需求加速爆发，模型竞争格局重新扩展。

重点公司业绩情况

• 阿里云：
  • 收入同比增长45%，利润率改善超预期（11%~12%），主要得益于提价和自研芯片占比提升。
  • 后续季度收入端和利润率改善趋势有望延续，平头哥并入后财务影响不大。
• 电商：
  • 二季度CMR同比增长预计下滑7~8个百分点，主要受会计调整和消费环境影响。
  • 利润端同比下滑3~4个百分点，与CMR增速差距缩窄。
  • 外卖业务减亏超预期，单均亏损收窄，公司正将外卖投入转向AI。
• 美团：
  • 外卖业务单均补贴收窄，单均优秀回升，二季度单均优秀转正。
  • 市场份额相对稳定，EPS触底，未来利润增长关键在于外卖优秀和到店业务进展。
  • 预计2022年外卖业务利润约250亿元，到店业务利润约200亿元。
• 腾讯：
  • 游戏、海外游戏收入增速预计11%，营销服务增长18%，金融科技企业服务增长10%，整体营收预计10%增长。
  • 利润增长主要受毛利率改善驱动，但研发摊销和资本开支增加压力较大，下半年利润可能逐季度变差。
  • AI进展方面，混元3.0和微信Agent取得成效，但Agent上线节奏和资本开支规模仍需关注。
• 快手：
  • 电商、直播、广告业务均表现疲软，GMV增长约3%，广告增长7%。
  • 快手业务受宏观环境影响较大，且持续让利商家。
  • 乐观估计，快手可灵业务今年收入可达50亿元，年底有望实现10亿美元ARR。
  • 公司近期完成30亿美元融资，投后估值约180亿美元，估值相对较低，向上弹性主要取决于可灵业务进展。