申万宏源交运 航运专题油轮股回到深度价值区间继续推荐松发股份中船防务H

00:00:01 大家好，欢迎参加申万宏源交运航运专题。邮轮股回到深度价值区间，继续推荐松发股份、中船防H。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:18 请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:52 嗯，各位投资者大家好，我是申万交运的严海。今天主要是两部分，一部分是这个市场调整之后，大家对一些高股息底部的票感兴趣啊，我我做一个简单的梳理。第二呢，我也更新一下这个最近这个游轮的造船的这个情况。嗯，先讲一些我们筛选下来股息率还可以，而且这个呃相对底部的票， 00:01:15 一个呃从先从船舶相关的就是一个是中船防务的港股啊，它的这个二季度业绩其实是已经预告了，就是按照整个造船业的利润率来讲。这个因为广州的这两家船厂，它的首支船比较特殊啊，就是利润相比这个上海和中国重工，就是北方的这个青岛大连的船厂利润出的稍微慢一点。但是看拉长了来看，从它的船型结构建造实力来讲，它的利润率应该不会比其他的那些船厂差这么多。 00:01:49 所以中船防务一方面呢，我们认为是这个三季度之后业绩会逐步改善，第二呢就是这个呃中国船舶解决同业竞争问题的这个逻辑还在，它也有这个大股东回避表决的相关行动的一些可能，所以它也是双重逻辑的叠加。第二个呢是这个中国船舶租赁，就是目前来评估这个现在的股息率也是在7.5~8左右啊，而且这个。啊，中期的业绩来看，我们认为也是呃 呃有支撑的，中国船舶租赁也是我们一直跟踪的，建议大家关注， 00:02:25 另外呢，这个。航空板块的这个国泰航空啊，就是呃股息率来看也有5个点以上了，而且这个呃国内航空公司的逻辑它都有，更重要的就是这个货机的角度啊，也是能占他利润的1/3以上的。这个这个跟我们讲的地缘集运的逻辑其实是类似的，就是包括东航物流的逻辑，在这个供应链不平稳的及时货运需求，一天能够运到的方法只有这个全货机。所以这个在跨境电商的逻辑之外，其实现在的航空货运其实是多了啊新的逻辑啊，所以也是建议这个大家重点关注啊。 00:03:09 然后港口这些，像这个唐山港秦港股份，这个跨境物流的中国外运的这个A股股息率有5个点对吧，这个港股股息率7个点以上，我们认为这个位置也是有比较强的支撑跟安全边际的，对吧，另外也是我们一直跟踪的。 00:03:24 东北的。这个的目前来看，它是在业绩每年能有这个7~10个点甚至更高的增长的情况下，还有4.5个点的股息率啊。那苏美达也建议大家重点关注对吧。 00:03:38 以上是我们梳理的一些我们认为这个当前阶段高股息有相对收益的票，这个中船租赁对吧，这个中船防务是吧，苏美达是吧，这三个都是造船的航空的这个。啊，国泰航空，然后是这个唐山港前港股份的H以及中国外运的这个ah h啊，这嗯，这是这些高股息的一个梳理啊。 00:04:02 然后我讲一下最新的这个游轮造船的一个这个情况啊，就首先大家如果看一下这个A股跟美股现在其实已经撇差了对吧，我们一直也在说，A股的定价体系呢还是依赖于二级市场的一个定价的吧。因为这些国企你买再多，你也没办法有它的这个控制权，但是海外的这堆航运公司呢，它是有控制成本，也就是低低于产业资本的定价，也就是股价跌多了随时会被要约收购，别管是恶意的还是。善意的对吧，大股东也会衡量买公买自己公司股票划算，还是买船划算，所以我们看到之前的这个。 00:04:40 戴安娜航运是一度想这个恶恶意收购这个跟投的对吧？这是两家干散货公司，底层也是看到了跟投的估值过低对吧，这个买他的股票比买船划算。所以美股因为它是按照底层的资产定价，所以它的实际的这个股价基本上大家可以理解就是你去跟他谈并购，基本上就是一个季度最后的这个。 00:05:04 呃，定价怎么定呢？就是这个季度的利润加上这个船价，所以我们看现在的新造船二手船价格坚挺把这个运价高位维持，所以每个季度美股的邮轮股的底都会继续抬升啊，这也是为什么在市场这种波动的情况下，美股邮轮股的振幅比A股小很多对吧？ 00:05:23 但是A股呢，因为这个没有没有我们说的这个产业资本定价的这么一个逻辑啊，而更多的还是。减去资金定价，但是它的底呢，也有美股的映射效果，对吧，无论是一年期的期租租金市场交易出来的中枢给10倍估值，还是更低一点的重置成本。也是它一个相对的底部，但是。定价涨起来高度的这个PE e定价这部分操作其实是比较。这个。有挑战的对吧？这个其实是偏二阶导的一个运价上行的一个这个驱动是吧？所以呃A股的游轮股上涨跟底部的这个定价逻辑其实不一样。 00:06:02 所以我们再看一下现在的这个估值啊，嗯，海能a1已经回到重置成本了啊，招轮也是低于一年期的起租10倍了，所以当前这个位置已经接近这个呃我们说的深度价值的一个区间了。 00:06:16 而这个我们说的这个，无论是补库的长逻辑还是团队老龄化的供给逻辑的话，其实是不变的，而现在的海峡通行量再次。这个有一点回落啊，所以全球原油去库的周期其实并没有结束的。库存越低，后面的运价弹性越越强，需求的持续性越强。 00:06:36 所以现在来看这个游轮的底层逻辑其实是没有任何的呃变化的，但是就是编辑的区规划从这个运价。海峡通行运价上涨这一波切换到后续的补库逻辑啊，它是需要一些这个时间空间的一个切换，但是整个逻辑方向不变。 00:06:57 继续推荐这个招人和海能的这个ah h,而且最重要的是什么，就是之前压制整个呃板块的是湾内的浮仓的最新数据来看，湾内的浮仓其实已经出去了，而大家担心这些浮仓出去了，是不是会形成新的供给。啊，很有意思，就是一同等的船也进来了是吧，所以这个并不会说这些货商出去没有船进来，它是一个正供给的增量。所以现在来看整个逻辑其实是继续强化的，这个我们也是继续看好。 00:07:27 而且呃整体来看，这个现在游轮散货，包括敌人的这个中小盘的租金，其实都是都是非常强势的招轮这些船型都有，其实综合也都是受益的，而新造船价格这周也是继续维持在高位，这个我们还是继续首选这个东华股份是吧。这个业绩中中期业绩把上行的空间打开了，而整个这个。 00:07:51 后续定增的这个压制解除之后，我们认为它是有希望跟着每个季度的利润订单交付去，这个继续继续上涨是吧。这个公司的底层产能其实已经是两个甚至3个扬子江了，但是现在定价只有一个半扬子江，所以后续这个呃随着公司订单利润率的一个兑现，我们认为这个整体的长期逻辑有望继续强化，对吧。以上是我们。这个最新的这个呃观点，这个有任何问题欢迎与我们团队交流，再见。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见， 00:08:40 请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要，任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。