兴证海外消费 每周消费观点汇报第9期

00:00:00 本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息，涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:00:58 哎好的，呃，各位投资人大家早上好，欢迎参加我们每周一早上7点半的呃联合消费的观点汇报电话会议啊，我是新政海外社会的严明新啊，那我这边的话先跟各位领导更新一下我们这边的观点。嗯， 00:01:18 整体来看的话呢，嗯，上周的话从行业政策beta端来看，是相继的有一些呃比较重磅的文件的发布啊，那一方面的话呢，是7月13日国务院出台的这个扩大消费的十五五规划。嗯， 00:01:36 整体来看的话，我们觉得这一次纲领性的文件还是具备较强的突破意义啊，因为是首次在消费领域拥先拥有了一个专项性的国策，并且呢，其覆盖的领域是呃覆盖到了全行业所有的呃涉涉足的各种细分以上。的行业赛道里面啊，并且都是各自提出了一些细分性的呃方向和目标，并且也是首次提出了呃总量的目标，在2030年的设零收入要达到61万元。所以说这万亿元，所以这个对应到呃5年的一个KG个就在3.6的一个水平，这个是远高于当前的K歌，是呃当前的一个K个或者说是呃近两个月的社零的数据水平的。 00:02:29 那么其后呢呃从统计局所发布的6月的社零数据来看，嗯从6月的数据情况来看，我们也 看到说整体的社零是出现了呃同比增长的环比改善，嗯那么在月度来看是同比转正增了啊。所以也从几期的一个高频来说，呈现出一些积极的信号，嗯，当然就是说从这个里面。 00:02:58 面的结构性的构成来说，嗯不同的行业之间也存在较大的结构性分化。那么一方面的话呢，的确是整体的耐用性以及必选的消费方面的表现，还是会呃韧性高于其他的大宗或者是可选性的消费。这个从整个上半年来看都是这样的一个趋势。 00:03:24 另外的话呢，就是在一些地产链上的呃后周期的一些板块，这种大宗的可选消费里面，比如说汽车家电等等来看，嗯，整体还是在6月的社零数据里面呈现一个拖累的作用。那么其三的话呢，就是从即便是可选消费这个部分里面去看，不同的细分品类的分化也非常的巨大。像比方说6月有呃六幺八大促，那么里面看一些增长还不错的细分品类，像是美妆啊或者是通讯电子等等，那么其增长还是比较的可观的。 00:04:05 呃那有一些其他的行业，像有的公有的这种，呃比方说餐饮啊，那在6月的增速看到是环比5月有一个下降，嗯所以不同的行业呢是在6月呈现出一些分化，但整体来看呢，虽然说可选。的呃社零表现是低于必选的，但是我们觉得在目前这个阶段来看，它的弹性也是非常大的。嗯，那这个是近期的一些政策上的变化，我们觉得接下来在不同的一些细分行业，还会看到进一步的一些更细分的这种文件的出台等等。那么这些也可能会在后续上实质上的从基本面的一些数据啊等等层面，形成持续性的呃促进和积极的呃刺激。 00:04:58 那么整体我们觉得目前的观点的话，还是觉得呃现在进呃从这个行业性的贝塔呃到结构性的阿尔法之间，嗯仍然有一个这个过渡期。那我们还是觉得要优选在整体板块里面啊，基本面以及呃业绩层面在Q2半年报上都有支撑的，这样的一些品质性的。 00:05:25 的公司以及龙头公司，然后具体的行业上面去看呢。 00:05:31 像餐饮这一块儿企业企业间的上半年的数据其实是呃差别挺大的，比方说像是呃海底捞、 绿茶等等Q2的数据是相对偏弱一些啊，环比有所增速放缓，但是像百盛小菜园、达士等等，那么它二季度的增速呢呃又呈现出一个优于一季度的增长。嗯，所以说不同的公司在上半年也呈现了不同的，嗯的一个基本面上面的结果。那我们觉得在同店以及整体的呃利润率上面有支持的公司啊，值得进一步的关注。 00:06:11 那么酒店层面来看的话呢，目前的暑期端啊有看到增速在放缓啊，但是呢，从上半年来说，包括到目前来看，整体的revpar还是保持在平稳微增的一个状态，那么整体的增速放缓在五六月这边看到有一些边际性的波动。嗯，那我们也建议关注说在进入。 00:06:37 嗯，暑期的后半部分，嗯看到嗯，出现这种技术以及商务性的呃技术切换所带来的一些可能的嗯，增速上面的回升。那现在的话整个行业目前还是看到呃供给是在缓慢的增长的，而我们看这些头部公司的话，呃还是在这两年里持续的受益于连锁化率和头部的集中度提升的逻辑，那么像是头部的几家公司的市市场份额还是有持续提升的可能性啊。那包括像是华住，嗯，在过去两年间从它的酒店数量来看是有一个明显的市占率的增长。 00:07:21 嗯，那预计像是一些比如说执行力更强，嗯，像是数字化能力更强等等的相对性的优势，还是会赋能于这些头部的公司呃持续。 00:07:37 续的保持行业的领先位置，那像嗯博彩这块来看的话啊，现在世界杯结束之后，我们觉得可能在GGR层面更加值得关注其回流性的一个催化。因为在呃过去的一个月里，那么世界杯这个事项确实是有把一些赌客从博彩呃分流。那目前这个结束的事情，我们觉得呃，也可能会对接下来的周度计价数据产生潜在性的一个催化啊，以及对整个7月份的数据产生一个潜在性的催化，所以也建议关注高频数据的呃接下来的一个情况。 00:08:19 然后嗯美妆护理这边来看的话呢，上半年整体的这个618大促对于呃一些头部上市的呃公司来说，我们觉得还是一个比较不错且符合预期的表现，比方说呃618这块儿啊。那线上的呃林清轩的话，它是实现了一个GMV翻倍式的增长，那么毛戈平的话也是实现了百分之呃40的增长。那么像巨子的话也是实现了25%以上的增长啊，像是林清轩和巨子都是 呃明显的看到抖音层面的增长是比较快的，那毛戈平的话是京东层面的增长是比较快的。 00:09:03 而截至目前来看，整个上半年这些公司他们的线上线下的年初目标，较此前所订立的嗯全年的这个预期，其实目前看还是比较的符合预期的啊。所以在部分的一些这种国货的垂类赛道里面啊，也是看到这种头部国货的份额还有持续提升的一个空间。 00:09:28 所以最后的话呢，我们目前整体从这个呃选股的角度来看，还是像刚刚提到的啊，建议去关注说在接下来基本面也好，或者是整个Q2的这个半年报也好，都有业绩支撑和基本面支撑的公司，那么从个股标的啊。 00:09:49 啊上面去看的话呢，啊其实现在去看，不管是刚刚提到的这些新闻板块，它的整体估值其实都已经回到了一个相对偏低的位置， 00:09:59 那么一块儿的话，我们建议关注呃即将在月底要嗯发业绩的百盛。那目前看到Q2的同店是比较具备韧性的，并且我们相信在外卖占比呃同比的这个差呃回落的情况之下，那么其实对于外卖呃成本也主要就是在体现在骑手员工成本上的压力，会边际性的改善。那么对于其利润率来说也会有一个支撑作用啊。那同时的话呢，公司在收购了必胜客中国之后也仍然保持了原来的派息回购政策，所以其股息率的话是较有保证的。那如果按照当前的市值来看的话，嗯，按实亿的CF。呃，FCF的这个测算的股息率回报啊也有6.5%以上，呃，所以一个建议关注百盛， 00:10:57 二一个的话呢建议关注颐海。那么颐海国际整个上半年目前看下来的呃第三方的销售，我们看到还是比较的符合预期的。嗯，那么整体的盈利预测我们也还是维持年初的一个预期，所以现在看到它的估值的话，在10倍出头的估值叠加90的派息率分红，那么对应的股息率的话也是在6.5%以上。 00:11:27 以及呢就是瑞幸，那么瑞幸这块的话，目前看到今年以来，嗯，其实它整体的开店增速在整体茶饮咖啡的各个企业去对比来看的话，都是处于非常头部位置的，所以开店的增速呢 也拉动了收入端的一个增长。那么同店目前看到还是相对比较平稳的啊。 00:11:49 那如果看到利润率层面，由于去年的呃外卖补贴所导致的呃外卖流水大增，而带来的嗯骑手成本以及啊配送成本的一个增长，都给去年在Q2到Q4的业绩造成了较大的压力。那么今年没有这个因素之后啊，我们从利润率上面去看，预计今年也是会回升。所以从今年的业绩增速来看，我们估计啊，它应该是在整个茶饮咖啡行业里面排在第一的这么一个公司啊，所以主要的话从个股层面上啊，我们是建议呃关注这么几点。 00:12:27 加呃几个标的，那以上的话呢，是我这边的一个汇报，然后接下来的话，请啊海外食影的张悦老师继续汇报。哎，好的，谢谢严老师。 00:12:39 呃，那我这边主要讲一下这个国内的鲜奶龙头，呃，君乐宝它的一些最新的出海的进展。呃，那我们知道君乐宝的话，呃它其实在目前的国内鲜奶行业目前是处在一个非常领先的状态里面。如果我们去看一下这个低温奶赛道的话，目前它是做到国内的一个呃3.1的这样的一个状态，那市占率的话也是可以达到27%以上。 00:13:16 如果从低温酸奶的角度来看呢，啊，那这边的话，它的这个简醇作为这样的一个呃低糖的低温酸奶产品，也是占到了一个非常高的市占率。而且从国内两个品种它们各自的呃产品增速来看的话，呃也是呃呃非常好的，在乳制品中增速相对比较快的这样的一个赛道。 00:13:42 呃那目前君乐宝它在国外的这样子的一个呃出海的进展来看呢， 00:13:51 首先是一年前，其实君乐宝在2025年的5月份就已经开始了，对于出海的这样的一个尝试。那具体来说的话，就是他们在2025年的5月份啊，进行了进入香港市场的这样的一个尝试。那么当时呢也主要是呃将这个高端鲜奶品牌悦鲜活首先推入了市场。那在悦鲜活进入香港地区的这个过程中呢，呃主要是在一年左右的时间里啊，非常快速的铺进了铺进了很多香港的主流渠道。比如说当地的一些呃连锁的超市，再比如说当地的一些主流的商超，呃，那目前的话其实已经完成了对香港主流渠道的一个基本的覆盖。那在今今年的7 月份，也就是这个月， 00:14:47 悦鲜活是选择正式进入了新加坡的市场。呃，那其中的原因呢，一方面是通过新加坡来辐射整个东南亚，呃，正式的参与这个国外的竞争，那另一方面呢，就是这个新加坡它的食品安全标准是非常严苛的啊。比如说当地对于这个进口鲜奶的菌落总数要求非常的高，甚至比这个欧盟的标准是要更加严格的。呃，而且呢，就是从整个的奶源加工到冷链运输的全链条是要求全程可溯源的。那悦鲜活这次呢是。是通过了新加坡这一套非常严格的准入检测和食品安全审审审核，呃成功的进入到新加坡市场。那么这个对于它呃在整个东南亚铺开， 00:15:40 甚至去进军欧美啊，就是一个关于产品品质的一个非常好的背书。 00:15:47 呃，目前的进展呢，是他已经入驻了当地的连锁商超申松超市，那后续他也计划进入更多的呃一些呃超市和便利店这样子的主流渠道。 00:16:00 那关于这次出海，它比较特别的一点呢，就是相比于其他的乳制品企业的出海路径啊，这次会议是相对来说比较的特殊啊。因为以往其他的企业基本上是通过在当地进行收购，或者像伊利这样当地建厂，再或者比如说像蒙牛，它是依靠澳洲的奶源加工，然后向周边去销售。但君乐宝这一次采取的方式是呃直接以短保鲜奶的成品方式进入啊，这也是中国乳制品企业的一个首次尝试，那它其实是意味着中国乳制品企业的全球化，从单纯的资源获取向着这个品牌和。标准输出的模式进行了一轮迭代。 00:16:51 那具体来说呢，就是呃出海新加坡不依靠海外建厂，而是直接从君乐宝的华南基地冷链运输到新加坡。那这种方式对于供应链的时效啊，包括品控的要求都是非常高的，也更加的考验品牌本身的这样的一个溢价能力。呃，那我们去看君乐宝这家公司，它中长期的发展空间的话，一方面是来自于国内低温奶渗透率的持续提升，那前面我也有讲过它的呃这样的一些目前的市场格局。那我们预计啊，未来几年它的复合增速依然是鲜奶可以维持在双位数