核心观点与关键数据
上周政策端发布《扩大消费的十五五规划》，首次在消费领域拥有专项性国策，覆盖全行业并提出2030年社会消费品零售总额达到61万亿元的目标。6月社零数据同比转正，但结构性分化明显，耐用及必需消费品韧性高于大宗和可选消费品，地产链后周期板块拖累可选消费，细分品类分化巨大。
行业观点与投资建议
- 过渡期投资策略： 目前处于行业贝塔到结构性阿尔法过渡期，优选基本面和业绩有支撑的龙头公司。
- 餐饮： 企业间数据分化，建议关注同店和利润率有支持的公司，如百盛（Q2同店韧性，外卖成本压力边际改善，派息回购政策保证）。
- 酒店： 暑期增速放缓，但上半年RevPAR平稳微增，建议关注暑期后半段技术切换带来的增速回升，头部公司市占率持续提升。
- 博彩： 世界杯结束后GGR回流值得关注，建议关注高频数据和7月数据。
- 美妆护理： 头部上市公司在618大促中表现符合预期，线上增长迅速，国货垂类赛道份额持续提升。
个股建议
- 百盛： Q2同店韧性，外卖成本压力边际改善，派息回购政策保证，股息率预计6.5%以上。
- 颐海国际： 第三方销售符合预期，盈利预测维持年初预期，估值10倍出头，派息率90%，股息率预计6.5%以上。
- 瑞幸： 开店增速行业领先，同店平稳，利润率预计回升，业绩增速预计行业第一。
君乐宝出海进展
- 香港市场： 悦鲜活品牌快速铺开主流渠道，已完成基本覆盖。
- 新加坡市场： 7月正式进入，通过严格准入检测和食品安全审核，辐射东南亚市场。
- 出海模式： 直接以短保鲜奶成品方式进入，是中国乳制品企业首次尝试，考验品牌溢价能力。
- 中长期发展空间： 国内低温奶渗透率持续提升，海外市场开拓关键，东南亚市场人口7亿，潜力巨大。
- 基地支持： 江门基地年产能超18万吨，为拓展东南亚市场提供重要依靠。
商业地产数据跟踪
- 资金情况： 华润置地、龙湖、新城发展租金收入均保持正增长，华润置地表现最佳，上半年同比增长13%。
- 零售额表现： 华润万象生活、龙湖集团跑赢社零，上半年分别同比增长高单位数和16%。
- 投资建议： 重点推荐华润万象生活和华润置地，华润万象生活轻资产净现金高分红，华润置地估值仍有提升空间，预计2028年开始经营修复。
