核心观点与结论
金价对黄金饰品公司的影响
- 周转效率：金价平稳时，周转效率受宏观环境、消费场景等因素影响；金价剧烈波动时，金价成为重要影响因素。研究发现，金价上涨抑制消费，回调刺激消费，长期上升通道中的短期快速回调最利于需求释放。
- 毛利率影响：
- 克重类产品：毛利率与金价同步波动，先进先出法毛利率波动更大，加权平均法更稳定。预计2026年底至2027年初，先进先出法面临毛利率压力，加权平均法则相对平稳。
- 计价类产品（老铺）：毛利率趋势关键在于终端售价调整，而非金价本身。金价走高，毛利率走低，但敏感性低于克重类产品。
- 黄金借贷影响：一口价产品较少使用黄金借贷，克重类产品通过黄金借贷对冲金价风险。周大福等公司通过黄金借贷平滑毛利率波动，但需关注借贷比例对利润率的影响。
海底捞经营情况及餐饮板块观点
- 海底捞6月经营：统店下滑，翻台率3.6次，低于预期。上半年Q2弱于Q1，全年翻台率预计平稳。加盟店增长，对利润率有结构性提升。
- 红石榴业务：海鲜大排档开店提速，单店模型体量收入高于海底捞。宴请业务模型调整，寿司业务首店运营良好，单店面积500平，座位50张以上，SKU数量180~200，客单价高于寿司郎。
- 餐饮板块整体表现：Q2业绩略弱于Q1，茶饮板块分化，整体Q2略差于Q1。
- 投资建议：餐饮板块估值较低，建议关注龙头公司（百盛、华住）、成长期标的（瑞幸、古茗、毛戈平）、博彩板块（银河、金沙）。
百事Q2业绩点评
- 国际市场表现：收入同比增长6%，有机收入增长2.4%，亚太食品、国际饮料特许经营收入增长良好。
- 北美市场压力：食品业务收入同比下降，饮料业务收入增长1点，便利店渠道受通胀影响明显。
- 全年指引：维持年初指引，但Q2核心EPS增速低于预期，下半年需提速。
- 关注点：北美食品定价策略、亚太食品利润率、国际业务汇率、创新饮品拉动。
龙湖集团观点更新
- 杭州金沙天街调研：项目经营状况健康，同店增长超过10%，出租率99%，零售额同比增长15%。
- 项目成功因素：地理位置优越，客流量大，业态调整速度快，招商团队高效。
- 未来展望：下半年租金收入将加快增长，但需关注开发业务对中长期盈利的拖累。
- 估值修复：短期受社零数据影响，若6月社零数据不及预期，股价承压；若房地产销售好转，股价可能反弹。
