银河机械 在高波动中寻找压舱石再谈中国中车的红利底仓价值

中国中车红利底仓价值分析

基本面分析

• 动车组业务：2024年和2025年是招标和交付大年，2026年预计维持高位，2027年判断为行业大年，有望增长。动车组维修方面，2024年是招标高点，2025年有所下降，2026年预计交付下滑，2027年恢复增长。
• 公司业绩：全年维度保持正增长（个位数），Q2可能面临压力但波动不大。长期来看，公司业绩稳定，可计算长期价值，业绩中枢有所抬升。

资金面分析

• 2023年上半年国家队减持已基本完毕，风险已释放。

估值分析

• 中国中车估值处于历史低位，甚至低于疫情期间水平。PB方面，A股为0.92，H股为0.67，均破净；PE方面，A股低于12倍，H股为8倍。
• 红利属性方面，A股股息率超过4%，H股超过6%，叠加业绩增长，展望10%以上的绝对收益。

行业数据更新

• 2026年上半年铁路行业数据：全国铁路投资额微增2%，投产新线增长；旅客发送量增长5%，创历史新高；货运量增长2.5%。
• 招标情况：动车组招标70组（同比增长2组），货车招标量翻倍增长，机车招标接近400辆。
• 铁路投资判断：逆周期调节属性明显，2026年投资额高位微增，十五五期间年均通车里程稳定增长，年均动车组新车采购量预计在200多组。

中国中车业务板块分析

• 铁路装备：收入利润主要来自动车组（新造和高级修）和机车，2025年收入毛利占比分别回升至45%和54%。
• 新产业：新能源市场需求复苏，2023年实现千亿收入目标，收入占比提升至38%，毛利率稳定。
• 城轨：新造需求下降，改造业务增长但体量较小，全年有一定压力。

业绩展望

• 2026年：规模净利润预计138亿，Q2业绩可能面临压力但波动不大。
• 2027-2028年：维持5%左右增速，规模净利润预计145亿和153亿。

配置建议

• 中国中车具备低估值、高股息、业绩稳健等特征，在市场波动性较高的情况下，建议投资者重点关注和配置。