中小盘信息更新：业绩超预期，ISSI是业绩高增的压舱石和助推器

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北京君正（300223.SZ） 2022年07月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/28 当前股价(元) 85.97 一年最高最低(元) 199.97/69.28 总市值(亿元) 414.01 流通市值(亿元) 350.69 总股本(亿股) 4.82 流通股本(亿股) 4.08 近3个月换手率(%) 139.43 《韦尔股份拟40亿元增持，强强联合铸车载芯片航母—中小盘信息更新》-2022.5.23 《公司发布股权激励，绑定核心团队夯实成长基础—中小盘信息更新》-2022.5.21 《业绩同比高增长，平台型芯片设计公司加速前行—中小盘信息更新》-2022.4.28 业绩超预期，ISSI是业绩高增的压舱石和助推器 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001  公司发布2022年上半年业绩预告，利润同比高增长 公司发布2022中报业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润4.86-5.37亿元，同比增长36.88-51.29%；实现扣非净利润4.66-5.17亿元，同比增长38.01-53.17%；报告期内公司非经常性损益约为2100万元，2021年同期为1760.20万元。公司业绩实现持续高增长，超市场预期，得益于下游需求的稳健提升。布局计算、存储、模拟、互联等板块，老产品份额提升叠加新产品不断导入，持续看好未来发展。我们维持预计公司2022-2024归母净利润分别为12.05/17.77/23.09亿元，对应 EPS 分别为2.50/3.69/4.79元/股，对应当前股价的PE分别为33.9/23.0/17.7倍，维持“买入”评级。  受益工业、医疗、汽车市场高景气度，行业下行周期实现业绩环比增长 以中位数测算，公司在Q2单季度实现归母净利润2.80亿元，同比增长19.28%，环比增长29.81%；实现扣非净利润2.66亿元，同比增长20.53%，环比增长18.29%，表现优异。在芯片行业处于下行周期，消费级存储产品需求和价格承压的背景下，公司业绩实现环比提升，主要由于子公司ISSI下游所覆盖的工业、医疗、汽车市场需求维持高景气度且产品价格稳健带动公司在该板块收入快速增长，抵消了消费类产品销售收入的下降，由此带来公司整体收入利润稳步提升。  平台型芯片公司正成型，传统产品市占率提升+新品投产拉动业绩腾飞 公司的计算芯片在远期将受益AIOT市场的发展持续增长；智能视频产品推广顺利，随着后端芯片量产市场份额将进一步提升；存储产品不断受益汽车智能化的推进，DRAM产品伴随DDR4和LPDDR4的新品陆续投放，市场空间将进一步打开，NAND/NOR Flash产品受益旺盛市场需求前景广阔。此外在模拟芯片领域，公司的LED驱动产品有望继续保持较高增速，DC/DC等产品在研发中；而互联芯片领域，公司继续推进LIN、CAN、G.vn的研发验证推广，用于充电系统的GreenPHY芯片有望在年内量产。预计公司将继续受益于其高可靠产品量产能力以及全球化渠道和平台型的产品布局，实现长足发展。  风险提示：上游产能紧张、行业需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,170 5,274 6,787 8,798 11,111 YOY(%) 539.4 143.1 28.7 29.6 26.3 净利润(百万元) 73 926 1,205 1,777 2,309 YOY(%) 24.8 1165.3 30.1 47.5 29.9 毛利率(%) 27.1 37.0 34.3 35.9 36.4 净利率(%) 3.4 17.5 17.7 20.2 20.7 ROE(%) 0.9 8.9 10.5 13.5 15.0 EPS(摊薄/元) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 P/E(倍) 558.6 44.1 33.9 23.0 17.7 P/B(倍) 5.0 4.0 3.6 3.1 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3716 6130 7996 9699 12304 营业收入 2170 5274 6787 8798 11111 现金 1399 2919 4066 5069 6529 营业成本 1581 3325 4460 5637 7068 应收票据及应收账款 464 661 490 1083 1069 营业税金及附加 5 11 16 18 22 其他应收款 2 94 0 59 15 营业费用 139 259 271 334 422 预付账款 38 29 197 96 274 管理费用 98 160 204 246 300 存货 1305 1419 2236 2384 3408 研发费用 333 521 547 619 795 其他流动资产 508 1008 1008 1008 1008 财务费用 -18 -20 4 40 15 非流动资产 5272 5205 6247 6259 6278 资产减值损失 -20 -118 -123 -172 -212 长期投资 2 2 2 2 2 其他收益 47 22 36 35 31 固定资产 364 378 585 628 678 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 981 877 1708 1618 1528 投资净收益 17 11 12 10 10 其他非流动资产 3926 3947 3953 4012 4070 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8988 11335 14243 15957 18582 营业利润 74 932 1210 1776 2318 流动负债 571 885 2634 2626 3017 营业外收入 1 2 4 2 3 短期借款 0 0 1206 1264 954 营业外支出 3 0 3 2 2 应付票据及应付账款 373 659 725 1024 1169 利润总额 72 934 1211 1776 2319 其他流动负债 198 226 703 338 894 所得税 -1 13 10 2 17 非流动负债 195 127 176 176 176 净利润 73 921 1202 1774 2301 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -5 -3 -3 -8 其他非流动负债 195 127 176 176 176 归属母公司净利润 73 926 1205 1777 2309 负债合计 766 1012 2810 2802 3194 EBITDA 163 1072 1307 1908 2429 少数股东权益 27 22 19 15 8 EPS(元) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 股本 469 482 482 482 482 资本公积 7577 8845 8845 8845 8845 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 341 1257 2085 3125 4794 成长能力 归属母公司股东权益 8195 10301 11414 13140 15380 营业收入(%) 539.4 143.1 28.7 29.6 26.3 负债和股东权益 8988 11335 14243 15957 18582 营业利润(%) 17.9 1159.9 29.8 46.7 30.5 归属于母公司净利润(%) 24.8 1165.3 30.1 47.5 29.9 获利能力 毛利率(%) 27.1 37.0 34.3 35.9 36.4 净利率(%) 3.4 17.5 17.7 20.2 20.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.9 8.9 10.5 13.5 15.0 经营活动现金流 312 1083 1200 1232 2079 ROIC(%) 0.5 13.1 15.0 20.5 24.9 净利润 73 921 1202 1774 2301 偿债能力 折旧摊销 133 226 164 194 217 资产负债率(%) 8.5 8.9 19.7 17.6 17.2 财务费用 -18 -20 4 40 15 净负债比率(%) -16.9 -28.1 -24.9 -28.8 -36.1 投资损失 -17 -11 -12 -10 -10 流动比率 6.5 6.9 3.0 3.7 4.1 营运资金变动 127 -165 -166 -766 -444 速动比率 4.1 5.2 2.1 2.7 2.8 其他经营现金流 13 132 9 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -474 -690 -1194 -195 -226 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 86 223 1163 205 236 应收账款周转率 9.0 9.4 12.0 11.3 10.4 长期投资 262 -535 0 0 0 应付账款周转率 7.8 6.4 6.4 6.4 6.4 其他投资现金流 -650 68 -31 10 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 1517 1206 -65 -92 -83 每股收益(最新摊薄) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 短期借款 0 0 1206 58 -310 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 2.25 2.49 2.56 4.32 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 17.02 21.39 23.70 27.29 31.94 普通股增加 267 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6815 1268 0 0 0 P/E 558.6 44.1 33.9 23.0 17.7 其他筹资现金流 -5565 -75 -1271 -150 227 P/B 5.0 4.0 3.6 3.1 2.7 现金净增加额 1203 1505 -59 945 1770 EV/EBITDA 239.7 34.5 28.4 19.0 14.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈